Hola a todos!
Tengo esta compañía comprada a través de Bankinter hace unos cuantos meses.
Observo que en julio y en agosto no se han abonado las primas mensuales de los anteriores meses.
Sabéis si por algún motivo no se han abonado primas en estos meses?
Constellation ha anunciado la convocatoria de sus juntas ordinaria y extraordinaria para el 15 de octubre de 2026, con varios puntos relevantes para los inversores.
Uno de los más destacados es la propuesta de elevar las distribuciones de prima de emisión de 2026 hasta 140 millones de dólares, sumando 40 millones adicionales a los 100 millones ya aprobados.
Además, la compañía plantea una primera distribución de 25 millones de dólares correspondiente a 2027 y un programa de recompra de acciones de hasta 35 millones de dólares.
Tal y como anticipamos hace meses, la compañía empieza a repartir un FCF yield muy elevado (140M$ en dividendos/devoluciones de prima en 2026 + 35M$ en recompras o lo que es lo mismo, 17,5% sobre el market cap retribuido a los accionistas respecto del precio de la tesis).
Sobre el precio actual, estaríamos hablando de un 14% anual, con potencial de crecimiento en el próximo año.
Nos gusta especialmente la opción de recomprar acciones, que no la teníamos en mente y nos parece superior al pago de dividendos.
La directiva negó de forma categórica que les vaya a afectar a ellos: no ha habido renegociación ni contacto alguno de Petrobras para posponer el calendario de fletamento de la flota. El cronograma operativo se mantiene sin cambios. Pero se negaron a comentar si a otros operadores les afectará.
2. BRAVA STAR: NI RETRASO, NI OFF-HIRE, NI CAPEX EXTRA
El Brava Star es el caso más claro de que el rumor no le afecta. Su extensión de fletamento arranca el 19 de diciembre de 2026 en continuidad directa con el contrato actual, sin hueco entre ambos.
La instalación del sistema MPD (perforación con presión gestionada) a bordo se hará en el primer trimestre de 2027 y será de baja complejidad y coste moderado: el buque ya operó en el pasado con este sistema y conserva la estructura física preinstalada (pre-laid), lo que reduce el trabajo de montaje.
Las condiciones pactadas con Petrobras son excelentes:
– El CAPEX del MPD está cubierto dentro de los presupuestos ordinarios del bienio, sin partida extraordinaria.
– La instalación no devenga ni un solo día de off-hire, porque Petrobras ha concedido una ventana remunerada de 15 días en enero de 2027 para el montaje y las pruebas calientes en el mar. Durante esos 15 días la unidad sigue cobrando el 100% de su tarifa operativa base. Es decir, se moderniza el barco cobrando.
3. EL DIVIDENDO VA A SUBIR
El suelo actual de retribución es de 100,0 millones de dólares anuales. El CFO confirmó que la reunión con el Consejo para fijar un dividendo extraordinario por encima de ese suelo se celebrará en las «próximas semanas o meses», con la intención de ejecutar el pago ampliado antes del cierre del ejercicio 2026.
Lo que lo habilita son dos hitos ya cerrados: la refinanciación del bono de 650 millones de dólares en julio y la extinción de los warrants Clase D. Y, por supuesto, el EBITDA, que será superior a lo que están guiando con mucha prudencia.
Quizás solo añadiría lo de que con el Lone Star están trabajando en 3 oportunidades que añadirían más backlog para 2027 y 2028. Me parece bastante relevante al ser el único rig que queda por contratar para buena parte del 2027.
La verdad que han sido unos resultados y una call muy buenos, que pena que mañana Ventura apunte a lo contrario.
Gracias por el update y las explicaciones tan detalladas.
Algún comentario/pregunta (Algunos de ellos ya os lo compartí en la anterior presentación de resultados).
Tema aumento opex/salarios: Tanto el Opex como los Costes SGA aumentan considerablemente. Es cierto que mejora el margen operativo lo cual resuelve parte de la duda, sin embargo, parte de la tesis descansa en la competitividad de costes de COSH en la costa brasileña, tanto por infraestructura como por posicionamiento y gestión. ¿Créeis que hay algún riesgo en esto o sin embargo lo véis bien controlado?
Tema de la financiación y deuda: Aunque haya una mejora en el tipo de interés hacia el 7% y el apalancamiento neto baje por debajo del 1,25 que ponía en el guidance y bloqueaba por covenants los dividendos, me pregunto si con unos resultados así no cabría esperar una cifra más baja de deuda neta. Por otra parte, un 7% ¿no sigue siendo un interés excesivamente alto para una compañía que actualmente podríamos decir que está financieramente saneada?
Tema del liquidity event y warrants:
Parece que el efecto dilución por las nuevas acciones no ha causado demasiado efecto negativo.
No comprendo muy bien esto: «La cifra está distorsionada por una provisión no monetaria de 49,7 MUSD por los warrants Clase D, reconocida al aumentar la probabilidad del liquidity event tras el uplisting»
Respecto a esto: «El 17 de agosto de 2026 se declaró el Qualified Liquidity Event, tras colocaciones en bloque superiores al 20% del capital. La liquidación del MIP supone, según estimación preliminar, unos 24 MUSD en efectivo y 714.619 acciones, un 0,85% del capital. Ambas cifras están pendientes de confirmación y su impacto recae en el tercer trimestre: a 30 de junio solo había 6,0 MUSD provisionados por este concepto.» Si comprendo bien, el coste a la compañía de liquidar esto es d 24MUSD en efectivo a ciertos accionista y una dilución del 0,85& del capital por warrants. Entiendo que el impacto en el tercer trimestre será del efectivo puesto que las nuevas accione si he comprendido bien, ya están en circulación.
La verdad que los resultados parecen bastante buenos! Saludos Manuel López
Tema de la financiación y deuda: En cuanto a lo de la deuda neta, ten en cuenta que este trimestre han salido 50M en dividendos, se ha pagado los 30,5 de intereses del bono viejo, tienes el Gold Star acumulando dinero sin cobrar mientras se ejecuta el factoring.
Y en cuanto al interes, de forma previa a la refinanciación de COSH varios drillers refinanciaron (creo que Noble, Seadrill y Odfjell), todos a un tipo menor que COSH, pero es que son en general drillers más grandes y diversificados que Constellation, que practicamente esta concentrada en un solo cliente (Petrobras) y en un solo pais, Brasil. Además, comentaron que la demanda en la refi fue muy alta, algo de como 3,7x veces
En mi opinión no hay problema en estos aspectos, incluso con el tema del factoring no parecen super preocupados ni dispuestos a tener que pagar mucho por el descuento de facturas si con la operativa les da para cumplir y operar como lo estan haciendo.
El aumento de OPEX y G&A es real, pero está controlado, tiene causas identificadas y externas, y no compromete la competitividad de Constellation en Brasil.
El OPEX diario de la flota propia (excluyendo depreciación y costes reembolsables de las unidades gestionadas) subió un 25,1% en el 2T26, de USD 118.663/día a USD 148.423/día. No responde a ineficiencias de gestión, sino a dos factores concretos. El primero es cambiario y salarial: la apreciación del real (tipo medio de 5,67 a 5,05 BRL/USD), la indexación por inflación de los convenios offshore y los devengos de STI, que suman USD 10,6 millones. El segundo son los mayores requerimientos de servicios integrados de los nuevos contratos con Petrobras, con USD 6,6 millones adicionales. Sobre los USD 17,2 millones explicados, el real y la inflación pesan un 62% del alza y las exigencias contractuales de Petrobras el 38% restante; trasladado a la subida del coste diario, equivale a unos 15,5 puntos porcentuales de los 25,1% por el efecto divisa y salarios, y unos 9,6 puntos por Petrobras. El G&A pasó de USD 9,9 a USD 12,7 millones por el mismo efecto cambiario, con una guía de crecimiento plano o hasta un 5% anual ex-FX.
Lo relevante es que ese mayor coste llega acompañado de tarifas sustancialmente más altas tras la recontratación de la flota: los nuevos day rates absorben con holgura la inflación de costes y los servicios adicionales exigidos, de modo que el margen por día trabajado se amplía en lugar de estrecharse.
* Tema de la financiación y deuda:
La deuda neta bajó a USD 422.0 millones tras absorber en el semestre USD 66.9 millones de CAPEX de adecuación y USD 50.0 millones en dividendos. El nuevo interés del 7.70% (bono 2033) ahorra USD 11 millones anuales y no es alto para el sector offshore: un cupón de un dígito a 7 años es muy competitivo y la calificación B+ de S&P/Fitch ratifica la confianza en la firma.
* Tema del liquidity event y warrants:
1. Warrants Clase D y el ajuste contable de USD 49.7 millones
El cargo de USD 49.7 millones que reduce el beneficio neto del trimestre es un ajuste contable no monetario (non-cash).
La causa contable: Al concretarse la salida a bolsa en Oslo (uplisting), la probabilidad de que ocurriera el Qualified Liquidity Event aumentó sustancialmente. Bajo la normativa financiera aplicable, esto obligó a Constellation a revaluar al alza el valor de mercado de los warrants (considerados un pasivo financiero), registrando esa diferencia como una pérdida teórica en el estado de resultados.
El impacto real en caja: El 25 de agosto de 2026, la totalidad de estos warrants se ejerció mediante entrega neta de acciones (cashless exercise), emitiéndose 3,316,329 nuevas acciones ordinarias (una dilución del 3.93%). Al haberse liquidado en capital y no en efectivo, no existió ninguna salida de caja para la compañía por este concepto. Depurando este efecto puramente contable, el beneficio ajustado real del 2T26 asciende a USD 51.1 millones.
2. Qualified Liquidity Event e impacto del MIP en el 3T26
El Qualified Liquidity Event quedó formalmente declarado por el Consejo el 17 de agosto de 2026, activando la liquidación definitiva del Plan de Incentivos para el equipo directivo (MIP).
Coste total estimado: Se cifra de forma preliminar en USD 24.0 millones en efectivo y la entrega de 714,619 acciones (dilución del 0.85% de la base accionaria).
Impacto en resultados del 3T26: En el balance cerrado al 30 de junio (2T26), la compañía ya tenía provisionado un pasivo de USD 6.0 millones para este fin. Por lo tanto, el impacto incremental en los gastos del 3T26 será de aproximadamente USD 18.0 millones (el ajuste por diferencia frente a la estimación final).
Impacto en caja y capital en el 3T26: La salida física de efectivo por los USD 24.0 millones se ejecutará y reflejará en la tesorería del 3T26. En ese mismo trimestre se computará formalmente en circulación tanto la dilución del MIP (0.85%) como la de los warrants Clase D (3.93%), ya que ambas emisiones se ejecutaron en el mes de agosto.
La compañía ha confirmado en la call que se está produciendo ahora mismo que no están en NINGUNA negociación con Petrobras que altere los contratos firmados.
RESULTADOS 2T26 Y 1S26 DE CONSTELLATION OIL SERVICES (COSH). PUBLICADOS EL 25 DE AGOSTO DE 2026
Nota metodológica: las cifras de ingresos y márgenes que siguen se presentan netas de los gastos reembolsables de la flota gestionada para terceros (21,8 MUSD en el trimestre y 37,1 MUSD en el semestre), que entran y salen de la cuenta de resultados por el mismo importe y no aportan nada a Constellation. Lo que la compañía se lleva de esa flota es la comisión de gestión, que sí está incluida. El EBITDA, el beneficio, la caja y el balance no se ven afectados por este criterio.
1. INGRESOS
• Los ingresos del trimestre alcanzan los 230,0 MUSD, un 65,6% más que los 138,9 MUSD del 2T25. En el semestre suman 415,4 MUSD frente a 260,7 MUSD (+59,4%).
• El incremento de 91,1 MUSD del trimestre se descompone así:
Lone Star (Brava Energia): 23,4 MUSD
Amaralina Star (repreciado): 21,6 MUSD
Laguna Star: 21,0 MUSD
Atlantic Star (Karoon): 9,0 MUSD
Comisiones de gestión: 7,5 MUSD
Las comisiones de gestión suman 19,0 MUSD en el semestre y proceden de un negocio que no existía en el 2T25.
• 10,0 MUSD del aumento del trimestre son puro efecto divisa, por la apreciación del real brasileño: el tipo medio pasa de 5,67 BRL/USD en el 2T25 a 5,05 BRL/USD en el 2T26. Ex-divisa, el crecimiento del trimestre es de unos 81 MUSD. En el semestre el efecto divisa asciende a 18,0 MUSD.
• Petrobras pasa a representar el 82% de los ingresos del semestre, frente al 100% en el 1S25, por la entrada de Brava Energia y Karoon.
2. MÁRGENES
• EBITDA ajustado de 126,4 MUSD en el trimestre (+130,1%), con un margen del 54,9% frente al 39,6% del 2T25. En el semestre, 223,6 MUSD y un margen del 53,8% (98,6 MUSD y 37,8% en el 1S25).
La diferencia está en que el 2T25 incorporaba una reversión favorable de provisión por contrato oneroso de 13,9 MUSD que el dato ajustado excluye.
• Los costes suben. Los gastos de perforación, excluidos reembolsables y amortización, pasan de 76,3 MUSD en el 2T25 a 94,1 MUSD en el 2T26, un aumento de 17,8 MUSD del que 10,6 MUSD son personal (real más fuerte, indexación a la inflación y mayores devengos de incentivos) y 6,6 MUSD mayores servicios exigidos por los nuevos contratos de Petrobras. En el semestre el aumento es de 27,9 MUSD sobre la misma base.
• Los gastos generales pasan de 9,9 MUSD en el 2T25 a 12,7 MUSD en el 2T26 por la misma causa.
3. BENEFICIO
• El beneficio neto del trimestre es de solo 1,4 MUSD, y de 34,5 MUSD en el semestre, frente a unas pérdidas de 23,4 MUSD en el 1S25.
• La cifra está distorsionada por una provisión no monetaria de 49,7 MUSD por los warrants Clase D, reconocida al aumentar la probabilidad del liquidity event tras el uplisting. Excluyéndola:
Los warrants se liquidan por entrega neta de acciones, sin salida de caja.
• El resto del resultado financiero neto del trimestre (60,2 MUSD) lo componen 16,1 MUSD de intereses del bono y 9,2 MUSD de ingresos financieros. Los impuestos suben a 9,2 MUSD por mayor base imponible en Brasil.
4. CAJA Y BALANCE
• El flujo de caja de explotación del semestre asciende a 133,7 MUSD, frente a 109,9 MUSD en el 1S25, con un capex de 66,9 MUSD y una salida de circulante de 60,9 MUSD. El capex se reparte principalmente entre 33,4 MUSD en el Amaralina Star y 13,6 MUSD en el Lone Star.
• Se cobró la movilización del Amaralina Star por 38,6 MUSD. Siguen pendientes unos 17 MUSD de retenciones y reembolsos de clientes y unos 16 MUSD por el diferimiento de facturación del Gold Star.
• La caja e inversiones a corto plazo cierran junio en 225,5 MUSD, por encima de los 218 MUSD del cierre del 1T26, pese a haber desembolsado 50 MUSD de dividendos y 30,5 MUSD de cupón durante el trimestre: el circulante acumulado en el 1T26 revierte según lo previsto.
• Evolución de la deuda neta:
30 de junio de 2026: 422,0 MUSD
31 de marzo de 2026: 444 MUSD
31 de diciembre de 2025: 418,1 MUSD
• El apalancamiento neto baja a 1,18 veces desde 1,80 veces en el cierre de 2025, con un EBITDA ajustado de los últimos doce meses de 357,7 MUSD. Es el primer trimestre por debajo del umbral de 1,25 veces.
5. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
• Tercer tramo aprobado el 25 de agosto de 2026:
Importe por acción: 0,296068543704916 USD
Importe total: 26,0 MUSD
Fecha ex-dividendo: 25 de agosto de 2026
Record date: 26 de agosto de 2026
Fecha de pago: 11 de septiembre de 2026
Se abona mediante devolución de prima de emisión.
• Con los dos tramos de 25 MUSD pagados en mayo y junio, el reparto de 2026 asciende ya a 76,0 MUSD. La compañía mantiene la referencia de 100 MUSD anuales y anuncia dos distribuciones más en el segundo semestre.
• El importe del tercer tramo sube a 26,0 MUSD manteniendo el dividendo por acción: el reparto se aplica ahora sobre 87.756.235 acciones en lugar de 84.439.906.
6. REFINANCIACIÓN Y LIQUIDITY EVENT
• El 22 de julio de 2026 se fijó un bono senior garantizado de 650 MUSD al 7,70% con vencimiento en 2033, liquidado el 3 de agosto. Con caja adicional se amortizó íntegramente el 4 de agosto el bono del 9,375% que vencía en 2029, con 11,8 MUSD de comisiones y gastos asociados.
