Tender offer a 11,5p. Si no he entendido mal, puedes vender a 11,5p hasta un 53% de tus acciones si aceptas la tender offer. Por otra parte, si no haces nada, verás tu participación de capital aumentada dada la retirada de acciones de cotización.
Correcto. Lo máximo que te comprarán será el 53% de tus acciones, y después ya sería la segunda distribución más adelante.
Y si no acudes es lo que comentas verás tu participación aumentada
Para nosotros 11,5p es justo casi el precio máximo que pesamos que se puede alcanzar, por lo que en nuestra opinión es lógico acudir.
Primera distribución
Tender offer hasta un máximo de 16mGBP
Condiciones:
Cada accionista puede ofrecer hasta un máximo del 52.98% de sus acciones.
El precio al que te las compran está fijado en 11.5p
El número máximo de acciones que comprará la empresa en esta 1ª distribución es de 139.13 mill acciones.
Nosotros estimamos el rango máximo en 11.9p y el rango mínimo en 10.7p por lo que nos parece un precio atractivo para acudir y asegurar.
Vamos a hacer escenarios en base a lo máximo a la tesis original y distintos % en los que acudan los accionistas.
Escenarios de que podría ocurrir en la segunda distribución: Escenario 1 –> Todos los accionistas ofrecen el 52.98% de sus acciones.
La empresa desembolsa 16mGBP
El número de acciones pasa a 123.47m aprox
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 16mgbp (1ª distribución) = 14.87 mgbp a distribuir 12p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 16mgbp (1ª distribución) = 11.72 mgbp a distribuir o 9.5p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 52.98% de tus acciones, te aseguras:
En el peor escenario: 0.5298*11.5p+(1-0.5298)*9.5= 10.56p o un 11% de rentabilidad en menos 7 meses.
En el escenario bueno: 0.5298*11.5p+(1-0.5298)*12p= 11.74p o un 23% de rentabilidad en menos 7 meses.
Escenario 2 –> Los accionistas ofrecen el 26.5% de sus acciones y nosotros también:
La empresa desenbolsa 8mGBP
El número de acciones pasa a 193.04m aprox
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 8mgbp (1ª distribución) = 22.87 mgbp a distribuir 11.8p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 8mgbp (1ª distribución) = 19.72 mgbp a distribuir o 10.2p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 26.5% de tus acciones, te aseguras:
En el peor escenario: 0.265*11.5p+(1-0.265)*10.2= 10.54p o un 10.76% de rentabilidad en menos 7 meses.
En el escenario bueno: 0.265*11.5p+(1-0.265)*11.8p= 11.72p o un 23% de rentabilidad en menos 7 meses.
Escenario 3 –> El 80% de los accionistas ofrecen el 52.98% y el 20% ofrecen el 26.5% y nosotros somos del 26.5%
El número de acciones pasa a 137.4 mill aprox (la empresa recompraría 125.22mill de acc a 11.5p = 14.4 mGBP desembolso)
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 14.4mgbp (1ª distribución) = 16.47 mgbp a distribuir 12p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 14.4mgbp (1ª distribución) = 13.32 mgbp a distribuir o 9.7p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 26.5% de tus acciones, te aseguras:
En el peor escenario: 0.265*11.5p+(1-0.265)*9.7= 10.17p o un 7% de rentabilidad en menos 7 meses.
En el escenario bueno: 0.265*11.5p+(1-0.265)*12p= 11.86p o un 24.65% de rentabilidad en menos 7 meses.
Haciendo escenarios parece que merece la pena acudir para que te recompren lo máximo en esta primera distribución.
Hola Javier, si no te ha llegado ya, próximamente tu broker te dirá que tienes un evento corporativo. Por ejemplo, en Interacve Brokers ya ha llegado la notificación para acudir a la tender. Si no te llega pregunta a tu bróker. Una vez que te llegue, en función del bróker que uses, si tienes dudas, les puedes preguntar y ellos te dicen exactamente cómo tienes que actuar en función de lo que quieras hacer. Un saludo
Me han comprado todas las acciones. Creo que ING se equivocó al generar el evento en mi cuenta porque me ofrecieron canjear todas las acciones (como única opción).
O quiza tiene que ver con que al ser cuenta omnibus (ING subcontrata renta4) me ha permitido canjear toda la posición.
Respecto al tema, ING (o Renta4) hizo una chapuza. Me volvieron a retirar el dinero dejándome la cuenta en negativo por varios dias y al final hicieron el ajuste como tocaba.
El problema es que si mi estrategia hubiera sido vender a 11p el resto de acciones en ese momento, no hubiera podido hasta la semana siguiente que cayó el precio.
Al final para situaciones especiales mejor estar en un broker especializado (ya estoy migrando hacia Flatex e Interactive Broker)
Ahi dejo mi experiencia por si a alguien le sirve.
Muchas gracias por tu comentario Javier, sentimos la mala experiencia que has tenido con tu broker. Además es justo lo que dices, era muy buen precio 11p para cerrar ya la posición.
