Se estimaba que el negocio de nitrogeno de EU era capaz de generar 250m$ de EBITDA, pero parece que que la compañía guia más bien que son 150m$ por lo que esta pata del negocio valdría menos que lo inicialmente estimado. No obstante teniendo en cuenta que solo hemos tomado en su momento el 33% del valor estimado de reemplazo, tampoco cambiaría mucho la estimación que hicimos.
Javier Zújar Pérez
6 months ago
Buenos dias.
Estaba viendo en un update de la compañía del 12 de noviembre 2024 que han acordado la venta de 4 filiales y participadas por valor de aproximadamente 11,6 billion, algunas ya ejecutadas (por eso el super dividendo), otras que se espera se materialicen en 2025.
También una recompra de USD 1 billion para H1 2025, así como una mejora del apalancamiento liquidando deuda.
Qué tal Javier,
Efectivamente está incluido en el análisis.
La caja estimada es antes del reparto de 1b$.
Al final los dueños de esta empresa, han buscado y buscan históricamente lo mejor para los accionistas, por eso han puesto en valor ciertos activos.
La empresa actualmente cotiza con EV negativo, con unos dueños que miran por el bien de los accionistas, normalmente cosas buenas suelen salir de ahí, pero tienes toda la razón el trabajo fino en esta idea sería analizar en profundidad el negocio con el que se han quedado. Y ver si mejora la eficiencia de los mismos, pensamos que si que lo harán.
Históricamente esta compañía ha repartido 20b$ generando un IRR del 40% mediante estas recompras y distribuciones.
Actualización sobre la venta pendiente del segmento de metanol
OCI ha facilitado información actualizada sobre su venta pendiente del negocio de metanol a Methanex. Las aprobaciones regulatorias siguen pendientes y el cierre se espera para el segundo trimestre de 2025.
La incertidumbre en torno a la participación del 50% de OCI en Natgasoline JV aún no se ha resuelto. Natgasoline JV representa alrededor del 40% del valor total de la transacción. El socio de la JV demandó anteriormente a OCI «por determinados derechos de los accionistas». OCI ganó la sentencia inicial, pero el socio ha recurrido. Está previsto que el Tribunal Supremo emita una decisión definitiva en el segundo trimestre. Si el caso Natgasoline se prolonga más allá de la fecha de cierre de la venta del negocio de metanol, Methanex seguirá adelante con la adquisición del resto de los activos. La participación en Natgasoline quedaría en suspenso y el comprador se reservaría la opción de adquirirla más adelante, una vez resuelto el litigio.
OCI sigue infravalorada, cotizando a 11,2 euros/acción, un gran descuento respecto a sus 15,2 euros/acción en efectivo neto pro forma tras el cierre de la venta del negocio de metanol. A los precios actuales, el mercado está asignando un valor cero a las operaciones europeas de nitrógeno de OCI, que generan 0,65 euros/acción en EBITDA anual a mitad de ciclo. La dirección ha indicado previamente sus planes de devolver otros ~4,4 euros/acción en dividendos una vez que se complete la venta. Así pues, en los próximos trimestres se vislumbran múltiples catalizadores que ayudarán a impulsar al alza la cotización de OCI
El litigio sobre la empresa en participación Natgasoline se ha resuelto: el socio de OCI en la empresa en participación ha retirado irrevocablemente el recurso. Esto allana el camino para que la participación del 50% de OCI en la JV se incluya en la venta en curso del negocio de metanol a Methanex. El cierre está previsto para el segundo trimestre.
OCI cotiza a 11,4 euros/acción, frente a los 15 euros/acción en efectivo neto pro forma. El mercado no asigna ningún valor a las operaciones europeas de nitrógeno de OCI, que generan 0,65 euros/acción en EBITDA anual de ciclo medio.
OCI publicó los resultados del segundo semestre de 2024 y, una vez más, la dirección no aclaró su dirección estratégica ni sus planes de asignación de capital. Simplemente se reiteró que la revisión estratégica sigue en curso y que todas las opciones permanecen abiertas.
La posición de tesorería neta proforma, una vez contabilizados los ingresos íntegros de las cuatro ventas de activos, la deuda restante y el capex de la planta Clean Ammonia, se sitúa en 2900M€. Sin embargo, de esa cantidad, 360 millones de euros están bloqueados en depósito para las indemnizaciones por la venta de Fertiglobe, y no está claro cuánto de esa cantidad se recuperará realmente, ya que la dirección ha dado señales contradictorias durante la conferencia.