Cupón anterior: 9,375%
Cupón nuevo: 7,70%
El ahorro de 167,5 puntos básicos equivale a unos 11 MUSD anuales de menor gasto financiero. Fitch y Standard & Poor’s califican la nueva emisión con B+.
• El 17 de agosto de 2026 se declaró el Qualified Liquidity Event, tras colocaciones en bloque superiores al 20% del capital. La liquidación del MIP supone, según estimación preliminar, unos 24 MUSD en efectivo y 714.619 acciones, un 0,85% del capital. Ambas cifras están pendientes de confirmación y su impacto recae en el tercer trimestre: a 30 de junio solo había 6,0 MUSD provisionados por este concepto.
• El 25 de agosto de 2026 se emitieron 3.316.329 acciones nuevas por ejercicio de warrants, un 3,93% de dilución. El capital queda en 87.756.235 acciones y no quedan warrants vivos.
7. FLOTA Y BACKLOG
• Uptime del 99% en el trimestre, frente al 92% del 2T25, y primer puesto en el ranking Sondópolis de Petrobras.
• Los días de utilización de la flota propia son 634 en el 2T26 frente a 643 en el 2T25, prácticamente planos: todo el crecimiento viene de precio, no de actividad.
• Backlog de 2.500 MUSD al cierre de junio, frente a 2.700 MUSD al cierre de marzo, por el consumo natural del trimestre. Distribución por años:
• Las extensiones de Renecon firmadas el 1 de abril de 2026 aportaron 1.100 MUSD al backlog:
Brava Star: 1.455 días y 569 MUSD
Gold Star: 1.042 días y 266 MUSD
Alpha Star: 1.048 días y 300 MUSD
La dirección cifra los nuevos dayrates en torno a un 50% por encima de los contratos antiguos.
• El punto débil es el Atlantic Star: completó su campaña con Karoon el 23 de julio de 2026, está finalizando la desmovilización y permanecerá parado durante todo el segundo semestre. El resto de la flota opera sin transiciones pendientes.
• Sigue abierta la mediación con Petrobras por las reclamaciones de Sete Brasil (Urca, Mangaratiba y Bracuhy), por importe de 269,1 MUSD. La compañía considera remota la probabilidad de pérdida y no ha dotado provisión.
8. PERSPECTIVAS
• La compañía no actualiza la guía anual en esta publicación. Sí confirma la referencia de 100 MUSD de distribución anual, con dos tramos pendientes en el segundo semestre, y declara no haber identificado factores de riesgo específicos para el segundo semestre de 2026.
• Sobre el mercado, señala que las adjudicaciones de floaters en 2026 superan el ritmo de 2025, que la Margem Equatorial es una de las fronteras más prometedoras de Brasil y que se amplían las oportunidades en el resto de Latinoamérica, pese a fluctuaciones de utilización a corto plazo.
• Los elementos ya conocidos que condicionan el tercer trimestre son la prima y los gastos de la amortización anticipada del bono, los 24 MUSD en efectivo del MIP y la parada del Atlantic Star. En sentido contrario, el menor cupón y el cobro de las retenciones pendientes de clientes.
Conclusión:
Muy buenos resultados tanto a nivel operativo como financiero que unidos a la refinanciación y el bajo ratio de apalancamiento permitirán mayores repartos de dividendos en el futuro próximo.
Hola a todos! Tenemos algún dato más sobre estos rumores y como pudiera afectar a las empresas Offshore en Brasil (Cosh y Ventura). Esperando la call de la otra semana si mencionan algo al respecto.
Rigs – Petrobras in talks to renegotiate drilling contracts
An Upstream article yesterday suggested Petrobras is in discussions with drillers to renegotiate and potentially postpone rig contracts.
The article indicates that Petrobras is looking to push some planned contract commencements from 2026 to 2027 and in some cases, from 2027 into 2028. We have also heard discussions around Petrobras wanting ~6-month delays to certain start-ups.
We see no room for delays/adjustments to rigs already working, particularly where continuous operations are planned through 2026-27. If Petrobras wants to adjust its drilling schedule, we believe the mains risk is for rigs yet to commence new contracts, where SPS or upgrades creates a break in operations and requires re-acceptance by Petrobras.
With firm contracts already in place, Petrobras has limited availability to adjust backlog without mutual agreement. However, if Petrobras pushes for changes, a longer re-acceptance period could potentially be used to delay commencement. We see rigs committed to the broader “pool” as most exposed.
Overall, we see some risk of additional idle time in 2027, although nothing has been concluded at this stage. It is also worth noting that the recent Renecon process ended well for offshore drillers.
In sum, this currently feels like a light version of Renecon last year and while adding unwanted noise and uncertainty, we believe contracts eventually will be honored. It is surprising to see these concerns re-emerge so soon, particularly at current oil prices.
Lo primero que me llamó la atención es el criterio que usa la nota de sell-side que ha circulado estos días: el riesgo no estaría tanto en los equipos que ya operan, sino en los que aún no han empezado un contrato nuevo y que, por un SPS o unas mejoras, tienen que parar y volver a pasar por la aceptación de Petrobras. Ahí es donde el cliente tendría margen para alargar los plazos sin incumplir nada.
Con ese filtro repasé la flota de COSH usando el Fleet Summary Report del Earnings Release del 1T26 y el gráfico de flota de la presentación de inversores de junio de 2026
Brava Star — Búzios. Extensión de 4 años hasta diciembre de 2030, $569M netos de descuentos.
Laguna Star — Roncador, cuenca de Campos. 931 días desde el 1 de octubre de 2025, con opción a precio cerrado de 95 días.
Amaralina Star — 1.095 días firmes, operando desde el 6 de marzo de 2026.
Alpha Star — extensión de 1.048 días que arranca el 18 de febrero de 2028.
Gold Star — extensión de 1.042 días desde el 24 de febrero de 2026, hasta diciembre de 2028.
Todos operando. Ninguno esperando a arrancar. Y en la nota de prensa de Renecon (1 de abril de 2026) se repite la misma frase para los tres equipos extendidos: «direct continuation from current contract, with no transition period».
El contraste con Ventura me parece bastante claro. Según explicó Coelho en la call del 1T26, la Victoria y la Carolina siguieron operando en Búzios hasta julio y septiembre de 2026 respectivamente, y sus contratos nuevos no empiezan hasta enero de 2027 — con SPS, mantenimiento de cinco años y, en el caso de la Victoria, instalación de MPD de por medio. Eso sí encaja con el perfil que describe la nota.
El único matiz que le veo a COSH es el Brava Star: la nota de Renecon menciona un upgrade de equipo de MPD a partir de 2027, y entiendo que eso pasa por validación técnica de Petrobras. No sé si tiene mayor recorrido, pero es el único punto de contacto que le veo a la flota con el mecanismo del que se habla.
Hay una parte de la nota que menciona que los equipos comprometidos al broader pool serían los más expuestos, y me costó entender a qué se refería.
Coelho (CEO Ventura) explicó en la call del 1T26 de Ventura: Petrobras sale al mercado de dos formas. Una es para un campo específico, con una petición de propuestas concreta. La otra es lo que llaman el pool, que significa que el equipo puede ir prácticamente a cualquier punto de la costa brasileña donde Petrobras tenga un bloque.
Y esto es lo que me parece relevante para Ventura
Es cierto que la Victoria y la Carolina encajan en el perfil de riesgo por lo del SPS, hacer la transición y la re-aceptación. Pero ninguna de las dos es un equipo del pool, y eso me parece importante:
La Victoria vuelve a Búzios, según Coelho al mismo emplazamiento donde ya está operando.
La Carolina va a Sépia-Atapu, donde Petrobras es operador con el 65,7% en Atapu y el 55,3% en Sépia.
Es decir, operan campos que son importantes para Petrobras.
Veremos a ver en que termina esto, quizás sea simplemente ruido y al final Petrobras domina el mercado brasileño, por lo que igual utilizan este tipo de titulares para imponerse un poco. Desde luego creo que es algo a preguntar en las calls de la semana que viene.
Yo en definitiva veo a COSH bastante protegida y a Ventura con bastante más riesgo, además teniendo que cerrar la refinanciación y trabajo futuro para el SSV Catarina este tipo de noticias y rumores no ayudan, pero de momento son solo eso.
Muchas gracias Alberto!
Gran trabajo.
Lo estamos analizando nosotros también, todavía no tenemos 100% clara la situación pero tus puntos nos parecen muy buenos.
En cualquier caso la semana que viene entre todos les freímos a preguntas en la call a ver si aclaramos la situación.
A priori pensamos lo mismo que tu respecto a Ventura, pero vamos a analizarlo y a ver si la semana que viene nos aclaran.
Alberto Pastor Nortes
1 Mes Antiguo
Hola!
Algo a destacar de esto que han publicado del liquidity event?
En 2022 Constellation salió de una reestructuración: quienes le habían prestado dinero se quedaron con las acciones, pero de una empresa que no cotizaba y que por tanto no podían vender. Esos nuevos dueños pactaron con la dirección que cobraría un premio cuando ellos pudieran salir de verdad: no cuando la empresa cotizase, sino cuando existiera un mercado capaz de absorber paquetes grandes de acciones a precio real.
Eso acaba de ocurrir. Tras anunciar el salto al mercado principal de Oslo, varios accionistas grandes vendieron en bloques de más de 3 millones de dólares cada uno, sumando más del 20% de la compañía. Se cumplió la condición.
Cuánto cuesta
Unos 85 millones de dólares, en torno al 6-7% del valor de la empresa:
24 millones en efectivo que salen de la caja
Acciones nuevas para directivos y empleados (0,85% del capital)
Acciones nuevas para los tenedores de warrants (3,93%)
Las acciones nuevas diluyen a los accionistas actuales alrededor de un 4,8%: la empresa es la misma, repartida entre más títulos.
El importe no era una cifra fija, se calcula sobre el valor de la compañía en este momento (1.691 millones de dólares). Si valiera menos, el pago sería menor.
Lo bueno
Era el último asunto pendiente de 2022 y estaba en el aire. Ahora la cifra es conocida y exacta, sin sorpresas ocultas por ese lado.
Lo discutible
El momento del cobro no lo decide la dirección, lo decide quien vende. Y como el importe se calcula con la valoración de esos días concretos, el precio de mercado en ese momento acaba determinando cuánto se paga.
Qué esperar esta semana
Los resultados del segundo trimestre salen el 18-19 de agosto. Los 24 millones aparecerán probablemente como gasto puntual y harán que las cifras se vean peor de lo que está el negocio. Es un pago único, no un deterioro.
Alberto Pastor Nortes
1 Mes Antiguo
Buenas,
Para los resultados del Q2 que reportan pronto teneis algunas previsiones o estimaciones? Por si podeis comentar un poco y así puedo contrastar un poco.
Constellation Oil Services ha anunciado la emisión exitosa de un bono senior garantizado por 650 millones de dólares, con vencimiento en 2033 y un cupón fijo anual del 7,70%, cuyos intereses se pagarán semestralmente. Los fondos obtenidos, junto con efectivo disponible, se utilizarán para refinanciar y cancelar íntegramente una deuda previa de 650 millones de dólares con vencimiento en 2029 y un tipo de interés del 9,375%, además de cubrir los costes de la operación.
En conclusión:
Reduce el coste de su deuda en 167,5 puntos básicos (1,675% anual), disminuyendo de forma significativa el gasto financiero.
Amplía el vencimiento de la deuda de 2029 a 2033, mejorando su perfil de financiación y reduciendo el riesgo de refinanciación.
Estimamos que la amortización anual del nuevo bono será de aproximadamente 50 millones de dólares, frente a los 75 millones del bono anterior, lo que libera alrededor de 25 millones de dólares adicionales de caja al año.
El menor coste financiero y la menor amortización anual aumentan el flujo de caja disponible, reforzando la flexibilidad financiera de la compañía.
En nuestra opinión, esta operación mejora la capacidad de Constellation para incrementar el pago de dividendos en los próximos trimestres, .
Mas alla de la estimación de la amortización anual que haceis, creeis que al igual que en el bono actual en los primeros años no hay amortización? El actual fue emitido en 2024 y hasta 2026 no pagaba los primeros 75 millones. De seguir una lógica similar este entiendo que aportaría una flexibilidad inmediata clara, aunque obviamente tienen que pagar la prima por cargarse el bono viejo antes.
Y en general como valorais esto de cara al desbloqueo de nuevos y adicionales dividendos? En una nota de SP Global lei que hasta el Q1 del 27 la ratio propuesta era de 2,25x y a partir de ahí de 1,5x , es decir, por encima del 1,25x actual.
Buena observación. Todavía no hemos visto el folleto definitivo del nuevo bono, por lo que no podemos confirmarlo, pero es bastante posible que siga una estructura similar a la del bono actual, con un periodo inicial sin amortizaciones obligatorias y una posterior amortización anual. Pronto lo sabremos
Respecto al apalancamiento, piensa que en marzo tenia una deuda neta de 440M con un EBITDA previsto para 2026 (guía) de 367,5M en el rango medio por lo que ya estamos por debajo de 1,25x y pueden empezar a pagar pronto toda la generación de caja. Si se amplia el ratio del coventant mejor.
Esperamos que aumenten el dividendo pronto! Lo importante es que si como esperamos el mercado offshore mejora en los próximos años, el valor terminal post renovación de Petrobras seguirá siendo muy interesante.
Si de verdad estamos debajo del 1.25x se ha superado con creces las expectativas del propio management, ya que en la call dijieron que «This is the cap that we can pay now of $25 million on a quarterly basis within the consent that we obtain until we reach one and a quarter net leverage, which, as our expectation, is that we’re going to get there in the fourth quarter this year»
Excelente entonces, veremos pronto también si han resuelto el tema del factoring para cobrar las facturas del gold start, importante.
Ten en cuenta que se baja de 1,25x con la guía del año, lo que significa que se alcanzará en lo próximos meses. Pero eso ya no es muy relevante, 3-4 meses antes o después para ir aumentando el dividendo no cambian la tesis.
Alberto Pastor Nortes
2 Meses Antiguo
A priori parece un momento casi inmejorable para emitir un nuevo bono (buena situación del negocio, emisiones recientes de otros competidores que muestran que el mercado esta caliente, Fitch les ha aumentado el rating a B+ del actual….)
La cosa es, el bono actual no se puede cancelar antes del 7 de Noviembre por lo que parece, en ese sentido, pueden emitir un bono de forma previa? Por ejemplo en las proximas semanas. Quizás haya algo que lo impida? Valaris creo que hizo algo similar en 2023.
O por el contrario hasta que no llegue Noviembre no pueden emitir este nuevo bono y simplemente han empezado a sondear el mercado (Justo ayer se ve que Horos se reunió con ellos a este efecto ya que están en la deuda de COSH también y mencionaron alguna cosa del nuevo bono).
Si pueden, pero tiene una serie de penalizaciones típicas, por lo que solo lo harán si se ahorran algo o mejora la estructura del bono.
Estos son los datos que tenemos de la última vez que investigamos la estructura de la deuda de COSH
Senior Secured Notes: 650 millones de USD
*VENCIMIENTO 2029*
-> Tipo de interés fijo del 9,375% anual
-> Frecuencia de pago: El interés se paga semestralmente los días 7 de mayo y 7 de noviembre de cada año
-> Vencimientos y amortización
El vencimiento final de la deuda es el 7 de noviembre de 2029
. amortizaciones anuales obligatorias de la siguiente manera:
75 millones de USD cada año, comenzando el 7 de noviembre de 2026, hasta el 2028
Pago final (Balloon): El saldo restante de 425 millones de USD se paga al vencimiento en 2029
–> Calendario de Precios de Redención (Call Schedule)
Desde el 7 de noviembre de 2026 hasta el 6 de noviembre de 2027: precio de rescate es del 104.688% del valor nominal.
Desde el 7 de noviembre de 2027 hasta el 6 de noviembre de 2028: El precio baja al 102.344% del valor nominal.
Desde el 7 de noviembre de 2028 hasta el vencimiento (7 de noviembre de 2029): El precio cae al 100.000% (a la par).
Creo que esto es bastante interesante, especialmente por parte de SP global que trata el tema de los ratios para pagar dividendos.
