Buenas noches señores, os escribo por aquí porque no hay chat general.
A pesar de que siempre habláis de Barrick en las clases, no la incluís en Value Project. ¿Es por el plazo?
Viendo que en el GDX el 50% se lo llevan Wheaton, Agnico, Newmond, Barrick y Franco Nevada, y sabiendo que Jose no compraría agnico ni las demás, porque están en PER ya incluso altos, me planteo varias opciones operativas.
Con Barrick estamos hablando de una inversión a 10 años ¿verdad?
Supongo que apostando solo por SAND, GROY y ahora Barrick, Jose habrá batido con mucho al oro y al propio GDX, y aún así yo soy más macro como Gustavo y me gusta tener más diversificación.
Buenos días Pablo,
Tienes razón, hemos contado la tesis de inversión desde la primera clase del Oro y nunc ala pusimos aquí desarrollada.
Vamos a publicarla con lo que comentamos en la Masterclass de oro y así podemos hacer seguimiento de la misma.
Barrick es una inversión a largo plazo, como todas, pero a veces el mercado te refleja el valor a corto y por ello desinvertimos nosotros.
Todo depende del valor y el precio.
SAND ya no tiene potencial en nuestra opinión, a estos precios está todo en el precio.
Gracias!!
Isabel Marin Mata
7 Meses Antiguo
Aunque no es de esta empresa y es previo a Value Project, ¿qué precio objetivo tienen en mente para Barrick Mining?
Y más que puede subir, pero nosotros somos muy escrupulosos con el análisis y no nos gusta enamorarnos de las acciones, pensamos que el valor ya ha sido reconocido.
Es una compañía con buenos activos y que generará buena caja a partir de 2029, tenía sentido a los precios a los que entramos, ahora ya está todo en precio, en nuestra opinión.
Raul San Martin
8 Meses Antiguo
103% de rentabilidad en 10 meses es simplemente increible, no se como lo conseguis. enhorabuena
Gracias! No todas las inversiones se desarrollan tan rápidamente, a veces hay que tener más paciencia y alguna compañías no tienen tanto potencial. Enhorabuena a todos los que la analizasteis por vuestra cuenta y participasteis en la compañía.
Tal y como veníamos diciendo, no tiene sentido esas diferencias de NAV entre compañías de Royalties, y que estas diferencias implicarían operaciones corporativas de compra.
Para que nos hagamos una idea, Sandstorm ha sido comprada por Royal Gold a un precio de 1,5x NAV (porque Royal cotiza a 2,4x y tiene sentido para ellos).
Gold Royalty corp cotiza a 0,8x NAV, prácticamente la mitad. Será finalmente comprada por Osisko, tal y como sospechamos?
Resultados preliminares del primer trimestre de 2025
En el primer trimestre de 2025, los ingresos totales ascendieron a 3,6M$ (ingresos de 3,1 millones de dólares), lo que equivale a 1.249 onzas equivalentes de oro («GEO»)*.
Se espera un mayor crecimiento de los ingresos en los próximos trimestres de 2025 impulsado por los fuertes precios de las materias primas que respaldan los cánones de la empresa en Canadian Malartic, Côté, Borborema, Cozamin y Borden (Porcupine) y el flujo de cobre de Vareš.
Gold Royalty mantiene sus previsiones de producción para todo el año 2025, entre 5.700 y 7.000 GEO, publicadas el 20 de marzo de 2025, y espera que la producción se concentre en mayor medida en el segundo semestre del año, a medida que las operaciones mineras recientemente iniciadas, como Côté, Vareš y Borborema, sigan aumentando hasta alcanzar tasas de producción plenas hasta 2025.
Mi opinión:
En los resultado actuales nos e ve aún el potencial de su cartera de proyectos.
Ahora mismo es importante que cumplan el guidance y generen caja este año y sobre todo que los proyectos de crecimiento se desarrollen bien (Odyssey y REN principalmente. Las noticias que den Agnico y Barrick sobre ambos son el mayor catalizador a corto medio plazo.