En cualquier caso, este saldo neto de tesorería sigue siendo favorable en comparación con la capitalización bursátil de 2.300M€ de la empresa. Además, los inversores están recibiendo el negocio de nitrógeno de la UE de forma gratuita. Actualmente es una operación con pérdidas, pero el EBITDA de mitad de ciclo según la compañía es de unos 150M€.
El management ya ha comunicado varias veces que habrá una nueva distribución extraordinaria de hasta 1.000M€ en el segundo trimestre de 2025, por lo que probablemente esto ya se refleje también en la cotización de OCI.
Confirmada la distribución extraordinaria de 1B€. La compañía está devolviendo más capital excedente a los accionistas con una distribución especial de $1000 millones, lo que equivale a aproximadamente el 40% de su capitalización bursátil actual, o $4,74 / ~ € 4,20 por acción.
Comentarios positivos del presidente de OCI
FT ha publicado una nueva entrevista con el presidente de OCI, que es también el mayor accionista de la empresa (47%). Al parecer, muchas empresas de capital riesgo han estado presentando sus activos a OCI como objetivos de compra, con la esperanza de obtener una salida y/o una cotización pública. El presidente ha dicho sin rodeos que no quiere «resolver los problemas de otros» y que ninguna de las propuestas ha sido convincente. Esto es tranquilizador y reduce en cierta medida el riesgo de que OCI malgaste dinero en fusiones y adquisiciones cuestionables .
Creo que veremos otra distribución de unos 1.000 millones de dólares (4,20 euros/acción) una vez que se cierre la venta de metanol, y quizá más después de que se reciban los ingresos diferidos de Clean Ammonia en el segundo semestre de 2005 y se resuelva el depósito en garantía de Fertiglobe.
OCI cotiza actualmente a 7,4 euros/acción. Proforma para la venta de metanol e incluyendo el importe total de la plica de Fertiglobe, la tesorería neta de OCI se sitúa en 8,67 euros/acción. Los inversores obtienen las operaciones de nitrógeno en la UE, con un EBITDA anual previsto de 150 millones de dólares (0,63 euros/acción), prácticamente gratis.
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Se estimaba que el negocio de nitrogeno de EU era capaz de generar 250m$ de EBITDA, pero parece que que la compañía guia más bien que son 150m$ por lo que esta pata del negocio valdría menos que lo inicialmente estimado. No obstante teniendo en cuenta que solo hemos tomado en su momento el 33% del valor estimado de reemplazo, tampoco cambiaría mucho la estimación que hicimos.
Buenos dias.
Estaba viendo en un update de la compañía del 12 de noviembre 2024 que han acordado la venta de 4 filiales y participadas por valor de aproximadamente 11,6 billion, algunas ya ejecutadas (por eso el super dividendo), otras que se espera se materialicen en 2025.
También una recompra de USD 1 billion para H1 2025, así como una mejora del apalancamiento liquidando deuda.
¿Que opináis?, ¿estaba incluido en el analisis?
Gracias por vuestro trabajo y un saludo.
Supongo que lo importante aquí es si esas ventas mejoran la eficiencia de la compañia por tratarse de partes del negocio «deficientes».
¿Que opináis al respecto?
Un saludo
Qué tal Javier,
Efectivamente está incluido en el análisis.
La caja estimada es antes del reparto de 1b$.
Al final los dueños de esta empresa, han buscado y buscan históricamente lo mejor para los accionistas, por eso han puesto en valor ciertos activos.
La empresa actualmente cotiza con EV negativo, con unos dueños que miran por el bien de los accionistas, normalmente cosas buenas suelen salir de ahí, pero tienes toda la razón el trabajo fino en esta idea sería analizar en profundidad el negocio con el que se han quedado. Y ver si mejora la eficiencia de los mismos, pensamos que si que lo harán.
Históricamente esta compañía ha repartido 20b$ generando un IRR del 40% mediante estas recompras y distribuciones.
Gracias por vuestra respuesta, la verdad es muy curioso el EV negativo tan exagerado en relación a su market cap.
Si que tiene muy buena pinta, se están centrando en el negocio europeo que parece es donde tienen mas ventaja. La añadí a mi cartera.
Gracias por el análisis, un saludo.
Actualización sobre la venta pendiente del segmento de metanol
OCI ha facilitado información actualizada sobre su venta pendiente del negocio de metanol a Methanex. Las aprobaciones regulatorias siguen pendientes y el cierre se espera para el segundo trimestre de 2025.