También apunta a un calendario de amortizaciones más adecuado (quizás como con el bono actual el primer o o dos primeros años solo paguen intereses)
Yo creo que si lo harán
Jacobo García
2 Meses Antiguo
Parece que van a buscar refinanciar el bono:
Luxembourg, 20 July 2026 – Constellation Oil Services Holding S.A. («Constellation» or the «Company», OSE: COSH) has announced fixed income investor meetings. A USD-denominated senior secured bond issue of USD 625 million may follow, subject to, inter alia, market conditions. Net proceeds from the bond issue, together with cash in hand, would be used to discharge and satisfy in full the Company’s outstanding USD 650 million 9.375% Senior Secured Notes due 2029.
Constellation Oil Services (COSH) ha anunciado reuniones con inversores de renta fija para evaluar el interés del mercado en una posible emisión de un nuevo bono senior garantizado de 625 millones de dólares.
¿El objetivo? Comprobar si le merece la pena refinanciar anticipadamente el bono actual de 650 millones de dólares, que tiene un cupón del 9,375% y vence en 2029.
La operación sería sencilla:
Emitir un nuevo bono por 625 millones de dólares.
Aportar aproximadamente 25 millones de dólares de caja propia.
Amortizar por completo el bono actual.
Es importante destacar que la emisión no está decidida. El propio comunicado indica que «may follow, subject to market conditions», es decir, solo se llevará a cabo si las condiciones del mercado son favorables.
COSH está tomando el pulso a los inversores para comprobar si puede sustituir una deuda relativamente cara por otra con un coste inferior o con mejores condiciones. Si el mercado no ofrece una financiación atractiva, la compañía puede optar por mantener el bono actual. No sólo tiene que ser más barata, sino que tiene que compensar la prima por amortizar anticipadamente.
Alguna idea de como esta el mercado de bonos para los drillers offshore?
Vi que Seadrill 700M en senior notes al 6.750% (vence jul 2034) y con el objetivo de «Seadrill Finance intends to use a portion of the net proceeds from the Offering to redeem all of Seadrill Finance’s outstanding 8.375% Senior Secured Second Lien Notes due 2030 «
Y Noble 800M al 6.250% , para cargarse el que tenian al 8.500%.
El mercado de bonos es muy eficiente midiendo riesgos, eso lo que te da es una señal muy clara de que el riesgo en el sector offshore es menor y las perspectivas son mejores que hace unos años.
Saludos!
Jacobo García
2 Meses Antiguo
Una pregunta, por qué COSH no busca refinanciar su deuda a un interés menor del 9,375%? Con el backlog tan sólido que tiene parece que podría conseguir mejores condiciones no?
Alberto Pastor Nortes
2 Meses Antiguo
Una pregunta, alguien la tiene en DeGiro? Ahí esta como FDR, alguna diferencia o algo a considerar en ese aspecto mas alla del volumen y liquidez menor? La seguridad es la misma y los derechos también? Muchas gracias
David Belda Ibáñez
3 Meses Antiguo
Gracias
Y no se puede poner que se vayan reinvirtiendo,osea de acumulación o eso debemos hacerlo nosotros?
David Belda Ibáñez
3 Meses Antiguo
Muy buenas!
Las primas que son ya mensualmente?
Y ya llevan la retención fiscal o se hará en el proximo ejercicio fiscal,?
Gracias 🫂
Por si te sirve de algo, no todos los días hay noticias de empresas y de estas tan desconocidas menos, pero te aseguro que cada vez que sale algo relevante aquí lo han pasado.
Si quieres estar enterado al segundo te recomendaria que vayas a la web de COSH y te suscribas a la email list the Investor relations, así cualquier filling o comunicación te llega.
No news, good news. A seguir cobrando un generoso dividendo tranquilamente mientras esperamos a que el mercado la ponga en su sitio de una forma o de otra.
Tras el uplisting, ya está disponible en Interactive Brokers, y suponemos que en Mexem y otros brokers tb
Manuel Lopez
3 Meses Antiguo
Hola a todos,
Buenas noticias! Gracias por el Update.
Algún comentario, que no empañan el resultado pero si me generan alguna duda:
Crecimiento del coste de mantenimiento +3.4M€. Entiendo que es razonable debido al aumento de la perforación y por tanto un uso más intensivo de los activos.
Impacto generalizado en los costes de mano de obra por lo que dicen «Indexación a la inflación». ¿Puede ser esto peligroso en un escenario de inflación creciente si la mano de obra esta 100% indexada a la inflación?
No he entendido muy bien por qué finalmente consumen caja a pesar de tener un beneficio neto de 33.1M$. Pone algo así como «capital del trabajo», «Gastos financieros»(Consent Fee) que se come 3.1M$ del beneficio e inversiones.
Escribiendo a parte el tema del Capex e inversiones: El capex total es de unos 42.6M€. Explican los puntos principales de estas inversiones, con el objetivo de mejorar la eficiencia y tecnología. Sin embargo, ¿Creéis que es un punto a seguir de cara a asegurarnos que han alcanzado una meseta en cuanto a inversión para mantener el 99.1% de uptime? Es decir, asegurarnos que no es una inversión o Capex que realmente forma más parte de equipos o instalaciones antiguas y quizá más del mantenimiento operativo que está siendo «enmascarado» a través de Capex y un momento puntual de actualización.
Hola, Manuel
No te preocupes tus dudas son razonables
1. Crecimiento del coste de mantenimiento (+3.4 M$)
Tienes razón en tu intuición. El aumento de 3,4 millones de dólares en mantenimiento es una consecuencia directa de la mayor actividad operativa. Por ejemplo, el buque Alpha Star registró un incremento de ingresos de 22,3 millones de dólares debido a un nivel de actividad mucho más alto que en el primer trimestre del año anterior. Mantener un uptime (tiempo de actividad) del 99,1% exige una inversión constante para evitar paradas no planificadas que serían mucho más costosas para la tesis.
2. Mano de obra e indexación a la inflación
Es un punto a vigilar, pero hay matices que calman este riesgo. En el 1Q26, los gastos de personal aumentaron en 6,4 millones de dólares, no solo por la inflación, sino también por la apreciación del real brasileño (BRL) frente al dólar.
¿Es peligroso? En el sector offshore, los contratos (especialmente con Petrobras) suelen incluir cláusulas de ajuste por inflación en el componente de OPEX de la tarifa diaria, lo que permite «pasar» parte de ese coste al cliente.
Además, la compañía opera con una base de costes local muy competitiva comparada con sus pares internacionales, lo que le otorga un colchón de margen superior, como demuestra su margen EBITDA del 48,4%.
3. ¿Por qué consume caja si hay beneficio neto?
Esta es una duda muy habitual en contabilidad. Hay que entender que la cuenta de resultados sigue el criterio de devengo, y el cash flow los cobros y los pagos. Aunque la empresa registró un beneficio neto de 33,1 millones de dólares, eso no significa que haya entrado esa misma cantidad de dinero en caja durante el trimestre. De hecho, la caja disminuyó en 10,2 millones debido principalmente a cuestiones de calendario y timing de cobros y pagos.
Cobros pendientes: justo después de cerrar el trimestre, al inicio del 2Q26, Constellation cobró 38,6 millones por la movilización del Amaralina Star y otros 17,7 millones correspondientes a facturas operativas del 1Q. Si esos ingresos hubieran llegado unos días antes, el flujo de caja del trimestre habría sido muy positivo.
Pagos extraordinarios: durante el trimestre se abonaron 12,9 millones en incentivos a corto plazo, un pago que normalmente se realiza en abril. Además, se pagaron 3,1 millones en concepto de consent fee a los bonistas para autorizar el reparto de dividendos.
Capital de trabajo: también hubo una salida de caja de 60,2 millones relacionada con capital de trabajo. Es dinero que queda temporalmente “atrapado” en la operativa diaria (clientes pendientes de cobro, pagos adelantados, etc.), pero que normalmente se recupera en los siguientes meses.
4. El Capex: ¿inversión real o mantenimiento encubierto?
Los 42,6 millones de dólares invertidos en el 1Q26 no corresponden a simple mantenimiento para “tapar agujeros”, sino a inversiones destinadas a mejorar y adaptar la flota para nuevos contratos de mayor valor.
Destino de la inversión: la mayor parte del Capex se destinó al Amaralina Star (23,3 millones) y al Lone Star (7,6 millones). Se trata de actualizaciones tecnológicas y modificaciones específicas exigidas por los nuevos clientes, que además justifican tarifas diarias más altas.
Meseta de mantenimiento: nuestra tesis estima que el Capex recurrente de mantenimiento para toda la flota debería situarse entre 60 y 70 millones anuales. Los niveles actuales son más elevados porque coinciden varias transiciones de contratos; una vez que toda la flota opere bajo contratos de largo plazo, el gasto debería estabilizarse en esa “meseta” de mantenimiento.
Estrategia operativa: la compañía prioriza realizar las inversiones directamente en el lugar de operación (in situ) en vez de enviar los barcos a astilleros. Esto reduce costes, mejora la eficiencia y ayuda a mantener un uptime operativo del 99,1%.
Constellation Oil Services (COSH): Resultados 1Q26
Los resultados del primer trimestre de 2026 de Constellation Oil Services confirman que la compañía ha completado con éxito su transición desde una historia de reestructuración hacia un modelo sólido de generación de caja y retorno al accionista. Las cifras presentadas validan los pilares fundamentales de nuestra tesis de inversión original: actualización de tarifas de la flota, fuerte apalancamiento operativo, desapalancamiento acelerado, elevada visibilidad contractual y capacidad creciente de distribución de capital.
1. Desempeño financiero: el impacto del repricing de la flota
La entrada en vigor de los contratos renegociados a tarifas de mercado actuales ha transformado la cuenta de resultados de la compañía.
Los ingresos operativos netos alcanzaron los 200,7 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 64,8%. Este incremento estuvo impulsado principalmente por el inicio del contrato del Laguna Star con Petrobras y por una mayor actividad operativa del Alpha Star. Además, el segmento de gestión de flota para terceros (Managed Fleet) ya aporta 26,7 millones de dólares adicionales a la facturación.
El EBITDA ajustado ascendió a 97,1 millones de dólares, registrando un crecimiento del 122,7% frente al mismo trimestre del año anterior. Lo más relevante es la expansión del margen EBITDA ajustado hasta el 48,4%, frente al 35,9% registrado en el 1Q25. Esta mejora demuestra claramente el efecto del apalancamiento operativo: los nuevos dayrates están elevando significativamente la rentabilidad mientras la estructura de costes permanece controlada.
A nivel de beneficio neto, la compañía obtuvo un benefcio de 33,1 millones de dólares, revirtiendo completamente las pérdidas de 23,6 millones registradas en el mismo periodo del año anterior.
La eficiencia operativa continúa siendo uno de los principales puntos fuertes de Constellation, con un uptime de flota del 99,1% durante el trimestre.
2. Retribución al accionista: el inicio de la cosecha de caja
Uno de los principales pilares de nuestra tesis era la capacidad de la compañía para transformar el crecimiento operativo en distribuciones directas al accionista, y ese proceso ya ha comenzado.
El 21 de mayo de 2026 Constellation realizó el primer pago de 25 millones de dólares mediante distribución de prima de emisión. Posteriormente, el 27 de mayo, el Consejo de Administración aprobó un segundo tramo adicional de otros 25 millones de dólares, cuyo pago está previsto para el 16 de junio de 2026.
Estos movimientos confirman que la compañía ha iniciado formalmente su política de retorno de capital, alineándose con nuestra estimación de que COSH podría devolver entre el 40% y el 50% de su capitalización bursátil acumulada en dividendos y distribuciones hasta 2028.
3. Balance y desapalancamiento: acercándose al covenant clave
La mejora del EBITDA está acelerando el desapalancamiento financiero de la compañía.
La ratio Deuda Neta/EBITDA descendió hasta 1,6x frente al 2,1x registrado en el 1Q25. Aunque todavía ligeramente por encima del umbral de 1,25x fijado por los covenants financieros para permitir distribuciones totalmente libres de restricciones, la tendencia sigue siendo muy positiva.
Con el EBITDA anualizado actualmente en el rango de 370-380 millones de dólares y considerando la fuerte generación de caja esperada para los próximos trimestres, estimamos que la compañía podría alcanzar dicho objetivo durante la segunda mitad de 2026.
La posición de liquidez continúa siendo sólida, con una caja y equivalentes de 217,5 millones de dólares al cierre de marzo, incluso después de absorber un Capex de 42,6 millones destinado principalmente a las transiciones contractuales del Amaralina Star y Lone Star. La disciplina en la asignación de capital sigue siendo coherente con la tesis original: mantenimiento y upgrades selectivos sin embarcarse en expansiones agresivas de flota.
4. Visibilidad operativa: backlog blindado hasta 2030
La finalización del proceso de renegociación contractual con Petrobras (Renecon) ha reforzado enormemente la visibilidad futura de ingresos.
El backlog total de la compañía se elevó hasta los 2.700 millones de dólares, asegurando una cobertura del 95% de los ingresos previstos para el resto de 2026 y del 76% para 2027, niveles excepcionalmente elevados dentro del sector offshore.
Entre las renovaciones más importantes destacan:
Brava Star: extensión hasta 2030.
Gold Star: extensión hasta 2028.
Alpha Star: extensión hasta 2030.
Estas extensiones garantizan flujos de caja altamente predecibles durante los próximos años y reducen significativamente el riesgo operativo de la tesis.
5. Catalizador estratégico: uplisting al mercado principal de Oslo
El 26 de mayo de 2026, Constellation completó su traslado desde Euronext Growth al mercado principal de Oslo (Euronext Oslo Børs), uno de los catalizadores estratégicos más importantes para la acción.
Este movimiento mejora sustancialmente la liquidez del valor y elimina barreras de entrada para numerosos inversores institucionales y fondos que anteriormente no podían operar en el mercado secundario.
Además, el uplisting debería contribuir progresivamente al cierre del descuento histórico frente a compañías comparables del sector offshore como Noble o Valaris, que actualmente cotizan a múltiplos EV/EBITDA significativamente superiores.
Conclusión
Los resultados del 1Q26 confirman que Constellation está ejecutando exactamente el plan previsto en nuestra tesis de inversión. La actualización de tarifas de la flota ya se está traduciendo en una expansión masiva del EBITDA, una rápida reducción del apalancamiento y el inicio tangible de las distribuciones al accionista.
Con un backlog asegurado hasta prácticamente el final de la década, una utilización operativa cercana al 100%, un flujo de caja libre extremadamente elevado y la mejora estructural derivada del uplisting a Oslo, la compañía se encuentra posicionada para continuar generando valor de forma significativa durante los próximos años.
Último 3 Meses Antiguo editado por valueproject.es
Mil gracias por la info. Una duda que no entiendo. El otro dia recibi una prima de emision de esta empresa sin retencion.que diferencia hay con el dividendo ?
Es una forma que están usando para poder repartir los dividendos sin que nos apliquen retención. Estamos encantados con la estructura que han hecho para repartir los dividendos, ya que en Noruega sobre todo para los inversores retail, te retienen el 25% y aunque hay un convenio para evitar la doble imposición para que Noruega solo retuviera el 15% del convenio, la realidad es que es muy complicado recuperarlo, normalmente Noruega te retiene el 25% y se lo queda, y hay que tener en cuenta que ese impuesto es mayor que lo que lo que se pagaría en España.
Lei al respecto de ello en X a una cuenta de un analista value. Bueno saber que es asi. Probablemente me anime a invertir en COSH. A nivel curiosidad, yo soy residente fiscal en UK y los dividendos aqui van a la base del trabajo (aunque con un tipo impositivo ligeramente inferior al que tributa tu salario), no del ahorro. Las ganancias de capital sin embargo van a parte con su propio tipo impositivo mas ventajoso. Hay tb cuentas especiales que permiten invertir libre de impuestos de todo tipo totalmente hasta un maximo anual… pero no me dejan comprar COSH / bolsa de Noruega / «cosas exoticas» dentro de ellas.
Que toda la chapa esta la cuento simplemente para decir que si repartieran el dividendo, Noruega me retendria el 25% en origen, de acuerdo al convenio de doble imposicion esto en teoria se queda en el 15% y en UK me quitan un 20.75% adicional hasta llegar a 35.75%… pero es que como decis, para recuperar el exceso de retencion del 10% (25% – 15%) hay que hacer papeleo… asi que en la practica la retencion se puede ir al 33.75% + 10% = 43.75%, con lo cual hubiera sido un mojon
Mirandolo bien, no me queda claro que tratamiento fiscal reciben las primas de inversion en UK, si de dividendos / distribuciones o de ganancias de capital… creo que siguen siendo consideradas dividendos / distribuciones (aunque no estoy seguro)… asi que me parece que no me animo… dejo esto puesto aqui por si le sirve a alguien / para que mis mensajes anteriores no lleven a error
Agustin Vázquez Trujillos
3 Meses Antiguo
Hola equipo,
Tengo una pregunta. Tiene sentido esperar a que la accion este disponible en Mexem para comprarla en el mercado OSE? He visto que la tengo bloqueada y al preguntar me respondieron lo siguiente: The product with ISIN NO0013597419 is currently blocked due to a regulatory restriction affecting EU retail clients. This is not related to market access or exchange availability, but rather to European PRIIPs/MiFID regulations.