En mi opinión puede darse una OPA de Osisko Gold en cualquier momento, debido a las diferencias de valoración.
De la última call de la empresa se puede sacar la siguiente pregunta y respuesta:
Pregunta del analistaJ ohn Tumazos Independent Research: «Do you ever get the urge to call your old subordinate, Jason Attew, at Osisko Royalties, and say, Jason, these young jackass analysts don’t understand. Why don’t you just buy me for $2 you were asking, and save me the trouble.»
Respuesta del CE, David Garofalo «Yes. I really do think our business has a lot more intrinsic value than even that number. It’s more than just Canadian Malartic. Obviously, we have common interest at Canadian Malartic with Osisko Gold Royalties. But we have an abundant and diversified portfolio of assets that are ramping up quite dramatically over the next couple of years. And the market, frankly, is not recognizing that intrinsic value. I think we’re going to do far better delivering on that revenue growth and margin growth over the next couple of years and any premium offer for the company could afford our shareholders.»
A lo que se refiere el analista es a que la compre Osisko Gold.
¿Por qué tiene sentido?
Osisko tiene la mayor parte del royalty de Malartic/Odyssey y podría interesarle tenerlo al 100% comprando GROY
Osisko se ha doblado desde 2022 mientras que GROY ha bajado un 70%, lo cual deja una situación en la que Osisko puede comprar con mucho descuento activos que conoce. Osisko cotiza a 1,4x NAV y GROY a 0,5x. Generaría mucho valor.
Gold Royalty Corp espera tener entre 23.000-28.000 onzas equivalentes en 2029 (> 70 millones de dólares de ingresos a los precios actuales) y tiene un Enterprise Value de 280 millones de dólares, lo que sitúa un múltiplo EV/ingresos de 4x, mientras que Osisko estaría en 11x (utilizando el punto medio de su última presentación corporativa). Se trataría, por tanto, de una operación que generaría un gran valor para los accionistas y que sería muy bien recibida por el mercado.
Es una operación fácil para Osisko por valor, puesto que Osisko vale 3.900M$ y GROY 230M$.
Sinergias fáciles al reducir costes de estructura duplicados.
Los resultados no son especialmente relevantes, puesto que todavía está en un proceso de crecimiento de la onzas producidas con los activos actuales.
La acción bajó un 12%.
¿Por que bajo en nuestra opinión?
La compañía publicó una guía de producción para 2025 y más a medio plazo para 20029.
Para 2025 publicó una guía de entre 5.700-7.000 onzas, lo cual está por debajo de lo que esperaban los analistas (9-10mil onzas), y al ser lo más cercano, provocó ese ajuste de precio en el día.
Sin embargo, la guía a medio plazo (2029) fue similar a las expectativas previas de los analistas (entre 23-28mil onzas). Aunque es cierto que siempre tiene riesgo de retraso por los proyectos (es una industria muy incumplidora en plazos).
¿Lo importante a largo plazo que es?
La compañía espera producir unas 25.000 onzas anuales cuando entren los proyectos de crecimiento (ya pagados, dónde no hay que invertir) más importantes (REN, Granite Creek, Odyssey, etc).
25konz implican unos >70M$ de ingresos anuales, que con un coste de estructura de 10M$ anuales implicaría una generación de caja de más de 45M$ anuales (después de intereses e impuestos) o EV/FCF de 6x cuando toda la industria cotiza a niveles de 15-20x.
Además, la compañías sigue cotizando con un fuerte descuento sobre NAV medio de la industria, lo que podría reflejarse en un atractivo especial para ser adquirida por una empresa de royalties mayor (y que cotice a múltiplos superiores).Mas si cabe en un sector con sinergias tan claras (todos los costes de estructura son duplicados y facilmente reducibles).
A modo de ejemplo:
Osisko Gold Royalties, propietaria de la mayor parte del royalty de Odyssey (lo que no tiene GROY) cotiza a 22 veces los ingresos, y podría comprar GROY a 4x los ingresos de 2029.