La incertidumbre en torno a la participación del 50% de OCI en Natgasoline JV aún no se ha resuelto. Natgasoline JV representa alrededor del 40% del valor total de la transacción. El socio de la JV demandó anteriormente a OCI «por determinados derechos de los accionistas». OCI ganó la sentencia inicial, pero el socio ha recurrido. Está previsto que el Tribunal Supremo emita una decisión definitiva en el segundo trimestre. Si el caso Natgasoline se prolonga más allá de la fecha de cierre de la venta del negocio de metanol, Methanex seguirá adelante con la adquisición del resto de los activos. La participación en Natgasoline quedaría en suspenso y el comprador se reservaría la opción de adquirirla más adelante, una vez resuelto el litigio.
OCI sigue infravalorada, cotizando a 11,2 euros/acción, un gran descuento respecto a sus 15,2 euros/acción en efectivo neto pro forma tras el cierre de la venta del negocio de metanol. A los precios actuales, el mercado está asignando un valor cero a las operaciones europeas de nitrógeno de OCI, que generan 0,65 euros/acción en EBITDA anual a mitad de ciclo. La dirección ha indicado previamente sus planes de devolver otros ~4,4 euros/acción en dividendos una vez que se complete la venta. Así pues, en los próximos trimestres se vislumbran múltiples catalizadores que ayudarán a impulsar al alza la cotización de OCI
El litigio sobre la empresa en participación Natgasoline se ha resuelto: el socio de OCI en la empresa en participación ha retirado irrevocablemente el recurso. Esto allana el camino para que la participación del 50% de OCI en la JV se incluya en la venta en curso del negocio de metanol a Methanex. El cierre está previsto para el segundo trimestre.
OCI cotiza a 11,4 euros/acción, frente a los 15 euros/acción en efectivo neto pro forma. El mercado no asigna ningún valor a las operaciones europeas de nitrógeno de OCI, que generan 0,65 euros/acción en EBITDA anual de ciclo medio.
OCI publicó los resultados del segundo semestre de 2024 y, una vez más, la dirección no aclaró su dirección estratégica ni sus planes de asignación de capital. Simplemente se reiteró que la revisión estratégica sigue en curso y que todas las opciones permanecen abiertas.
La posición de tesorería neta proforma, una vez contabilizados los ingresos íntegros de las cuatro ventas de activos, la deuda restante y el capex de la planta Clean Ammonia, se sitúa en 2900M€. Sin embargo, de esa cantidad, 360 millones de euros están bloqueados en depósito para las indemnizaciones por la venta de Fertiglobe, y no está claro cuánto de esa cantidad se recuperará realmente, ya que la dirección ha dado señales contradictorias durante la conferencia.
En cualquier caso, este saldo neto de tesorería sigue siendo favorable en comparación con la capitalización bursátil de 2.300M€ de la empresa. Además, los inversores están recibiendo el negocio de nitrógeno de la UE de forma gratuita. Actualmente es una operación con pérdidas, pero el EBITDA de mitad de ciclo según la compañía es de unos 150M€.
El management ya ha comunicado varias veces que habrá una nueva distribución extraordinaria de hasta 1.000M€ en el segundo trimestre de 2025, por lo que probablemente esto ya se refleje también en la cotización de OCI.
Confirmada la distribución extraordinaria de 1B€.
La compañía está devolviendo más capital excedente a los accionistas con una distribución especial de $1000 millones, lo que equivale a aproximadamente el 40% de su capitalización bursátil actual, o $4,74 / ~ € 4,20 por acción.
https://oci-global.com/news-stories/press-releases/oci-confirms-q2-2025-usd-1-0-billion-extraordinary-cash-distribution/
Comentarios positivos del presidente de OCI
FT ha publicado una nueva entrevista con el presidente de OCI, que es también el mayor accionista de la empresa (47%). Al parecer, muchas empresas de capital riesgo han estado presentando sus activos a OCI como objetivos de compra, con la esperanza de obtener una salida y/o una cotización pública. El presidente ha dicho sin rodeos que no quiere «resolver los problemas de otros» y que ninguna de las propuestas ha sido convincente. Esto es tranquilizador y reduce en cierta medida el riesgo de que OCI malgaste dinero en fusiones y adquisiciones cuestionables .
Creo que veremos otra distribución de unos 1.000 millones de dólares (4,20 euros/acción) una vez que se cierre la venta de metanol, y quizá más después de que se reciban los ingresos diferidos de Clean Ammonia en el segundo semestre de 2005 y se resuelva el depósito en garantía de Fertiglobe.
OCI cotiza actualmente a 7,4 euros/acción. Proforma para la venta de metanol e incluyendo el importe total de la plica de Fertiglobe, la tesorería neta de OCI se sitúa en 8,67 euros/acción. Los inversores obtienen las operaciones de nitrógeno en la UE, con un EBITDA anual previsto de 150 millones de dólares (0,63 euros/acción), prácticamente gratis.