Desafortunadamente hay más gente que nos ha comentado lo mismo.
Probar a intentar comentarles a los de Mexem o Interactive brokers que ha habido un uplisting comentarles el mercado en el que esta y que porque no podéis acceder, si hay algún proceso que tenéis que hacer para poder acceder o para cumplir con el European PRIIPs/MiFID regulations.
A ver si preguntando se puede entender porque los clientes retail todavía no tienen acceso al mismo.
Hoy las acciones de COSH comienzan a a cotizar en el Euronext Oslo Børs
Jacobo García
4 Meses Antiguo
«It is expected that the Securities will start trading on Euronext Oslo Børs on Tuesday 26 May 2026 (under the ticker symbol «COSH» and ISIN Code NO0013597419). Simultaneously with the start of trading of the Securities on Euronext Oslo Børs, the Securities will be deregistered from, and will cease to trade on, Euronext Growth Oslo.»
26 de mayo de 2026: Fecha prevista para el inicio oficial de la negociación en el mercado principal (Euronext Oslo Børs).
«Se espera que los Valores comiencen a cotizar en Euronext Oslo Børs el martes 26 de mayo de 2026 (bajo el símbolo de cotización «COSH» y el código ISIN NO0013597419). Simultáneamente con el inicio de la cotización de los Valores en Euronext Oslo Børs, los Valores serán dados de baja y dejarán de cotizar en Euronext Growth Oslo.»
Leyendo el prospecto entendemos que los accionistas no tenéis que hacer nada el proceso debería ser automático por parte de vuestro broker:
El prospecto indica que las acciones (que en realidad cotizan bajo la estructura técnica de recibos de depósito o Securities) están registradas electrónicamente en forma de anotaciones en cuenta en el Depositario Central de Valores de Noruega (VPS).
El traspaso consiste simplemente en un cambio de mercado regulado dentro de la misma plaza de Oslo (pasan de la plataforma multilateral Euronext Growth Oslo al mercado regulado principal Euronext Oslo Børs). En el momento del uplisting, los valores se dan de baja automáticamente del mercado de origen y se admiten de inmediato en el nuevo.
Al mantenerse exactamente el mismo código de identificación internacional (ISIN NO0013597419) y el mismo ticker (COSH), tu intermediario financiero (broker) y el custodio realizarán la homologación en tu cuenta de valores de forma interna y transparente para ti. Tus títulos seguirán reflejando la misma participación y derechos, listos para negociarse en el nuevo mercado principal a partir de la fecha de apertura.
Alberto Pastor Nortes
4 Meses Antiguo
El 26 de mayo han anunciado que empiezan a cotizar en el mercado principal Noruego. A ver si pronto ya los brokers la incorporan directamente y es mas accesible de forma «liquida»
Alberto Pastor Nortes
4 Meses Antiguo
Cuando empiezan a cotizar en el mercado principal? Por otro lado, en DeGiro sale como FDR, es un instrumento seguro de adquirir?
1) Ayer anunció una colocación acelerada de un 10,2% aproximadamente del capital. Varios fondos gestionados por Moneda Asset Management, junto con Lux Oil & Gas International y The Capital Group Companies, han lanzado una colocación de aproximadamente 8,63 millones de acciones de la compañía.
La operación estuvo sobresuscrita varias veces, pese a ofrecer solo un descuento del 5%.
Los accionista que venden son inversores sobrevenidos de la reestructuración de deuda (eran inversores en deuda) y es normal que quieran salir pues no son inversores naturales.
2) Hoy se descuenta un dividendo de 0,296$ o unos 2,75 NOK.
Ahora mismo la acción cotiza a 142NOk que implica una bajada del 1,3% (una vez descontado el dividendo). Buena señal que el mercado haya absorbido una colocación de ese tamaño tan fácilmente.
Jacobo García
5 Meses Antiguo
Poniéndonos en el peor escenario posible: ¿qué tendría que pasar para tumbar esta tesis? (Que no sea un vertido o fallo gravísimo de las operaciones) ¿Qué riesgos le veis?
Hola Jacobo,
Más allá de lo que has comentado nos cuesta ver otros riesgos que tumben la tesis.
Quizás el mayor sería que Petrobras tuviera un problema y cancelara contratos o no pudiera pagar a tiempo. O que se derrumbaran las expectativas en el mercado offshore.
El riesgo asumiendo que todos los contratos se ejecutan como debe ser estaría en el valor residual, pero en nuestra opinión, si te han pagado el 40% del market cap en dividendos, sería un riesgo limitado (a la flota todavía le quedarían muchos años con potencial operativo.
Quizá el mayor riesgo esté en que la actividad vaya muy bien y los rates suban mucho y se lancen a comprar newbuilds o similares. Pero para eso falta y nos daríamos cuenta.
Saludos!
Último 5 Meses Antiguo editado por valueproject.es
Alberto Pastor Nortes
5 Meses Antiguo
Horos está invertido en ella, anunciado en la carta trimestral
Reunión con el CEO:
Esta semana nos hemos reunido con el CEO de COSH y hemos tratado varios temas importantes sobre la tesis de inversión.
Renovación de contratos con Petrobras (Renecon):
Han bajado un poco los fletes a cambio de ampliar plazos.
Básicamente han renunciado a algo más de precio para que los activos no paren y evitar inversiones significativas de capex en los mismos.
Son proyectos que continúan sin periodos de transición.
Capex recurrente de ~60–70M$ anual (principalmente mantenimiento).
Inversiones enfocadas en upgrades de rigs existentes, no en nuevos proyectos.
No requieren paso por astillero; inversiones realizadas in situ.
Ejemplos: Amaralina: inversión 20M$ + 20M$ (zona exigente en Brasil).
Brava Star: inversión 20M$.
Atlantic Star:
Parada estimada de 7–10 meses.
Para proyectos de abandono (abandonment works), aporta poco EBITDA hoy, 6%. Incluido en el guidance 2026.
Lone Star:
Buena visibilidad.
Trabajando en extensión o nuevos contratos.
No esperan tiempo en blanco.
Operaciones y eficiencia
Alta utilización de flota vs competencia.
Menor tiempo sin operar entre contratos:
56 días vs 90 días peers.
Ventaja de costes por concentración de 9 rigs en el mismo hub (Brasil).
Capacidad operativa para gestionar hasta 12 rigs (entraría Ventura).
M&A
Tendría sentido que les compraran dada la diferencia de múltiplos (Noble por ejemplo que tiene poca presencia en Brasil), aunque a Petrobras no le gustaría mucho .
Dicen que Petrobras verían con buenos ojos que ellos consolidaran el sector en Brasil. Tendría que ser algún operador más pequeño, sólo hay 3:
Ventura offshore: Tenéis la tesis también desarrollada
Foresea (4 drillships 6gen y un jack up)
Etesco
Con Ventura justo tendrían el tamaño óptimo para su plataforma de 12 rigs.
Mercado y Oportunidades
Ven muchos proyectos en la costa latinoamericana desde Venezuela hasta Uruguay.
Creen que es uno de los mercados más estables y con potencial de crecimiento.
Positivos con las tarifas para el periodo 2028-2030 dónde llegan renovaciones.
Uplisting:
Necesitan ~500 accionistas (actualmente ~200).
Prevista colocación (~1M$ en acciones para cumplirlo).
Timing estimado: segunda quincena de mayo. Buen catalizador.
Accionistas y retribución y estructura de capital:
0–50% de los accionistas son antiguos bonistas que convirtieron deuda en equity.
Perfil accionarial enfocado en generación de caja y rentabilidad.
Los bonistas que entraron en equity están obteniendo retornos.
Se espera aumento de dividendo a finales de año.
Podrían callear el bono (este año y el que viene) para emitir en mejores condiciones, lo están analizando en función del coste de la emisión (ahorro que implique) y flexibilidad con los covenants.
Objetivo 1x DN/EBITDA.
Conclusión:
Fuertes dividendos de >10/15% anual de yield en los próximos años. Asegurado por nuevos contratos
Potencial de participación en consolidación en la industria por ambas vías (comprador y comprado).
Desapalancamiento en 2026 hasta 1x DN/EBITDA
Uplisting en 2026 creen que reducirá el descuento con comparables.
Buenas perspectivas del sector y rates para 2028-2029 (momento de renovar contratos).
Seguimos muy optimistas, poco riesgo con la cartera contratada actual y unos dividendos fantásticos mientras esperamos a que cotizen en mercado principal de Noruega (mayo 2026), Posible consolidación y mejora de los rates (2027-2029)
¡Muchísimas gracias por esta información de primera mano, es excelente!
Con un backlog sólido, siendo el partner mejor valorado por Petrobras, exposición 100 % a Brasil (sin riesgo regulatorio visible) y operando en uno de los mercados offshore más prometedores del mundo, la tesis parece demasiado buena para ser cierta.
¿Qué riesgos, excluyendo fuerza mayor, podrían amenazarla? Principalmente se me ocurren accidentes o averías, aunque la flota es relativamente moderna (11-16 años). Otra opción sería que las tarifas no mejoren según lo esperado en este ciclo (poco probable, y aun así no invalidaría la tesis).
Por otro lado, solo veo opcionalidad positiva vía una posible OPA o el uplisting.
Poniéndonos en el peor escenario posible: ¿cómo podríamos llegar a tumbar esta tesis?
Constellation Oil services ha publicado nuevas extensiones de contratos con Petrobras para 3 barcos: Un Drillship 7G y 2 semisubs (Brava Star, Gold Star y Alpha Star).
El contrato de Gold Star ya lo habían anticipado en los resultados (sin decir que barco era (aunque aquí ya os dijimos que era el Gold Star).
Resumen de los contratos:
Brava Star
Extensión del contrato por 4 años (hasta diciembre de 2030), con posibilidad de cancelación anticipada a partir del día 910.
Añade 569 millones de USD al backlog.
Continuación directa del contrato actual, sin periodo de transición.
Incluye mejoras operativas como equipos de perforación con presión gestionada (MPD) desde 2027.
Tendrá un papel estratégico en el desarrollo del campo Búzios.
Gold Star
Extensión de 2 años y 10 meses (hasta diciembre de 2028).
Añade 266 millones de USD al backlog.
Continuación directa del contrato actual.
Incluye servicios de Drill Pipe Riser para trabajos de reacondicionamiento y abandono de pozos.
Cobros diferidos: facturas hasta diciembre de 2027 se pagarán en enero de 2028.
Se prevé usar factoring sin recurso para monetizar esas facturas, por lo que no se espera impacto relevante en caja ni balance.
Alpha Star
Extensión de 2 años y 10 meses (hasta diciembre de 2030).
Añade 300 millones de USD al backlog.
Continuación directa del contrato actual, sin transición.
En total son 1,1bn$ de extensiones de contratos. No se han producido subidas de precios (podría haber sido mejor aún) pero es una gran noticia, Con estas extensiones el backlog total es de 2,8bn$ asegurado hasta 2030.
Para que nos hagamos una idea, la compañías ahora mismo (guía 2026) genera 30% de flujos de caja para los accionistas sobre las ventas. Eso implica que con los contratos cerrados tiene asegurados unos de 840M$ de flujos de caja libre en lo próximos años para pagar dividendos (el 75% de su market cap).
Esperamos cierta mejora en los rates en 2027 y 2028, en parte se ha perdido algo de potencial mejora por asegurar los flujos, aunque sigue habiendo cierta opcionalidad con los barcos que terminan en 2027 y 2028 (Gold star, Lone Star, Laguna Star. Tidal y Admarine.
Hoy el mercado Noruego está cerrado y no cotiza. Esperamos una subida de la acción por la eliminación de riesgos y la claridad del flujos de retorno de la acción.
La empresa es casi imposible para extranjeros no espanoles/no europeos. Tengo Interactive Brokers, Robinhood y Schwab pero ninguno me deja invertir. Interactive Brockers si la muestra pero hay restriccion de inversion. Apreciaria si pudiesen anunciar alguna otra empresa de off shore drilling con una tesis algo similar a esta para aquellos que tal vez puedan estar en mi posicion.
Hola Sebastián, cotiza en el mercado menos liquido de Noruega y eso no podemos cambiarlo. Están en proceso de cotizar en el mercado principal. Ayer publicamos otra compañía Noruega, Ventura Offshore que pensamos que tiene mucho potencial.
Saludos
Gracias Jacobo! ya tenéis el comentario sobre las extensiones!
Jose Mª Mudarra Lara
6 Meses Antiguo
Buenas, veo que nadie comenta MEXEM y veo la acción con ticker COSH en esta plataforma. ¿Pueden confirmar si también es buena opción comprarla a través de MEXEM? Gracias!
2025 fue un año de transición operativa, ingresos ligeramente inferiores o planos vs 2024 en varios trimestres (por cambios de contratos y menor utilización temporal de flota). Pero esto no es relevante.
El Q4 fue muy positivo con 90M$ de EBITDA (el doble del Q3).
Deuda neta bajando hasta 418M$.
Lo más importante de lo que se presentó ayer fue la guía de 2026 y las perspectiva de retribución a los accionistas.
Guia 2026 (imagen adjunta):
Ingresos creciendo un 25-30%
EBITDA creciendo un 50-60%
Capex bajando >30%
Flujo de caja esperado >200M$ (19% FCF yield)
Dividendo de 25M$ trimestral (100M$ anual) o 8,8% retorno. Pero que subirá a medida que mejore el ratio de deuda en el año.
Van a hacer un uplisting al mercado principal de Oslo, lo que dará más liquidez a la acción.
Dividendo:
El dividendo va a ser de 25M$ trimestral hasta que el Ratio de Deuda neta/EBITDA baje de 1,25, y a partir de ahí lo aumentarán.
Según nuestro cálculos la empresa cumplirá por debajo de 1,25x en Q2 o Q3. Por lo que esperamos que el dividendo crezca.
Temas operativos:
La compañía ha anunciado una extensión contractual en Brasil por 1.042 días, con un aumento estimado de backlog de 266 millones de USD.
Esto pensado que es Gold Star, un semisub, con una tarifa de 255mil diarios por 3 años.
Están en un proceso de renegociación con Petrobras del que saldrán extensiones de contrato y esperamos que sean a mejores precios
Conclusión:
Ya hemos pasado el año de transición, ahora comienza a recibir los dividendos y rentabilidad. La deuda ya no es un problema, y esperamos cobrar un 40% del market cap en 3 años.
Además esto no incluye posibles subidas de rates por mejora del mercado en 2027-2028 tal y como esperamos.
Pensamos que podemos estar invertidos cobrando buenos dividendos con una rentabilidad fantástica y con posibilidad de que pudiera darse una OPA por comparables del sector que cotizan a múltiplos mucho más elevados (Noble, etc).
A mi me pasó lo mismo en IBKR «No Trading Permission, Regulatory Restriction» a pesar de que los permisos de mi cuenta parecen estar bien. Les abrí un ticket preguntando y me dijeron que: You can trade many but not all OSE-listed stocks on the OMXNO exchange
Esta es la respuesta oficial de IB: IBKR ofrece acceso a activos negociados en OSLO mediante el mercado OMXNO. La mayoría de compañías listadas en el mercado OSE también lo están en OMXNO, aunque lamentablemente COSH no lo está, por tanto, no se puede negociar a través de IBKR.
Ruben Fontecha Castro
6 Meses Antiguo
Señores, no encuentro esta empresa en Trade Republic. Sabeis si está? Gracias.
Buenos días, yo pregunté porque tampoco la encontraba y me dijeron que no se negociaba en LSX (mercado electónico de la bolsa de Hamburgo dónde opera Trade Republic). Después mire en MyInvestor y alli está ISIN NO0013597419. Un saludo!
COSH ha anunciado hoy que se ha aprobado su solicitud de consentimiento dirigida a los tenedores de sus Notas Senior Garantizadas al 9,375% con vencimiento en 2029, con el objetivo de modificar determinadas cláusulas del contrato de deuda (Indenture).
Por lo que es posible que en la próxima presentación de resultados del día 23 anuncie dividendos antes de lo previsto, lo cual es muy positivo.
Buenas Agustín!
No es que aumente el apalancamiento sino que los bonistas bajan el nivel de exigencia para que pague dividendos (se reducirá el apalancamiento más despacio, en todo caso).