Gold Royalty Corp ha presentado un avance de ingresos y onzas equivalentes del 2024 y presentará los resultados completos el 19 de mazo después del cierre de mercado.
Principales magnitudes de 2024:
Ingresos del cuarto trimestre de 2024 de 3,4M$ o un 192% más que en el mismo trimestre de 2023
Ingresos anuales 12,8M$ o un 146% más que en 2023.
1.445 oz de oro equivalentes en el trimestre y 5.462 oz equivalentes en todo el año.
Este crecimiento es muy importante pero todavía se encuentran en una escala muy baja respecto a lo que requiere la tesis de inversión.
El año 2025 es un año muy importante puesto que debe ser el primer año que por escala se entre en generación de caja positiva.
En esta breve entrevista anticipó que 2025 será otro año record para GROY y que será con cash flow positivo y beneficios positivos.
En su última presentación corporativa publican una estimación de ingresos en base a los precios del oro (ver imagen adjunta).
Según esa presentación en 2025 la facturación de la compañía con los precios actuales del oro (2.800$) debería ser de >25M$.
Hay que tener en cuenta que con esos ingresos de 2025 la compañía debería generar flujos de caja positivos puesto que sus costes de estructura son de 7-8M$ anuales y se han comprometido a mantenerlos ajustados.
Por ello, la compañía debería ser capaz de generar un FCF antes de intereses y amortizaciones de deuda de unos 10M$.
Esto es muy importante porque elimina la necesidad de la compañía de ampliar capital o pedir deuda y le permite ir repagando la deuda que tiene (aprox 40M$).
Este es un punto de inflexión para la compañía porque en los próximos años debería entrar varios proyectos que aumentarán significativamente las onzas equivalentes y los ingresos y por lo tanto la generación de caja.
Los proyectos clave para el crecimiento son Odyssey y REN.
Si cumplen su guía del gráfico adjunto, deberían estar generando más de 70M$ de ingresos en 2030, lo cual implicaría un múltiplo EV/Ingresos de 3x comparado con los más de 10x veces habitual en los comparables de la industria y un FCF anual de 50M$, lo cual daría un FCF yield muy atractivo (20%) en comparación con la industria.
Nuestras estimaciones son más conservadoras y cercanas a 50M$ de ingresos entre 2029 y 2030 y un FCF yield del 13-14% en 2029 o 2030.
Lo interesante es que para una empresa que la pudiera adquirir el valor es mayor, puesto que existe una sinergia de reducción de costes de G&A que entra directamente en caja (no necesitas gastos de G&A puesto que la que compra ya tiene su propio equipo). Por lo que se podrían meter los ingresos netos y después de impuestos y pagar un múltiplo mayor.
Antes de nada, perdón por poner este comentario aquí, pero es que no veo donde meterlo, pues no hay nada relacionado con esta idea de inversión que se mostró en una masterclass., Me refiero a Ecora resources; desde el estudio ha caído bastante ( aprox un 25% ). El no encontrar nada relacionado con ella ¿quiere decir que es mejor deshacerse antes de que la sangría vaya a más ?( alguna mala noticia imprevista?) o se sigue mantenido la hipótesis de inversión a más largo plazo ?. Muchas Gracias!
Si se trata de una mina de >6Moz equivalentes de oro pod´rian significar más de 160M$ de facturación para GROY a lo largo de la vida útil de la mina (que obviamente se pondría en marcha en unos años, pues todavía se encuentra en estado de exploración avanzada, pendiente del estudio de viabilidad, etc.)
Es un ejemplo de opcionalidad de los royalties que no indica el potencial a largo plazo.
Una duda que tengo es sobre la operativa en general. En el Oro y el ETF de mineras Van Eck, estoy haciendo DCA. Pero entiendo que para las acciones individuales el DCA no sirve. Es preferible comprar toda la posición cuando la presentais y venderla entera al alcanzar el valor objetivo. ¿es correcto? Saludos
Buenas noches señores, os escribo por aquí porque no hay chat general.