Sobre los dividendos: Los accionistas son los bonistas tras la reestructuración, quieren recuperar la inversión después de la reestructuración, nos parece normal. No queremos que lo inviertan en buques ahora mismo porque las tarifas no justifican la inversión y las recompras son complicadas por el free float tan bajo que tiene.
El dividendo nos parece una buena alternativa, ya lo reinvertiremos nosotros en la compañías si sigue cotizando con este descuento.
Un saludo!
David Belda Ibáñez
6 Meses Antiguo
Buenos días
Parece que todo esté escenario que tenemos actualmente le va venir bien a la compañía 😉
Buenas! Si pensamos que le afecta positivamente en todos los sentidos:
Si la crisis termina pronto afectará menos, pero probablemente el aumento de la tasa de riesgo seguirá tiempo y se priorizarán inversiones en otros entornos más seguros (como Brasil, dónde está COSH)
Si la crisis se alarga y afecta a la oferta de petróleo del golfo de forma sostenida durante meses años tendremos precios altos e inversión en offshore y necesidad de barcos como los de COSH, lo que elevará las tarifas y la rentabilidad.
Este escenario no está en los números, si pasa el precio objetivo subirá mucho.
José Alejandro Suárez Pérez
7 Meses Antiguo
Están apostando y analizando tesis de empresas de oil off shore , pero están desarrollando alguna tesis sobre mineras de cobre?
He estado informándome bastante de cara a la masterclass del día 5 de marzo y tengo bastantes curiosidad es y dudas acerca del cobre y mineras.
Qué opinan de US Copper, así como de otras mineras de cobre?
Constellation Oil Services ha publicado una solicitud de consentimiento dirigida a los tenedores de sus Notas Senior Garantizadas al 9,375% con vencimiento en 2029, con el objetivo de modificar determinadas cláusulas del contrato de deuda (Indenture).
De ser aprobada por la mayoría requerida de los bonistas, esta enmienda otorgaría mayor flexibilidad financiera a la compañía y podría permitir la aceleración o el pago anticipado de dividendos respecto a lo que actualmente permiten las restricciones vigentes.
La propuesta incluye además un incentivo económico para los tenedores que otorguen su consentimiento dentro del plazo establecido.
Parece que se vienen buenos dividendos antes de lo esperado.
victor sevilla
7 Meses Antiguo
Aparece en IBKR , pero no me deja comprar teniendo los permisos activos , alguien ha podido comprar o sabe como hacerlo ?
Gracias
Hola Juan Carlos,
En la bolsa de Frankfurt es un ADR muy ilíquido efectivamente.
Nosotros la hemos comprado en la bolsa de Oslo que tiene más liquidez.
Saludos!
Carlos Medina Gallego Medina Gallego
7 Meses Antiguo
Con la (baja) liquidez al final veo que vais a pumpearla hasta precio objetivo, jajajaja
Es cierto que es una acción ilíquida, cuando compramos este tipo de acciones lo hacemos con cuidado para no subirla y acabar persiguiendo precios.
El pumpear acciones tiene las patas muy cortas, nosotros siempre somos conservadores en valoraciones y avisamos que cuando las cosas suben aumenta el riesgo y disminuye la opcionalidad.
Recordad que cada uno tiene que hacer su análisis, valorar la información y tomar sus propias decisiones, nosotros solo tratamos de explicar como valoramos y analizamos nosotros las compañías.
Giovanni Garzaro
7 Meses Antiguo
Ya aparece en IBKR . Aún no he podido comprar , al parecer falta que carguen el contrato para solicitar el permiso de compra pero ya es un avance.
Hola Giovanni como solicitaste el permiso, quise comprar pero no me permitio IBKR
María Riveiro
7 Meses Antiguo
Hola 🙂
En Trade Republic no aparece, verdad?
Yo no lo veo.
Gracias
josema
7 Meses Antiguo
Si, creo que eso es porque para ver los precios tienes que pagar el acceso al mercado noruego, que no está incluido por defecto, pero para esto, apoyándote en Investing o Traing view o alguan así y poniendo una orden limitada, no creo que tengas problemas
Mónica Benítez
7 Meses Antiguo
Yo he podido comprarla hoy desde MyInvestor después de casi una semana intentándolo.
Hola a todos!
Tengo esta compañía comprada a través de Bankinter hace unos cuantos meses.
Observo que en julio y en agosto no se han abonado las primas mensuales de los anteriores meses.
Sabéis si por algún motivo no se han abonado primas en estos meses?
Gracias
Buenos días Hugo,
Si te refieres a los dividendos/devoluciones de prima de emisión, no son mensuales, son trimestrales.
Lo que pasa que el primer pago se hizo en mayo muy pegado al segundo de junio. En agosto se pagó otro.
De todas formas, quedan pendientes el pago de 25M del Q4 y los 40 extra anunciados recientemente,
Saludos!
Propuesta de remuneración + recompra de acciones:
Constellation ha anunciado la convocatoria de sus juntas ordinaria y extraordinaria para el 15 de octubre de 2026, con varios puntos relevantes para los inversores.
Uno de los más destacados es la propuesta de elevar las distribuciones de prima de emisión de 2026 hasta 140 millones de dólares, sumando 40 millones adicionales a los 100 millones ya aprobados.
Además, la compañía plantea una primera distribución de 25 millones de dólares correspondiente a 2027 y un programa de recompra de acciones de hasta 35 millones de dólares.
Tal y como anticipamos hace meses, la compañía empieza a repartir un FCF yield muy elevado (140M$ en dividendos/devoluciones de prima en 2026 + 35M$ en recompras o lo que es lo mismo, 17,5% sobre el market cap retribuido a los accionistas respecto del precio de la tesis).
Sobre el precio actual, estaríamos hablando de un 14% anual, con potencial de crecimiento en el próximo año.
Nos gusta especialmente la opción de recomprar acciones, que no la teníamos en mente y nos parece superior al pago de dividendos.
LO MÁS RELEVANTE DE LA CALL DE COSH DEL 2T26
1. EL RUMOR DEL APLAZAMIENTO DE PETROBRAS
La directiva negó de forma categórica que les vaya a afectar a ellos: no ha habido renegociación ni contacto alguno de Petrobras para posponer el calendario de fletamento de la flota. El cronograma operativo se mantiene sin cambios. Pero se negaron a comentar si a otros operadores les afectará.
2. BRAVA STAR: NI RETRASO, NI OFF-HIRE, NI CAPEX EXTRA
El Brava Star es el caso más claro de que el rumor no le afecta. Su extensión de fletamento arranca el 19 de diciembre de 2026 en continuidad directa con el contrato actual, sin hueco entre ambos.
La instalación del sistema MPD (perforación con presión gestionada) a bordo se hará en el primer trimestre de 2027 y será de baja complejidad y coste moderado: el buque ya operó en el pasado con este sistema y conserva la estructura física preinstalada (pre-laid), lo que reduce el trabajo de montaje.
Las condiciones pactadas con Petrobras son excelentes:
– El CAPEX del MPD está cubierto dentro de los presupuestos ordinarios del bienio, sin partida extraordinaria.
– La instalación no devenga ni un solo día de off-hire, porque Petrobras ha concedido una ventana remunerada de 15 días en enero de 2027 para el montaje y las pruebas calientes en el mar. Durante esos 15 días la unidad sigue cobrando el 100% de su tarifa operativa base. Es decir, se moderniza el barco cobrando.
3. EL DIVIDENDO VA A SUBIR
El suelo actual de retribución es de 100,0 millones de dólares anuales. El CFO confirmó que la reunión con el Consejo para fijar un dividendo extraordinario por encima de ese suelo se celebrará en las «próximas semanas o meses», con la intención de ejecutar el pago ampliado antes del cierre del ejercicio 2026.
Lo que lo habilita son dos hitos ya cerrados: la refinanciación del bono de 650 millones de dólares en julio y la extinción de los warrants Clase D. Y, por supuesto, el EBITDA, que será superior a lo que están guiando con mucha prudencia.
Muchas gracias!
Quizás solo añadiría lo de que con el Lone Star están trabajando en 3 oportunidades que añadirían más backlog para 2027 y 2028. Me parece bastante relevante al ser el único rig que queda por contratar para buena parte del 2027.
La verdad que han sido unos resultados y una call muy buenos, que pena que mañana Ventura apunte a lo contrario.
Bien apuntado lo del Lone Star.
A ver mañana lo de Ventura…
Hola a todos!
Gracias por el update y las explicaciones tan detalladas.
Algún comentario/pregunta (Algunos de ellos ya os lo compartí en la anterior presentación de resultados).
La verdad que los resultados parecen bastante buenos!
Saludos
Manuel López
Hola Manuel,
Tema de la financiación y deuda: En cuanto a lo de la deuda neta, ten en cuenta que este trimestre han salido 50M en dividendos, se ha pagado los 30,5 de intereses del bono viejo, tienes el Gold Star acumulando dinero sin cobrar mientras se ejecuta el factoring.
Y en cuanto al interes, de forma previa a la refinanciación de COSH varios drillers refinanciaron (creo que Noble, Seadrill y Odfjell), todos a un tipo menor que COSH, pero es que son en general drillers más grandes y diversificados que Constellation, que practicamente esta concentrada en un solo cliente (Petrobras) y en un solo pais, Brasil. Además, comentaron que la demanda en la refi fue muy alta, algo de como 3,7x veces
En mi opinión no hay problema en estos aspectos, incluso con el tema del factoring no parecen super preocupados ni dispuestos a tener que pagar mucho por el descuento de facturas si con la operativa les da para cumplir y operar como lo estan haciendo.
Un saludo!
Hola Manuel,
* Tema aumento opex/salarios:
El aumento de OPEX y G&A es real, pero está controlado, tiene causas identificadas y externas, y no compromete la competitividad de Constellation en Brasil.
El OPEX diario de la flota propia (excluyendo depreciación y costes reembolsables de las unidades gestionadas) subió un 25,1% en el 2T26, de USD 118.663/día a USD 148.423/día. No responde a ineficiencias de gestión, sino a dos factores concretos. El primero es cambiario y salarial: la apreciación del real (tipo medio de 5,67 a 5,05 BRL/USD), la indexación por inflación de los convenios offshore y los devengos de STI, que suman USD 10,6 millones. El segundo son los mayores requerimientos de servicios integrados de los nuevos contratos con Petrobras, con USD 6,6 millones adicionales. Sobre los USD 17,2 millones explicados, el real y la inflación pesan un 62% del alza y las exigencias contractuales de Petrobras el 38% restante; trasladado a la subida del coste diario, equivale a unos 15,5 puntos porcentuales de los 25,1% por el efecto divisa y salarios, y unos 9,6 puntos por Petrobras. El G&A pasó de USD 9,9 a USD 12,7 millones por el mismo efecto cambiario, con una guía de crecimiento plano o hasta un 5% anual ex-FX.
Lo relevante es que ese mayor coste llega acompañado de tarifas sustancialmente más altas tras la recontratación de la flota: los nuevos day rates absorben con holgura la inflación de costes y los servicios adicionales exigidos, de modo que el margen por día trabajado se amplía en lugar de estrecharse.
* Tema de la financiación y deuda:
La deuda neta bajó a USD 422.0 millones tras absorber en el semestre USD 66.9 millones de CAPEX de adecuación y USD 50.0 millones en dividendos. El nuevo interés del 7.70% (bono 2033) ahorra USD 11 millones anuales y no es alto para el sector offshore: un cupón de un dígito a 7 años es muy competitivo y la calificación B+ de S&P/Fitch ratifica la confianza en la firma.
* Tema del liquidity event y warrants:
1. Warrants Clase D y el ajuste contable de USD 49.7 millones
El cargo de USD 49.7 millones que reduce el beneficio neto del trimestre es un ajuste contable no monetario (non-cash).
La causa contable: Al concretarse la salida a bolsa en Oslo (uplisting), la probabilidad de que ocurriera el Qualified Liquidity Event aumentó sustancialmente. Bajo la normativa financiera aplicable, esto obligó a Constellation a revaluar al alza el valor de mercado de los warrants (considerados un pasivo financiero), registrando esa diferencia como una pérdida teórica en el estado de resultados.
El impacto real en caja: El 25 de agosto de 2026, la totalidad de estos warrants se ejerció mediante entrega neta de acciones (cashless exercise), emitiéndose 3,316,329 nuevas acciones ordinarias (una dilución del 3.93%). Al haberse liquidado en capital y no en efectivo, no existió ninguna salida de caja para la compañía por este concepto. Depurando este efecto puramente contable, el beneficio ajustado real del 2T26 asciende a USD 51.1 millones.
2. Qualified Liquidity Event e impacto del MIP en el 3T26
El Qualified Liquidity Event quedó formalmente declarado por el Consejo el 17 de agosto de 2026, activando la liquidación definitiva del Plan de Incentivos para el equipo directivo (MIP).
Coste total estimado: Se cifra de forma preliminar en USD 24.0 millones en efectivo y la entrega de 714,619 acciones (dilución del 0.85% de la base accionaria).
Impacto en resultados del 3T26: En el balance cerrado al 30 de junio (2T26), la compañía ya tenía provisionado un pasivo de USD 6.0 millones para este fin. Por lo tanto, el impacto incremental en los gastos del 3T26 será de aproximadamente USD 18.0 millones (el ajuste por diferencia frente a la estimación final).
Impacto en caja y capital en el 3T26: La salida física de efectivo por los USD 24.0 millones se ejecutará y reflejará en la tesorería del 3T26. En ese mismo trimestre se computará formalmente en circulación tanto la dilución del MIP (0.85%) como la de los warrants Clase D (3.93%), ya que ambas emisiones se ejecutaron en el mes de agosto.
Perdonad, que me he dado cuenta ahora que nos os contesté. Gracias a los dos!!
Saludos
Manuel
COSH:
La compañía ha confirmado en la call que se está produciendo ahora mismo que no están en NINGUNA negociación con Petrobras que altere los contratos firmados.
Desde luego más claro no hay podido dejarlo
Y además dejan la puerta abierta a una subida del dividendo ya en el Q4…
RESULTADOS 2T26 Y 1S26 DE CONSTELLATION OIL SERVICES (COSH). PUBLICADOS EL 25 DE AGOSTO DE 2026
Nota metodológica: las cifras de ingresos y márgenes que siguen se presentan netas de los gastos reembolsables de la flota gestionada para terceros (21,8 MUSD en el trimestre y 37,1 MUSD en el semestre), que entran y salen de la cuenta de resultados por el mismo importe y no aportan nada a Constellation. Lo que la compañía se lleva de esa flota es la comisión de gestión, que sí está incluida. El EBITDA, el beneficio, la caja y el balance no se ven afectados por este criterio.
1. INGRESOS
• Los ingresos del trimestre alcanzan los 230,0 MUSD, un 65,6% más que los 138,9 MUSD del 2T25. En el semestre suman 415,4 MUSD frente a 260,7 MUSD (+59,4%).
• El incremento de 91,1 MUSD del trimestre se descompone así:
Lone Star (Brava Energia): 23,4 MUSD
Amaralina Star (repreciado): 21,6 MUSD
Laguna Star: 21,0 MUSD
Atlantic Star (Karoon): 9,0 MUSD
Comisiones de gestión: 7,5 MUSD
Las comisiones de gestión suman 19,0 MUSD en el semestre y proceden de un negocio que no existía en el 2T25.
• 10,0 MUSD del aumento del trimestre son puro efecto divisa, por la apreciación del real brasileño: el tipo medio pasa de 5,67 BRL/USD en el 2T25 a 5,05 BRL/USD en el 2T26. Ex-divisa, el crecimiento del trimestre es de unos 81 MUSD. En el semestre el efecto divisa asciende a 18,0 MUSD.
• Petrobras pasa a representar el 82% de los ingresos del semestre, frente al 100% en el 1S25, por la entrada de Brava Energia y Karoon.
2. MÁRGENES
• EBITDA ajustado de 126,4 MUSD en el trimestre (+130,1%), con un margen del 54,9% frente al 39,6% del 2T25. En el semestre, 223,6 MUSD y un margen del 53,8% (98,6 MUSD y 37,8% en el 1S25).
• El EBITDA reportado crece menos, un 87,8%:
EBITDA reportado 2T26: 125,8 MUSD
EBITDA reportado 2T25: 67,0 MUSD
La diferencia está en que el 2T25 incorporaba una reversión favorable de provisión por contrato oneroso de 13,9 MUSD que el dato ajustado excluye.