A pesar de que siempre habláis de Barrick en las clases, no la incluís en Value Project. ¿Es por el plazo?
Viendo que en el GDX el 50% se lo llevan Wheaton, Agnico, Newmond, Barrick y Franco Nevada, y sabiendo que Jose no compraría agnico ni las demás, porque están en PER ya incluso altos, me planteo varias opciones operativas.
Con Barrick estamos hablando de una inversión a 10 años ¿verdad?
Supongo que apostando solo por SAND, GROY y ahora Barrick, Jose habrá batido con mucho al oro y al propio GDX, y aún así yo soy más macro como Gustavo y me gusta tener más diversificación.
Gracias y saludos
Buenos días Pablo,
Tienes razón, hemos contado la tesis de inversión desde la primera clase del Oro y nunc ala pusimos aquí desarrollada.
Vamos a publicarla con lo que comentamos en la Masterclass de oro y así podemos hacer seguimiento de la misma.
Barrick es una inversión a largo plazo, como todas, pero a veces el mercado te refleja el valor a corto y por ello desinvertimos nosotros.
Todo depende del valor y el precio.
SAND ya no tiene potencial en nuestra opinión, a estos precios está todo en el precio.
Gracias!!
Aunque no es de esta empresa y es previo a Value Project, ¿qué precio objetivo tienen en mente para Barrick Mining?
Buenos días Isabel, en septiembre daremos una clase de actualización del oro y comentaremos la valoración actualizada de Barrick!
Está en 3$….. Madre mía… Nos precipitamos al venderla??
Enhorabuena a todos 🤑🤑
Y más que puede subir, pero nosotros somos muy escrupulosos con el análisis y no nos gusta enamorarnos de las acciones, pensamos que el valor ya ha sido reconocido.
Es una compañía con buenos activos y que generará buena caja a partir de 2029, tenía sentido a los precios a los que entramos, ahora ya está todo en precio, en nuestra opinión.
103% de rentabilidad en 10 meses es simplemente increible, no se como lo conseguis. enhorabuena
Gracias! No todas las inversiones se desarrollan tan rápidamente, a veces hay que tener más paciencia y alguna compañías no tienen tanto potencial. Enhorabuena a todos los que la analizasteis por vuestra cuenta y participasteis en la compañía.
CERRAMOS LA IDEA DE INVERSIÓN EN GOLD ROYALTY CORP A 2,72$.
EL MOTIVO ES LA RÁPUDA SUBIDA DE LA ACCIÓN HASTA ACERCARSE MUCHO AL VALOR OBJETIVO ESTIMADO, LO CUAL REDUCE EL POTENCIAL DE LA MISMA.
RENTABILIDAD DESDE OCTUBRE EN USD = 103% en unos 10 meses.
Hoy han anunciado un OPA sobre Sandstorm Gold.
Tal y como veníamos diciendo, no tiene sentido esas diferencias de NAV entre compañías de Royalties, y que estas diferencias implicarían operaciones corporativas de compra.
Para que nos hagamos una idea, Sandstorm ha sido comprada por Royal Gold a un precio de 1,5x NAV (porque Royal cotiza a 2,4x y tiene sentido para ellos).
Gold Royalty corp cotiza a 0,8x NAV, prácticamente la mitad. Será finalmente comprada por Osisko, tal y como sospechamos?
Resultados preliminares del primer trimestre de 2025
En el primer trimestre de 2025, los ingresos totales ascendieron a 3,6M$ (ingresos de 3,1 millones de dólares), lo que equivale a 1.249 onzas equivalentes de oro («GEO»)*.
Se espera un mayor crecimiento de los ingresos en los próximos trimestres de 2025 impulsado por los fuertes precios de las materias primas que respaldan los cánones de la empresa en Canadian Malartic, Côté, Borborema, Cozamin y Borden (Porcupine) y el flujo de cobre de Vareš.
Gold Royalty mantiene sus previsiones de producción para todo el año 2025, entre 5.700 y 7.000 GEO, publicadas el 20 de marzo de 2025, y espera que la producción se concentre en mayor medida en el segundo semestre del año, a medida que las operaciones mineras recientemente iniciadas, como Côté, Vareš y Borborema, sigan aumentando hasta alcanzar tasas de producción plenas hasta 2025.
Mi opinión:
En los resultado actuales nos e ve aún el potencial de su cartera de proyectos.
Ahora mismo es importante que cumplan el guidance y generen caja este año y sobre todo que los proyectos de crecimiento se desarrollen bien (Odyssey y REN principalmente. Las noticias que den Agnico y Barrick sobre ambos son el mayor catalizador a corto medio plazo.
En mi opinión puede darse una OPA de Osisko Gold en cualquier momento, debido a las diferencias de valoración.
De la última call de la empresa se puede sacar la siguiente pregunta y respuesta:
Pregunta del analistaJ ohn Tumazos Independent Research: «Do you ever get the urge to call your old subordinate, Jason Attew, at Osisko Royalties, and say, Jason, these young jackass analysts don’t understand. Why don’t you just buy me for $2 you were asking, and save me the trouble.»
Respuesta del CE, David Garofalo «Yes. I really do think our business has a lot more intrinsic value than even that number. It’s more than just Canadian Malartic. Obviously, we have common interest at Canadian Malartic with Osisko Gold Royalties. But we have an abundant and diversified portfolio of assets that are ramping up quite dramatically over the next couple of years. And the market, frankly, is not recognizing that intrinsic value. I think we’re going to do far better delivering on that revenue growth and margin growth over the next couple of years and any premium offer for the company could afford our shareholders.»
A lo que se refiere el analista es a que la compre Osisko Gold.
¿Por qué tiene sentido?
Gold Royalty Corp prensentó resultados.
Los resultados no son especialmente relevantes, puesto que todavía está en un proceso de crecimiento de la onzas producidas con los activos actuales.
La acción bajó un 12%.
¿Por que bajo en nuestra opinión?
La compañía publicó una guía de producción para 2025 y más a medio plazo para 20029.
Para 2025 publicó una guía de entre 5.700-7.000 onzas, lo cual está por debajo de lo que esperaban los analistas (9-10mil onzas), y al ser lo más cercano, provocó ese ajuste de precio en el día.
Sin embargo, la guía a medio plazo (2029) fue similar a las expectativas previas de los analistas (entre 23-28mil onzas). Aunque es cierto que siempre tiene riesgo de retraso por los proyectos (es una industria muy incumplidora en plazos).
¿Lo importante a largo plazo que es?
La compañía espera producir unas 25.000 onzas anuales cuando entren los proyectos de crecimiento (ya pagados, dónde no hay que invertir) más importantes (REN, Granite Creek, Odyssey, etc).
25konz implican unos >70M$ de ingresos anuales, que con un coste de estructura de 10M$ anuales implicaría una generación de caja de más de 45M$ anuales (después de intereses e impuestos) o EV/FCF de 6x cuando toda la industria cotiza a niveles de 15-20x.
Además, la compañías sigue cotizando con un fuerte descuento sobre NAV medio de la industria, lo que podría reflejarse en un atractivo especial para ser adquirida por una empresa de royalties mayor (y que cotice a múltiplos superiores).Mas si cabe en un sector con sinergias tan claras (todos los costes de estructura son duplicados y facilmente reducibles).
A modo de ejemplo:
Osisko Gold Royalties, propietaria de la mayor parte del royalty de Odyssey (lo que no tiene GROY) cotiza a 22 veces los ingresos, y podría comprar GROY a 4x los ingresos de 2029.
Gold Royalty Corp ha presentado un avance de ingresos y onzas equivalentes del 2024 y presentará los resultados completos el 19 de mazo después del cierre de mercado.
Principales magnitudes de 2024:
Este crecimiento es muy importante pero todavía se encuentran en una escala muy baja respecto a lo que requiere la tesis de inversión.