• Los costes suben. Los gastos de perforación, excluidos reembolsables y amortización, pasan de 76,3 MUSD en el 2T25 a 94,1 MUSD en el 2T26, un aumento de 17,8 MUSD del que 10,6 MUSD son personal (real más fuerte, indexación a la inflación y mayores devengos de incentivos) y 6,6 MUSD mayores servicios exigidos por los nuevos contratos de Petrobras. En el semestre el aumento es de 27,9 MUSD sobre la misma base.
• Los gastos generales pasan de 9,9 MUSD en el 2T25 a 12,7 MUSD en el 2T26 por la misma causa.
3. BENEFICIO
• El beneficio neto del trimestre es de solo 1,4 MUSD, y de 34,5 MUSD en el semestre, frente a unas pérdidas de 23,4 MUSD en el 1S25.
• La cifra está distorsionada por una provisión no monetaria de 49,7 MUSD por los warrants Clase D, reconocida al aumentar la probabilidad del liquidity event tras el uplisting. Excluyéndola:
Beneficio neto ajustado 2T26: 51,1 MUSD
Beneficio neto ajustado 1S26: 84,2 MUSD
Los warrants se liquidan por entrega neta de acciones, sin salida de caja.
• El resto del resultado financiero neto del trimestre (60,2 MUSD) lo componen 16,1 MUSD de intereses del bono y 9,2 MUSD de ingresos financieros. Los impuestos suben a 9,2 MUSD por mayor base imponible en Brasil.
4. CAJA Y BALANCE
• El flujo de caja de explotación del semestre asciende a 133,7 MUSD, frente a 109,9 MUSD en el 1S25, con un capex de 66,9 MUSD y una salida de circulante de 60,9 MUSD. El capex se reparte principalmente entre 33,4 MUSD en el Amaralina Star y 13,6 MUSD en el Lone Star.
• Se cobró la movilización del Amaralina Star por 38,6 MUSD. Siguen pendientes unos 17 MUSD de retenciones y reembolsos de clientes y unos 16 MUSD por el diferimiento de facturación del Gold Star.
• La caja e inversiones a corto plazo cierran junio en 225,5 MUSD, por encima de los 218 MUSD del cierre del 1T26, pese a haber desembolsado 50 MUSD de dividendos y 30,5 MUSD de cupón durante el trimestre: el circulante acumulado en el 1T26 revierte según lo previsto.
• Evolución de la deuda neta:
30 de junio de 2026: 422,0 MUSD
31 de marzo de 2026: 444 MUSD
31 de diciembre de 2025: 418,1 MUSD
• El apalancamiento neto baja a 1,18 veces desde 1,80 veces en el cierre de 2025, con un EBITDA ajustado de los últimos doce meses de 357,7 MUSD. Es el primer trimestre por debajo del umbral de 1,25 veces.
5. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
• Tercer tramo aprobado el 25 de agosto de 2026:
Importe por acción: 0,296068543704916 USD
Importe total: 26,0 MUSD
Fecha ex-dividendo: 25 de agosto de 2026
Record date: 26 de agosto de 2026
Fecha de pago: 11 de septiembre de 2026
Se abona mediante devolución de prima de emisión.
• Con los dos tramos de 25 MUSD pagados en mayo y junio, el reparto de 2026 asciende ya a 76,0 MUSD. La compañía mantiene la referencia de 100 MUSD anuales y anuncia dos distribuciones más en el segundo semestre.
• El importe del tercer tramo sube a 26,0 MUSD manteniendo el dividendo por acción: el reparto se aplica ahora sobre 87.756.235 acciones en lugar de 84.439.906.
6. REFINANCIACIÓN Y LIQUIDITY EVENT
• El 22 de julio de 2026 se fijó un bono senior garantizado de 650 MUSD al 7,70% con vencimiento en 2033, liquidado el 3 de agosto. Con caja adicional se amortizó íntegramente el 4 de agosto el bono del 9,375% que vencía en 2029, con 11,8 MUSD de comisiones y gastos asociados.
Cupón anterior: 9,375%
Cupón nuevo: 7,70%
El ahorro de 167,5 puntos básicos equivale a unos 11 MUSD anuales de menor gasto financiero. Fitch y Standard & Poor’s califican la nueva emisión con B+.
• El 17 de agosto de 2026 se declaró el Qualified Liquidity Event, tras colocaciones en bloque superiores al 20% del capital. La liquidación del MIP supone, según estimación preliminar, unos 24 MUSD en efectivo y 714.619 acciones, un 0,85% del capital. Ambas cifras están pendientes de confirmación y su impacto recae en el tercer trimestre: a 30 de junio solo había 6,0 MUSD provisionados por este concepto.
• El 25 de agosto de 2026 se emitieron 3.316.329 acciones nuevas por ejercicio de warrants, un 3,93% de dilución. El capital queda en 87.756.235 acciones y no quedan warrants vivos.
7. FLOTA Y BACKLOG
• Uptime del 99% en el trimestre, frente al 92% del 2T25, y primer puesto en el ranking Sondópolis de Petrobras.
• Los días de utilización de la flota propia son 634 en el 2T26 frente a 643 en el 2T25, prácticamente planos: todo el crecimiento viene de precio, no de actividad.
• Backlog de 2.500 MUSD al cierre de junio, frente a 2.700 MUSD al cierre de marzo, por el consumo natural del trimestre. Distribución por años:
2S 2026: 473 MUSD
2027: 794 MUSD
2028: 679 MUSD
2029: 294 MUSD
2030: 258 MUSD
Cobertura de días contratados:
2026: 95%
2027: 76%
2028: 65%
2029: 31%
2030: 28%
• Las extensiones de Renecon firmadas el 1 de abril de 2026 aportaron 1.100 MUSD al backlog:
Brava Star: 1.455 días y 569 MUSD
Gold Star: 1.042 días y 266 MUSD
Alpha Star: 1.048 días y 300 MUSD
La dirección cifra los nuevos dayrates en torno a un 50% por encima de los contratos antiguos.
• El punto débil es el Atlantic Star: completó su campaña con Karoon el 23 de julio de 2026, está finalizando la desmovilización y permanecerá parado durante todo el segundo semestre. El resto de la flota opera sin transiciones pendientes.
• Sigue abierta la mediación con Petrobras por las reclamaciones de Sete Brasil (Urca, Mangaratiba y Bracuhy), por importe de 269,1 MUSD. La compañía considera remota la probabilidad de pérdida y no ha dotado provisión.
8. PERSPECTIVAS
• La compañía no actualiza la guía anual en esta publicación. Sí confirma la referencia de 100 MUSD de distribución anual, con dos tramos pendientes en el segundo semestre, y declara no haber identificado factores de riesgo específicos para el segundo semestre de 2026.
• Sobre el mercado, señala que las adjudicaciones de floaters en 2026 superan el ritmo de 2025, que la Margem Equatorial es una de las fronteras más prometedoras de Brasil y que se amplían las oportunidades en el resto de Latinoamérica, pese a fluctuaciones de utilización a corto plazo.
• Los elementos ya conocidos que condicionan el tercer trimestre son la prima y los gastos de la amortización anticipada del bono, los 24 MUSD en efectivo del MIP y la parada del Atlantic Star. En sentido contrario, el menor cupón y el cobro de las retenciones pendientes de clientes.
Conclusión:
Muy buenos resultados tanto a nivel operativo como financiero que unidos a la refinanciación y el bajo ratio de apalancamiento permitirán mayores repartos de dividendos en el futuro próximo.
Muchas gracias por el analisis 👏
Hola a todos! Tenemos algún dato más sobre estos rumores y como pudiera afectar a las empresas Offshore en Brasil (Cosh y Ventura). Esperando la call de la otra semana si mencionan algo al respecto.
Rigs – Petrobras in talks to renegotiate drilling contracts
Lo primero que me llamó la atención es el criterio que usa la nota de sell-side que ha circulado estos días: el riesgo no estaría tanto en los equipos que ya operan, sino en los que aún no han empezado un contrato nuevo y que, por un SPS o unas mejoras, tienen que parar y volver a pasar por la aceptación de Petrobras. Ahí es donde el cliente tendría margen para alargar los plazos sin incumplir nada.
Con ese filtro repasé la flota de COSH usando el Fleet Summary Report del Earnings Release del 1T26 y el gráfico de flota de la presentación de inversores de junio de 2026
Todos operando. Ninguno esperando a arrancar. Y en la nota de prensa de Renecon (1 de abril de 2026) se repite la misma frase para los tres equipos extendidos: «direct continuation from current contract, with no transition period».
El contraste con Ventura me parece bastante claro. Según explicó Coelho en la call del 1T26, la Victoria y la Carolina siguieron operando en Búzios hasta julio y septiembre de 2026 respectivamente, y sus contratos nuevos no empiezan hasta enero de 2027 — con SPS, mantenimiento de cinco años y, en el caso de la Victoria, instalación de MPD de por medio. Eso sí encaja con el perfil que describe la nota.
El único matiz que le veo a COSH es el Brava Star: la nota de Renecon menciona un upgrade de equipo de MPD a partir de 2027, y entiendo que eso pasa por validación técnica de Petrobras. No sé si tiene mayor recorrido, pero es el único punto de contacto que le veo a la flota con el mecanismo del que se habla.
Hay una parte de la nota que menciona que los equipos comprometidos al broader pool serían los más expuestos, y me costó entender a qué se refería.
Coelho (CEO Ventura) explicó en la call del 1T26 de Ventura: Petrobras sale al mercado de dos formas. Una es para un campo específico, con una petición de propuestas concreta. La otra es lo que llaman el pool, que significa que el equipo puede ir prácticamente a cualquier punto de la costa brasileña donde Petrobras tenga un bloque.
Y esto es lo que me parece relevante para Ventura
Es cierto que la Victoria y la Carolina encajan en el perfil de riesgo por lo del SPS, hacer la transición y la re-aceptación. Pero ninguna de las dos es un equipo del pool, y eso me parece importante:
Es decir, operan campos que son importantes para Petrobras.
Veremos a ver en que termina esto, quizás sea simplemente ruido y al final Petrobras domina el mercado brasileño, por lo que igual utilizan este tipo de titulares para imponerse un poco. Desde luego creo que es algo a preguntar en las calls de la semana que viene.
Yo en definitiva veo a COSH bastante protegida y a Ventura con bastante más riesgo, además teniendo que cerrar la refinanciación y trabajo futuro para el SSV Catarina este tipo de noticias y rumores no ayudan, pero de momento son solo eso.
¡Mil gracias, Alberto! Un lujo contar aquí con compañeros como tú!!
Jajaja nada, es que sigo bastante COSH y ya llevaba días con la noticia. Espero no haberme colado en algún dato o cosa.
te van a fichar para el equipo de analistas, gracias por la info
Muchas gracias Alberto!
Gran trabajo.
Lo estamos analizando nosotros también, todavía no tenemos 100% clara la situación pero tus puntos nos parecen muy buenos.
En cualquier caso la semana que viene entre todos les freímos a preguntas en la call a ver si aclaramos la situación.
A priori pensamos lo mismo que tu respecto a Ventura, pero vamos a analizarlo y a ver si la semana que viene nos aclaran.
Hola!
Algo a destacar de esto que han publicado del liquidity event?
Hola Alberto,
Qué ha pasado
En 2022 Constellation salió de una reestructuración: quienes le habían prestado dinero se quedaron con las acciones, pero de una empresa que no cotizaba y que por tanto no podían vender. Esos nuevos dueños pactaron con la dirección que cobraría un premio cuando ellos pudieran salir de verdad: no cuando la empresa cotizase, sino cuando existiera un mercado capaz de absorber paquetes grandes de acciones a precio real.
Eso acaba de ocurrir. Tras anunciar el salto al mercado principal de Oslo, varios accionistas grandes vendieron en bloques de más de 3 millones de dólares cada uno, sumando más del 20% de la compañía. Se cumplió la condición.
Cuánto cuesta
Unos 85 millones de dólares, en torno al 6-7% del valor de la empresa:
24 millones en efectivo que salen de la caja
Acciones nuevas para directivos y empleados (0,85% del capital)
Acciones nuevas para los tenedores de warrants (3,93%)
Las acciones nuevas diluyen a los accionistas actuales alrededor de un 4,8%: la empresa es la misma, repartida entre más títulos.
El importe no era una cifra fija, se calcula sobre el valor de la compañía en este momento (1.691 millones de dólares). Si valiera menos, el pago sería menor.
Lo bueno
Era el último asunto pendiente de 2022 y estaba en el aire. Ahora la cifra es conocida y exacta, sin sorpresas ocultas por ese lado.
Lo discutible
El momento del cobro no lo decide la dirección, lo decide quien vende. Y como el importe se calcula con la valoración de esos días concretos, el precio de mercado en ese momento acaba determinando cuánto se paga.
Qué esperar esta semana
Los resultados del segundo trimestre salen el 18-19 de agosto. Los 24 millones aparecerán probablemente como gasto puntual y harán que las cifras se vean peor de lo que está el negocio. Es un pago único, no un deterioro.
Buenas,
Para los resultados del Q2 que reportan pronto teneis algunas previsiones o estimaciones? Por si podeis comentar un poco y así puedo contrastar un poco.
Gracias!
Constellation Oil Services ha anunciado la emisión exitosa de un bono senior garantizado por 650 millones de dólares, con vencimiento en 2033 y un cupón fijo anual del 7,70%, cuyos intereses se pagarán semestralmente. Los fondos obtenidos, junto con efectivo disponible, se utilizarán para refinanciar y cancelar íntegramente una deuda previa de 650 millones de dólares con vencimiento en 2029 y un tipo de interés del 9,375%, además de cubrir los costes de la operación.
En conclusión:
Gracias por el comentario,
Mas alla de la estimación de la amortización anual que haceis, creeis que al igual que en el bono actual en los primeros años no hay amortización? El actual fue emitido en 2024 y hasta 2026 no pagaba los primeros 75 millones. De seguir una lógica similar este entiendo que aportaría una flexibilidad inmediata clara, aunque obviamente tienen que pagar la prima por cargarse el bono viejo antes.
Y en general como valorais esto de cara al desbloqueo de nuevos y adicionales dividendos? En una nota de SP Global lei que hasta el Q1 del 27 la ratio propuesta era de 2,25x y a partir de ahí de 1,5x , es decir, por encima del 1,25x actual.
Muchas gracias!
Buena observación. Todavía no hemos visto el folleto definitivo del nuevo bono, por lo que no podemos confirmarlo, pero es bastante posible que siga una estructura similar a la del bono actual, con un periodo inicial sin amortizaciones obligatorias y una posterior amortización anual. Pronto lo sabremos
Respecto al apalancamiento, piensa que en marzo tenia una deuda neta de 440M con un EBITDA previsto para 2026 (guía) de 367,5M en el rango medio por lo que ya estamos por debajo de 1,25x y pueden empezar a pagar pronto toda la generación de caja. Si se amplia el ratio del coventant mejor.
Esperamos que aumenten el dividendo pronto! Lo importante es que si como esperamos el mercado offshore mejora en los próximos años, el valor terminal post renovación de Petrobras seguirá siendo muy interesante.
Si de verdad estamos debajo del 1.25x se ha superado con creces las expectativas del propio management, ya que en la call dijieron que «This is the cap that we can pay now of $25 million on a quarterly basis within the consent that we obtain until we reach one and a quarter net leverage, which, as our expectation, is that we’re going to get there in the fourth quarter this year»
Excelente entonces, veremos pronto también si han resuelto el tema del factoring para cobrar las facturas del gold start, importante.
Muchas gracias!
Ten en cuenta que se baja de 1,25x con la guía del año, lo que significa que se alcanzará en lo próximos meses. Pero eso ya no es muy relevante, 3-4 meses antes o después para ir aumentando el dividendo no cambian la tesis.
A priori parece un momento casi inmejorable para emitir un nuevo bono (buena situación del negocio, emisiones recientes de otros competidores que muestran que el mercado esta caliente, Fitch les ha aumentado el rating a B+ del actual….)
La cosa es, el bono actual no se puede cancelar antes del 7 de Noviembre por lo que parece, en ese sentido, pueden emitir un bono de forma previa? Por ejemplo en las proximas semanas. Quizás haya algo que lo impida? Valaris creo que hizo algo similar en 2023.
O por el contrario hasta que no llegue Noviembre no pueden emitir este nuevo bono y simplemente han empezado a sondear el mercado (Justo ayer se ve que Horos se reunió con ellos a este efecto ya que están en la deuda de COSH también y mencionaron alguna cosa del nuevo bono).
Gracias!
Si pueden, pero tiene una serie de penalizaciones típicas, por lo que solo lo harán si se ahorran algo o mejora la estructura del bono.
Estos son los datos que tenemos de la última vez que investigamos la estructura de la deuda de COSH
Senior Secured Notes: 650 millones de USD
*VENCIMIENTO 2029*
-> Tipo de interés fijo del 9,375% anual
-> Frecuencia de pago: El interés se paga semestralmente los días 7 de mayo y 7 de noviembre de cada año
-> Vencimientos y amortización
El vencimiento final de la deuda es el 7 de noviembre de 2029
. amortizaciones anuales obligatorias de la siguiente manera:
75 millones de USD cada año, comenzando el 7 de noviembre de 2026, hasta el 2028
Pago final (Balloon): El saldo restante de 425 millones de USD se paga al vencimiento en 2029
–> Calendario de Precios de Redención (Call Schedule)
Desde el 7 de noviembre de 2026 hasta el 6 de noviembre de 2027: precio de rescate es del 104.688% del valor nominal.
Desde el 7 de noviembre de 2027 hasta el 6 de noviembre de 2028: El precio baja al 102.344% del valor nominal.
Desde el 7 de noviembre de 2028 hasta el vencimiento (7 de noviembre de 2029): El precio cae al 100.000% (a la par).
https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-upgrades-constellation-oil-services-to-b-outlook-stable-20-07-2026
https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/type/HTML/id/3597248
Creo que esto es bastante interesante, especialmente por parte de SP global que trata el tema de los ratios para pagar dividendos.
También apunta a un calendario de amortizaciones más adecuado (quizás como con el bono actual el primer o o dos primeros años solo paguen intereses)
Yo creo que si lo harán
Parece que van a buscar refinanciar el bono:
Luxembourg, 20 July 2026 – Constellation Oil Services Holding S.A.
(«Constellation» or the «Company», OSE: COSH) has announced fixed income investor meetings. A USD-denominated senior secured bond issue of USD 625 million may follow, subject to, inter alia, market conditions. Net proceeds from the bond issue, together with cash in hand, would be used to discharge and satisfy in full the Company’s outstanding USD 650 million 9.375% Senior Secured Notes due 2029.
Constellation Oil Services (COSH) ha anunciado reuniones con inversores de renta fija para evaluar el interés del mercado en una posible emisión de un nuevo bono senior garantizado de 625 millones de dólares.
¿El objetivo? Comprobar si le merece la pena refinanciar anticipadamente el bono actual de 650 millones de dólares, que tiene un cupón del 9,375% y vence en 2029.
La operación sería sencilla:
Es importante destacar que la emisión no está decidida. El propio comunicado indica que «may follow, subject to market conditions», es decir, solo se llevará a cabo si las condiciones del mercado son favorables.
COSH está tomando el pulso a los inversores para comprobar si puede sustituir una deuda relativamente cara por otra con un coste inferior o con mejores condiciones. Si el mercado no ofrece una financiación atractiva, la compañía puede optar por mantener el bono actual. No sólo tiene que ser más barata, sino que tiene que compensar la prima por amortizar anticipadamente.
Alguna idea de como esta el mercado de bonos para los drillers offshore?
Vi que Seadrill 700M en senior notes al 6.750% (vence jul 2034) y con el objetivo de «Seadrill Finance intends to use a portion of the net proceeds from the Offering to redeem all of Seadrill Finance’s outstanding 8.375% Senior Secured Second Lien Notes due 2030 «
Y Noble 800M al 6.250% , para cargarse el que tenian al 8.500%.
Ambos ademas unsecured.
Y bueno, ambas tuvieron un buen «upsized» imagino que por mucha demanda.
Seadrill originalmente eran 600M y Noble 500M
Me hace todo pensar que hay apetito por la deuda aquí
Hola Alberto,
El mercado de bonos es muy eficiente midiendo riesgos, eso lo que te da es una señal muy clara de que el riesgo en el sector offshore es menor y las perspectivas son mejores que hace unos años.
Saludos!
Una pregunta, por qué COSH no busca refinanciar su deuda a un interés menor del 9,375%? Con el backlog tan sólido que tiene parece que podría conseguir mejores condiciones no?
Una pregunta, alguien la tiene en DeGiro? Ahí esta como FDR, alguna diferencia o algo a considerar en ese aspecto mas alla del volumen y liquidez menor? La seguridad es la misma y los derechos también? Muchas gracias
Gracias
Y no se puede poner que se vayan reinvirtiendo,osea de acumulación o eso debemos hacerlo nosotros?
Muy buenas!
Las primas que son ya mensualmente?
Y ya llevan la retención fiscal o se hará en el proximo ejercicio fiscal,?
Gracias 🫂
Creemos que no deberían tener retennción.
Buenas cuando tendremos una actualización de esta empresa?
Por si te sirve de algo, no todos los días hay noticias de empresas y de estas tan desconocidas menos, pero te aseguro que cada vez que sale algo relevante aquí lo han pasado.
Si quieres estar enterado al segundo te recomendaria que vayas a la web de COSH y te suscribas a la email list the Investor relations, así cualquier filling o comunicación te llega.
No news, good news. A seguir cobrando un generoso dividendo tranquilamente mientras esperamos a que el mercado la ponga en su sitio de una forma o de otra.
Hola Rafael, no ha cambiando mucho. Por lo que creemos que sigue valiendo lo que escribimos, cuando hay algún cambio material lo comentamos por aquí.
Saludos
Tras el uplisting, ya está disponible en Interactive Brokers, y suponemos que en Mexem y otros brokers tb
Hola a todos,
Buenas noticias! Gracias por el Update.
Algún comentario, que no empañan el resultado pero si me generan alguna duda:
PD: Inversor nobel, no me lo tengáis en cuenta 🙂
Gracias
Saludos
Manuel
Hola, Manuel
No te preocupes tus dudas son razonables
1. Crecimiento del coste de mantenimiento (+3.4 M$)
Tienes razón en tu intuición. El aumento de 3,4 millones de dólares en mantenimiento es una consecuencia directa de la mayor actividad operativa. Por ejemplo, el buque Alpha Star registró un incremento de ingresos de 22,3 millones de dólares debido a un nivel de actividad mucho más alto que en el primer trimestre del año anterior. Mantener un uptime (tiempo de actividad) del 99,1% exige una inversión constante para evitar paradas no planificadas que serían mucho más costosas para la tesis.
2. Mano de obra e indexación a la inflación
Es un punto a vigilar, pero hay matices que calman este riesgo. En el 1Q26, los gastos de personal aumentaron en 6,4 millones de dólares, no solo por la inflación, sino también por la apreciación del real brasileño (BRL) frente al dólar.
¿Es peligroso? En el sector offshore, los contratos (especialmente con Petrobras) suelen incluir cláusulas de ajuste por inflación en el componente de OPEX de la tarifa diaria, lo que permite «pasar» parte de ese coste al cliente.
Además, la compañía opera con una base de costes local muy competitiva comparada con sus pares internacionales, lo que le otorga un colchón de margen superior, como demuestra su margen EBITDA del 48,4%.
3. ¿Por qué consume caja si hay beneficio neto?
Esta es una duda muy habitual en contabilidad. Hay que entender que la cuenta de resultados sigue el criterio de devengo, y el cash flow los cobros y los pagos. Aunque la empresa registró un beneficio neto de 33,1 millones de dólares, eso no significa que haya entrado esa misma cantidad de dinero en caja durante el trimestre. De hecho, la caja disminuyó en 10,2 millones debido principalmente a cuestiones de calendario y timing de cobros y pagos.
Cobros pendientes: justo después de cerrar el trimestre, al inicio del 2Q26, Constellation cobró 38,6 millones por la movilización del Amaralina Star y otros 17,7 millones correspondientes a facturas operativas del 1Q. Si esos ingresos hubieran llegado unos días antes, el flujo de caja del trimestre habría sido muy positivo.
Pagos extraordinarios: durante el trimestre se abonaron 12,9 millones en incentivos a corto plazo, un pago que normalmente se realiza en abril. Además, se pagaron 3,1 millones en concepto de consent fee a los bonistas para autorizar el reparto de dividendos.
Capital de trabajo: también hubo una salida de caja de 60,2 millones relacionada con capital de trabajo. Es dinero que queda temporalmente “atrapado” en la operativa diaria (clientes pendientes de cobro, pagos adelantados, etc.), pero que normalmente se recupera en los siguientes meses.
4. El Capex: ¿inversión real o mantenimiento encubierto?
Los 42,6 millones de dólares invertidos en el 1Q26 no corresponden a simple mantenimiento para “tapar agujeros”, sino a inversiones destinadas a mejorar y adaptar la flota para nuevos contratos de mayor valor.
Destino de la inversión: la mayor parte del Capex se destinó al Amaralina Star (23,3 millones) y al Lone Star (7,6 millones). Se trata de actualizaciones tecnológicas y modificaciones específicas exigidas por los nuevos clientes, que además justifican tarifas diarias más altas.
Meseta de mantenimiento: nuestra tesis estima que el Capex recurrente de mantenimiento para toda la flota debería situarse entre 60 y 70 millones anuales. Los niveles actuales son más elevados porque coinciden varias transiciones de contratos; una vez que toda la flota opere bajo contratos de largo plazo, el gasto debería estabilizarse en esa “meseta” de mantenimiento.
Estrategia operativa: la compañía prioriza realizar las inversiones directamente en el lugar de operación (in situ) en vez de enviar los barcos a astilleros. Esto reduce costes, mejora la eficiencia y ayuda a mantener un uptime operativo del 99,1%.
Muchas gracias por la respuesta tan detallada. Saludos!
Constellation Oil Services (COSH): Resultados 1Q26
Los resultados del primer trimestre de 2026 de Constellation Oil Services confirman que la compañía ha completado con éxito su transición desde una historia de reestructuración hacia un modelo sólido de generación de caja y retorno al accionista. Las cifras presentadas validan los pilares fundamentales de nuestra tesis de inversión original: actualización de tarifas de la flota, fuerte apalancamiento operativo, desapalancamiento acelerado, elevada visibilidad contractual y capacidad creciente de distribución de capital.
1. Desempeño financiero: el impacto del repricing de la flota
La entrada en vigor de los contratos renegociados a tarifas de mercado actuales ha transformado la cuenta de resultados de la compañía.
Los ingresos operativos netos alcanzaron los 200,7 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 64,8%. Este incremento estuvo impulsado principalmente por el inicio del contrato del Laguna Star con Petrobras y por una mayor actividad operativa del Alpha Star. Además, el segmento de gestión de flota para terceros (Managed Fleet) ya aporta 26,7 millones de dólares adicionales a la facturación.
El EBITDA ajustado ascendió a 97,1 millones de dólares, registrando un crecimiento del 122,7% frente al mismo trimestre del año anterior. Lo más relevante es la expansión del margen EBITDA ajustado hasta el 48,4%, frente al 35,9% registrado en el 1Q25. Esta mejora demuestra claramente el efecto del apalancamiento operativo: los nuevos dayrates están elevando significativamente la rentabilidad mientras la estructura de costes permanece controlada.
A nivel de beneficio neto, la compañía obtuvo un benefcio de 33,1 millones de dólares, revirtiendo completamente las pérdidas de 23,6 millones registradas en el mismo periodo del año anterior.
La eficiencia operativa continúa siendo uno de los principales puntos fuertes de Constellation, con un uptime de flota del 99,1% durante el trimestre.
2. Retribución al accionista: el inicio de la cosecha de caja
Uno de los principales pilares de nuestra tesis era la capacidad de la compañía para transformar el crecimiento operativo en distribuciones directas al accionista, y ese proceso ya ha comenzado.
El 21 de mayo de 2026 Constellation realizó el primer pago de 25 millones de dólares mediante distribución de prima de emisión. Posteriormente, el 27 de mayo, el Consejo de Administración aprobó un segundo tramo adicional de otros 25 millones de dólares, cuyo pago está previsto para el 16 de junio de 2026.
Estos movimientos confirman que la compañía ha iniciado formalmente su política de retorno de capital, alineándose con nuestra estimación de que COSH podría devolver entre el 40% y el 50% de su capitalización bursátil acumulada en dividendos y distribuciones hasta 2028.
3. Balance y desapalancamiento: acercándose al covenant clave
La mejora del EBITDA está acelerando el desapalancamiento financiero de la compañía.
La ratio Deuda Neta/EBITDA descendió hasta 1,6x frente al 2,1x registrado en el 1Q25. Aunque todavía ligeramente por encima del umbral de 1,25x fijado por los covenants financieros para permitir distribuciones totalmente libres de restricciones, la tendencia sigue siendo muy positiva.
Con el EBITDA anualizado actualmente en el rango de 370-380 millones de dólares y considerando la fuerte generación de caja esperada para los próximos trimestres, estimamos que la compañía podría alcanzar dicho objetivo durante la segunda mitad de 2026.
La posición de liquidez continúa siendo sólida, con una caja y equivalentes de 217,5 millones de dólares al cierre de marzo, incluso después de absorber un Capex de 42,6 millones destinado principalmente a las transiciones contractuales del Amaralina Star y Lone Star. La disciplina en la asignación de capital sigue siendo coherente con la tesis original: mantenimiento y upgrades selectivos sin embarcarse en expansiones agresivas de flota.
4. Visibilidad operativa: backlog blindado hasta 2030
La finalización del proceso de renegociación contractual con Petrobras (Renecon) ha reforzado enormemente la visibilidad futura de ingresos.
El backlog total de la compañía se elevó hasta los 2.700 millones de dólares, asegurando una cobertura del 95% de los ingresos previstos para el resto de 2026 y del 76% para 2027, niveles excepcionalmente elevados dentro del sector offshore.
Entre las renovaciones más importantes destacan:
Brava Star: extensión hasta 2030.
Gold Star: extensión hasta 2028.
Alpha Star: extensión hasta 2030.
Estas extensiones garantizan flujos de caja altamente predecibles durante los próximos años y reducen significativamente el riesgo operativo de la tesis.
5. Catalizador estratégico: uplisting al mercado principal de Oslo
El 26 de mayo de 2026, Constellation completó su traslado desde Euronext Growth al mercado principal de Oslo (Euronext Oslo Børs), uno de los catalizadores estratégicos más importantes para la acción.
Este movimiento mejora sustancialmente la liquidez del valor y elimina barreras de entrada para numerosos inversores institucionales y fondos que anteriormente no podían operar en el mercado secundario.
Además, el uplisting debería contribuir progresivamente al cierre del descuento histórico frente a compañías comparables del sector offshore como Noble o Valaris, que actualmente cotizan a múltiplos EV/EBITDA significativamente superiores.
Conclusión
Los resultados del 1Q26 confirman que Constellation está ejecutando exactamente el plan previsto en nuestra tesis de inversión. La actualización de tarifas de la flota ya se está traduciendo en una expansión masiva del EBITDA, una rápida reducción del apalancamiento y el inicio tangible de las distribuciones al accionista.
Con un backlog asegurado hasta prácticamente el final de la década, una utilización operativa cercana al 100%, un flujo de caja libre extremadamente elevado y la mejora estructural derivada del uplisting a Oslo, la compañía se encuentra posicionada para continuar generando valor de forma significativa durante los próximos años.
Din din din din!
Día de paga!!
Gracias por el update, equipo!
Mil gracias por la info. Una duda que no entiendo. El otro dia recibi una prima de emision de esta empresa sin retencion.que diferencia hay con el dividendo ?
Es una forma que están usando para poder repartir los dividendos sin que nos apliquen retención. Estamos encantados con la estructura que han hecho para repartir los dividendos, ya que en Noruega sobre todo para los inversores retail, te retienen el 25% y aunque hay un convenio para evitar la doble imposición para que Noruega solo retuviera el 15% del convenio, la realidad es que es muy complicado recuperarlo, normalmente Noruega te retiene el 25% y se lo queda, y hay que tener en cuenta que ese impuesto es mayor que lo que lo que se pagaría en España.
Lei al respecto de ello en X a una cuenta de un analista value. Bueno saber que es asi. Probablemente me anime a invertir en COSH. A nivel curiosidad, yo soy residente fiscal en UK y los dividendos aqui van a la base del trabajo (aunque con un tipo impositivo ligeramente inferior al que tributa tu salario), no del ahorro. Las ganancias de capital sin embargo van a parte con su propio tipo impositivo mas ventajoso. Hay tb cuentas especiales que permiten invertir libre de impuestos de todo tipo totalmente hasta un maximo anual… pero no me dejan comprar COSH / bolsa de Noruega / «cosas exoticas» dentro de ellas.
Gracias por las curiosidades Eduardo, si hay algún otro residente en UK por aquí le serán útiles.