El año 2025 es un año muy importante puesto que debe ser el primer año que por escala se entre en generación de caja positiva.
Hace unos días David Garofalo hizo una breve entrevista en un canal online: https://www.youtube.com/watch?v=Ct_wD3RFXpg
En esta breve entrevista anticipó que 2025 será otro año record para GROY y que será con cash flow positivo y beneficios positivos.
En su última presentación corporativa publican una estimación de ingresos en base a los precios del oro (ver imagen adjunta).
Según esa presentación en 2025 la facturación de la compañía con los precios actuales del oro (2.800$) debería ser de >25M$.
Hay que tener en cuenta que con esos ingresos de 2025 la compañía debería generar flujos de caja positivos puesto que sus costes de estructura son de 7-8M$ anuales y se han comprometido a mantenerlos ajustados.
Por ello, la compañía debería ser capaz de generar un FCF antes de intereses y amortizaciones de deuda de unos 10M$.
Esto es muy importante porque elimina la necesidad de la compañía de ampliar capital o pedir deuda y le permite ir repagando la deuda que tiene (aprox 40M$).
Este es un punto de inflexión para la compañía porque en los próximos años debería entrar varios proyectos que aumentarán significativamente las onzas equivalentes y los ingresos y por lo tanto la generación de caja.
Los proyectos clave para el crecimiento son Odyssey y REN.
Si cumplen su guía del gráfico adjunto, deberían estar generando más de 70M$ de ingresos en 2030, lo cual implicaría un múltiplo EV/Ingresos de 3x comparado con los más de 10x veces habitual en los comparables de la industria y un FCF anual de 50M$, lo cual daría un FCF yield muy atractivo (20%) en comparación con la industria.
Nuestras estimaciones son más conservadoras y cercanas a 50M$ de ingresos entre 2029 y 2030 y un FCF yield del 13-14% en 2029 o 2030.
Lo interesante es que para una empresa que la pudiera adquirir el valor es mayor, puesto que existe una sinergia de reducción de costes de G&A que entra directamente en caja (no necesitas gastos de G&A puesto que la que compra ya tiene su propio equipo). Por lo que se podrían meter los ingresos netos y después de impuestos y pagar un múltiplo mayor.
Imagen Presentación – Ingresos esperados
Antes de nada, perdón por poner este comentario aquí, pero es que no veo donde meterlo, pues no hay nada relacionado con esta idea de inversión que se mostró en una masterclass., Me refiero a Ecora resources; desde el estudio ha caído bastante ( aprox un 25% ). El no encontrar nada relacionado con ella ¿quiere decir que es mejor deshacerse antes de que la sangría vaya a más ?( alguna mala noticia imprevista?) o se sigue mantenido la hipótesis de inversión a más largo plazo ?. Muchas Gracias!
U.S. GoldMining más que duplica la estimación de recursos minerales indicados a 6.48M AuEq Oz Con 4.16M AuEq Oz Adicionales Inferidas.
¿Por qué es importante para GROY?
Whistler es una mina en exploración avanzada donde GROY tiene un royalty NSR del 1%.
Si se trata de una mina de >6Moz equivalentes de oro pod´rian significar más de 160M$ de facturación para GROY a lo largo de la vida útil de la mina (que obviamente se pondría en marcha en unos años, pues todavía se encuentra en estado de exploración avanzada, pendiente del estudio de viabilidad, etc.)
Es un ejemplo de opcionalidad de los royalties que no indica el potencial a largo plazo.
Una duda que tengo es sobre la operativa en general. En el Oro y el ETF de mineras Van Eck, estoy haciendo DCA. Pero entiendo que para las acciones individuales el DCA no sirve. Es preferible comprar toda la posición cuando la presentais y venderla entera al alcanzar el valor objetivo. ¿es correcto? Saludos
Perdona Pablo, que es DCA? Lo ideal es vender cuando el potencial ya es bajo y hay alternativas mejores.
Dollar Cost Averaging, osea, compras periódicas de igual importe.