Que toda la chapa esta la cuento simplemente para decir que si repartieran el dividendo, Noruega me retendria el 25% en origen, de acuerdo al convenio de doble imposicion esto en teoria se queda en el 15% y en UK me quitan un 20.75% adicional hasta llegar a 35.75%… pero es que como decis, para recuperar el exceso de retencion del 10% (25% – 15%) hay que hacer papeleo… asi que en la practica la retencion se puede ir al 33.75% + 10% = 43.75%, con lo cual hubiera sido un mojon
Mirandolo bien, no me queda claro que tratamiento fiscal reciben las primas de inversion en UK, si de dividendos / distribuciones o de ganancias de capital… creo que siguen siendo consideradas dividendos / distribuciones (aunque no estoy seguro)… asi que me parece que no me animo… dejo esto puesto aqui por si le sirve a alguien / para que mis mensajes anteriores no lleven a error
Hola equipo,
Tengo una pregunta. Tiene sentido esperar a que la accion este disponible en Mexem para comprarla en el mercado OSE? He visto que la tengo bloqueada y al preguntar me respondieron lo siguiente: The product with ISIN NO0013597419 is currently blocked due to a regulatory restriction affecting EU retail clients. This is not related to market access or exchange availability, but rather to European PRIIPs/MiFID regulations.
Gracias y un saludo.
Hola Agustín,
Desafortunadamente hay más gente que nos ha comentado lo mismo.
Probar a intentar comentarles a los de Mexem o Interactive brokers que ha habido un uplisting comentarles el mercado en el que esta y que porque no podéis acceder, si hay algún proceso que tenéis que hacer para poder acceder o para cumplir con el European PRIIPs/MiFID regulations.
A ver si preguntando se puede entender porque los clientes retail todavía no tienen acceso al mismo.
Creo que ya esta tambien en IBKR sin FDR ni nada.
https://www.offshore-mag.com/rigs/article/55379670/constellation-brazilian-contractor-constellation-oil-services-upgrading-rig-services-processes-for-complex-tasks-in-frontier-and-mature-basins?utm_source=OFF+Daily&utm_medium=email&utm_campaign=CPS260521118&o_eid=6794A5848412C6A&rdx.ident%5Bpull%5D=omeda|6794A5848412C6A&oly_enc_id=6794A5848412C6A
Hoy las acciones de COSH comienzan a a cotizar en el Euronext Oslo Børs
«It is expected that the Securities will start trading on Euronext Oslo Børs on Tuesday 26 May 2026 (under the ticker symbol «COSH» and ISIN Code NO0013597419). Simultaneously with the start of trading of the Securities on Euronext Oslo Børs, the Securities will be deregistered from, and will cease to trade on, Euronext Growth Oslo.»
No pagaban dividendo hoy?
UPLISTING oficial:
26 de mayo de 2026: Fecha prevista para el inicio oficial de la negociación en el mercado principal (Euronext Oslo Børs).
«Se espera que los Valores comiencen a cotizar en Euronext Oslo Børs el martes 26 de mayo de 2026 (bajo el símbolo de cotización «COSH» y el código ISIN NO0013597419). Simultáneamente con el inicio de la cotización de los Valores en Euronext Oslo Børs, los Valores serán dados de baja y dejarán de cotizar en Euronext Growth Oslo.»
Leyendo el prospecto entendemos que los accionistas no tenéis que hacer nada el proceso debería ser automático por parte de vuestro broker:
El prospecto indica que las acciones (que en realidad cotizan bajo la estructura técnica de recibos de depósito o Securities) están registradas electrónicamente en forma de anotaciones en cuenta en el Depositario Central de Valores de Noruega (VPS).
El 26 de mayo han anunciado que empiezan a cotizar en el mercado principal Noruego. A ver si pronto ya los brokers la incorporan directamente y es mas accesible de forma «liquida»
Cuando empiezan a cotizar en el mercado principal? Por otro lado, en DeGiro sale como FDR, es un instrumento seguro de adquirir?
Hola Alberto,
Quizás en la segunda quincena de Mayo.
El FDR es seguro aunque ilíquido.
Saludos,
Dia movido en COSH:
1) Ayer anunció una colocación acelerada de un 10,2% aproximadamente del capital. Varios fondos gestionados por Moneda Asset Management, junto con Lux Oil & Gas International y The Capital Group Companies, han lanzado una colocación de aproximadamente 8,63 millones de acciones de la compañía.
La operación estuvo sobresuscrita varias veces, pese a ofrecer solo un descuento del 5%.
Los accionista que venden son inversores sobrevenidos de la reestructuración de deuda (eran inversores en deuda) y es normal que quieran salir pues no son inversores naturales.
2) Hoy se descuenta un dividendo de 0,296$ o unos 2,75 NOK.
Ahora mismo la acción cotiza a 142NOk que implica una bajada del 1,3% (una vez descontado el dividendo). Buena señal que el mercado haya absorbido una colocación de ese tamaño tan fácilmente.
Poniéndonos en el peor escenario posible: ¿qué tendría que pasar para tumbar esta tesis? (Que no sea un vertido o fallo gravísimo de las operaciones) ¿Qué riesgos le veis?
Hola Jacobo,
Más allá de lo que has comentado nos cuesta ver otros riesgos que tumben la tesis.
Quizás el mayor sería que Petrobras tuviera un problema y cancelara contratos o no pudiera pagar a tiempo. O que se derrumbaran las expectativas en el mercado offshore.
El riesgo asumiendo que todos los contratos se ejecutan como debe ser estaría en el valor residual, pero en nuestra opinión, si te han pagado el 40% del market cap en dividendos, sería un riesgo limitado (a la flota todavía le quedarían muchos años con potencial operativo.
Quizá el mayor riesgo esté en que la actividad vaya muy bien y los rates suban mucho y se lancen a comprar newbuilds o similares. Pero para eso falta y nos daríamos cuenta.
Saludos!
Horos está invertido en ella, anunciado en la carta trimestral
Reunión con el CEO:
Esta semana nos hemos reunido con el CEO de COSH y hemos tratado varios temas importantes sobre la tesis de inversión.
Renovación de contratos con Petrobras (Renecon):
Operaciones y eficiencia
M&A
Mercado y Oportunidades
Uplisting:
Accionistas y retribución y estructura de capital:
Conclusión:
Seguimos muy optimistas, poco riesgo con la cartera contratada actual y unos dividendos fantásticos mientras esperamos a que cotizen en mercado principal de Noruega (mayo 2026), Posible consolidación y mejora de los rates (2027-2029)
¡Muchísimas gracias por esta información de primera mano, es excelente!
Con un backlog sólido, siendo el partner mejor valorado por Petrobras, exposición 100 % a Brasil (sin riesgo regulatorio visible) y operando en uno de los mercados offshore más prometedores del mundo, la tesis parece demasiado buena para ser cierta.
¿Qué riesgos, excluyendo fuerza mayor, podrían amenazarla? Principalmente se me ocurren accidentes o averías, aunque la flota es relativamente moderna (11-16 años). Otra opción sería que las tarifas no mejoren según lo esperado en este ciclo (poco probable, y aun así no invalidaría la tesis).
Por otro lado, solo veo opcionalidad positiva vía una posible OPA o el uplisting.
Poniéndonos en el peor escenario posible: ¿cómo podríamos llegar a tumbar esta tesis?
Alguna fecha en concreto dentro de Mayo en la que ya empieza a cotizar en el mercado principal?
solo me deja meter 2.000 euros en my investor, he metido de 500 en 500, entiendo que es por la iliquidez…
Nuevos contratos:
Constellation Oil services ha publicado nuevas extensiones de contratos con Petrobras para 3 barcos: Un Drillship 7G y 2 semisubs (Brava Star, Gold Star y Alpha Star).
El contrato de Gold Star ya lo habían anticipado en los resultados (sin decir que barco era (aunque aquí ya os dijimos que era el Gold Star).
Resumen de los contratos:
En total son 1,1bn$ de extensiones de contratos. No se han producido subidas de precios (podría haber sido mejor aún) pero es una gran noticia, Con estas extensiones el backlog total es de 2,8bn$ asegurado hasta 2030.
Para que nos hagamos una idea, la compañías ahora mismo (guía 2026) genera 30% de flujos de caja para los accionistas sobre las ventas. Eso implica que con los contratos cerrados tiene asegurados unos de 840M$ de flujos de caja libre en lo próximos años para pagar dividendos (el 75% de su market cap).
Esperamos cierta mejora en los rates en 2027 y 2028, en parte se ha perdido algo de potencial mejora por asegurar los flujos, aunque sigue habiendo cierta opcionalidad con los barcos que terminan en 2027 y 2028 (Gold star, Lone Star, Laguna Star. Tidal y Admarine.
Hoy el mercado Noruego está cerrado y no cotiza. Esperamos una subida de la acción por la eliminación de riesgos y la claridad del flujos de retorno de la acción.
gracias de nuevo, gran trabajo
La empresa es casi imposible para extranjeros no espanoles/no europeos. Tengo Interactive Brokers, Robinhood y Schwab pero ninguno me deja invertir. Interactive Brockers si la muestra pero hay restriccion de inversion. Apreciaria si pudiesen anunciar alguna otra empresa de off shore drilling con una tesis algo similar a esta para aquellos que tal vez puedan estar en mi posicion.
Estoy en la misma situacion.
Hola Sebastián, cotiza en el mercado menos liquido de Noruega y eso no podemos cambiarlo. Están en proceso de cotizar en el mercado principal. Ayer publicamos otra compañía Noruega, Ventura Offshore que pensamos que tiene mucho potencial.
Saludos
Se puede comprar en degiro
Constellation Announces Successful Conclusion of Renegotiation with Petrobras, Securing US$1.1 Billion Backlog and Extending Key Contracts https://www.marketscreener.com/news/constellation-announces-successful-conclusion-of-renegotiation-with-petrobras-securing-us-1-1-billi-ce7e51dcdb8bf124
Gracias Jacobo! ya tenéis el comentario sobre las extensiones!
Buenas, veo que nadie comenta MEXEM y veo la acción con ticker COSH en esta plataforma. ¿Pueden confirmar si también es buena opción comprarla a través de MEXEM? Gracias!
Tengo la misma duda
Resultados de Constellation en 2025:
Resumen:
Lo más importante de lo que se presentó ayer fue la guía de 2026 y las perspectiva de retribución a los accionistas.
Guia 2026 (imagen adjunta):
Dividendo:
Temas operativos:
Conclusión:
Ya hemos pasado el año de transición, ahora comienza a recibir los dividendos y rentabilidad. La deuda ya no es un problema, y esperamos cobrar un 40% del market cap en 3 años.
Además esto no incluye posibles subidas de rates por mejora del mercado en 2027-2028 tal y como esperamos.
Pensamos que podemos estar invertidos cobrando buenos dividendos con una rentabilidad fantástica y con posibilidad de que pudiera darse una OPA por comparables del sector que cotizan a múltiplos mucho más elevados (Noble, etc).
gracias por la actualización!
gracias por la estupenda explicación
saludos
Buenos dias , entendi que cosh sacaba resultados el viernes , es un error ?o me entere mal Porque no encuentro nada. Un saludo
Álvaro,
Ha presentado hoy, en un rato tenemos la call con la empresa y os actualizamos!
Saludos!
Hola! Intenté comprarla en IBKR pero no me permitió en la bolsa de Oslo y la de Frankfurt no me convence. Alguna solución que les haya funcionado?
A mi me pasó lo mismo en IBKR «No Trading Permission, Regulatory Restriction» a pesar de que los permisos de mi cuenta parecen estar bien. Les abrí un ticket preguntando y me dijeron que:
You can trade many but not all OSE-listed stocks on the OMXNO exchange
Pero no estoy siendo capaz a hacerlo
Me cuentas si logras alguna solución ya que no soy europeo y no tengo MyInvestor. Me parece extraño ya que Panoro si deja comprarla
Esta es la respuesta oficial de IB: IBKR ofrece acceso a activos negociados en OSLO mediante el mercado OMXNO. La mayoría de compañías listadas en el mercado OSE también lo están en OMXNO, aunque lamentablemente COSH no lo está, por tanto, no se puede negociar a través de IBKR.
Señores, no encuentro esta empresa en Trade Republic. Sabeis si está? Gracias.
Está en MyInvestor
okey gracias
Buenos días, yo pregunté porque tampoco la encontraba y me dijeron que no se negociaba en LSX (mercado electónico de la bolsa de Hamburgo dónde opera Trade Republic). Después mire en MyInvestor y alli está ISIN NO0013597419. Un saludo!
gracias Alejandro
COSH ha anunciado hoy que se ha aprobado su solicitud de consentimiento dirigida a los tenedores de sus Notas Senior Garantizadas al 9,375% con vencimiento en 2029, con el objetivo de modificar determinadas cláusulas del contrato de deuda (Indenture).
Por lo que es posible que en la próxima presentación de resultados del día 23 anuncie dividendos antes de lo previsto, lo cual es muy positivo.
Buenas tardes,
Con este cambio entiendo que se han flexibilizado los covenants y el ratio del apalancamiento neto ha aumentado.
Por otro lado, como valoráis que COSH reparta dividendos en vez de reinvertirlos?
Saludos
Buenas Agustín!
No es que aumente el apalancamiento sino que los bonistas bajan el nivel de exigencia para que pague dividendos (se reducirá el apalancamiento más despacio, en todo caso).
Sobre los dividendos: Los accionistas son los bonistas tras la reestructuración, quieren recuperar la inversión después de la reestructuración, nos parece normal. No queremos que lo inviertan en buques ahora mismo porque las tarifas no justifican la inversión y las recompras son complicadas por el free float tan bajo que tiene.
El dividendo nos parece una buena alternativa, ya lo reinvertiremos nosotros en la compañías si sigue cotizando con este descuento.
Un saludo!
Buenos días
Parece que todo esté escenario que tenemos actualmente le va venir bien a la compañía 😉
Buenas! Si pensamos que le afecta positivamente en todos los sentidos:
Este escenario no está en los números, si pasa el precio objetivo subirá mucho.
Están apostando y analizando tesis de empresas de oil off shore , pero están desarrollando alguna tesis sobre mineras de cobre?
He estado informándome bastante de cara a la masterclass del día 5 de marzo y tengo bastantes curiosidad es y dudas acerca del cobre y mineras.
Qué opinan de US Copper, así como de otras mineras de cobre?
Constellation Oil Services ha publicado una solicitud de consentimiento dirigida a los tenedores de sus Notas Senior Garantizadas al 9,375% con vencimiento en 2029, con el objetivo de modificar determinadas cláusulas del contrato de deuda (Indenture).
De ser aprobada por la mayoría requerida de los bonistas, esta enmienda otorgaría mayor flexibilidad financiera a la compañía y podría permitir la aceleración o el pago anticipado de dividendos respecto a lo que actualmente permiten las restricciones vigentes.
La propuesta incluye además un incentivo económico para los tenedores que otorguen su consentimiento dentro del plazo establecido.
Parece que se vienen buenos dividendos antes de lo esperado.
Aparece en IBKR , pero no me deja comprar teniendo los permisos activos , alguien ha podido comprar o sabe como hacerlo ?
Gracias
He abierto un chat, y me comentan que no hay acceso directo a la bolsa de Oslo, que use el tiker de Frankfurt QG21.
Pero es tremendamente iliquido, parece una mala idea…
Hola Juan Carlos,
En la bolsa de Frankfurt es un ADR muy ilíquido efectivamente.
Nosotros la hemos comprado en la bolsa de Oslo que tiene más liquidez.
Saludos!
Con la (baja) liquidez al final veo que vais a pumpearla hasta precio objetivo, jajajaja
Es cierto que es una acción ilíquida, cuando compramos este tipo de acciones lo hacemos con cuidado para no subirla y acabar persiguiendo precios.
El pumpear acciones tiene las patas muy cortas, nosotros siempre somos conservadores en valoraciones y avisamos que cuando las cosas suben aumenta el riesgo y disminuye la opcionalidad.
Recordad que cada uno tiene que hacer su análisis, valorar la información y tomar sus propias decisiones, nosotros solo tratamos de explicar como valoramos y analizamos nosotros las compañías.
Ya aparece en IBKR . Aún no he podido comprar , al parecer falta que carguen el contrato para solicitar el permiso de compra pero ya es un avance.
Hola Giovanni como solicitaste el permiso, quise comprar pero no me permitio IBKR
Hola 🙂
En Trade Republic no aparece, verdad?
Yo no lo veo.
Gracias
Si, creo que eso es porque para ver los precios tienes que pagar el acceso al mercado noruego, que no está incluido por defecto, pero para esto, apoyándote en Investing o Traing view o alguan así y poniendo una orden limitada, no creo que tengas problemas
Yo he podido comprarla hoy desde MyInvestor después de casi una semana intentándolo.