Javier Zújar Pérez
2 months ago
He visto que la compañía comunicó ayer que el earnout finalmente es de £5m (lo que confirma la parte alta de la tesis).
También que esperan cobrar lo restante de los disposals de America y Europa.
Entendemos que informan que el earnout estará en la misma estimación que daban, entre 3m$ y 5m$.
Lo que si han asegurado es el earnout de la parte de US en 1m$, falta la de EU.
Según los resultados de la primera tender offer, finalmente recompraron 121.55 mill de acciones, seguramente por unos 14 m£ o alrededor de 17.4m$ (USD/GBP 0.8057 aprox).
Con esto quedan 141.04m acciones restantes.
Para la segunda distribución
Según el mejor escenario podría quedar para repartir 39.2m$-17.4m$ = 21.8m$ o 16.78 m£ (USD/GBP 0.77). 11.8p por acción
Según peor escenario 35.2m$-17.4m$ = 17.8m$ o 13.7 m£, es decir, 9.7p por acción
Porque ha podido caer la acción:
Todavía podrían equivocarse en el earnout de la parte Europea. Creemos que esto es lo que sobre todo han visto los accionistas. Ten en cuenta que el máximo de earnouts eran 15m$, 10m$ de la parte USA y 5 m$ de la Europea. Resulta que de la parte de USA han dicho que va a ser 1m$ de los 10m$ posibles, por lo que si finalmete dicen que esperan que los earnouts sean entre 3-5m$ están suponiendo que de la parte europea los earnouts serán entre 2 y 4 m$ de los 5m$ posibles. Suponemos que teniendo encuenta que de USA solo han conseguiido el 10% del maximo posible la gente no se fía de la estimacion que hacen de los earnouts de la parte europea.
Hasta la distribución se puede depreciar el tipo de cambio
Ten en cuenta también que la estimación de costes hasta la segunda distribución etc, es una estimación podría ser peor de lo esperado, o mejor.
En el rango bajo de esta estimación que esta sujeta a errores podría ser 9.7p
Creemos que el segundo reparto estará entre 9.7p y 11.8p pero es difícil saber cuál será el resultado final.
Muchas gracias por la respuesta. No había entendido la parte de USA.
Me extrañaba que cotizara tan bajo teniendo en cuenta la cercanía del segundo reparto, pero claro fallando tanto el guidance de la venta de USA si que tiene sentido.
Gracias un saludo.
Javier Zújar Pérez
2 months ago
Parece que al final estará en la parte alta, si no se disparan los costes. Publicaron ayer que el earnout de la parte europea estará en USD3,7m de los 4 esperados según la tesis.
Finalmente 11p por accion, limitado al 70,9% de las acciones. Dicen que no tienen planes de mas distribuciones y que deja de cotizar el 14 de mayo.
Respecto a que deje de cotizar en mayo, ¿se refieren a una OPA de exclusión con las acciones que queden?¿Pueden excluirla si quedan minoritarios en el accionariado sin dar más posibilidad de salida que vender a mercado?
Hola Javier,
La verdad es que no nos gusta lo que han hecho.
En teoría en la tender te comprarían mínimo el 70.9% o más dependiendo de accionistas que se les pase el plazo para acudir o que por razones legales como inversores de USA no puedan acudir, pero lo lógico es que acuda todo el mundo al 100% debido a que son 11p vs los 10p a los que cotiza.
El problema es que el % restante que no te compren en la tender se queda en un limbo hasta la liquidación final. Por lo que indican creen que podrían ser otros 10p por acción para las que no te compren en esta tender. Pero podrían haber más gastos, durar meses o un año etc.
De darse 11p ahora y 10p en la liquidación final, el precio final sería un promedio de 10.7p. Pero teniendo en cuenta que no se sabe el plazo de la liquidación final, ni si podemos confiar en que no haya más gastos… hay que pensar si te merece la pena vender ya a mercado a 10p o correr el riesgo de esperar hasta la liquidación final para conseguir un 7% adicional de rentabilidad. No se, quizás hay cosas mejores en el mercado hoy en día en vez de tener retenido una cantidad incierta.
Ahí ya entra la decisión de cada uno.
Respecto a lo que dices de la opa de exclusión, entendemos que las acciones que no te compren quedaran sin cotizar en tu broker y luego una vez cierren la liquidación final, te entregaran una cantidad que podría ser 10p o 0p y entendemos que en ese momento se eliminaran las acciones.
Eso vi, por lo que dicen la cantidad restante quedará en el limbo y si deja de cotizar luego es muy complicado sacarselas.
Además, imagino que tras la tender podria haber un selloff de la gente que quiera vender las que les queden.
Es lo que deciis, no hay nada claro sobre qué pasará después, por mi parte intentaré vender estos días. Entre la tender anterior y la rentabilidad que puedo rascar ahora ya me queda un buen retorno para ser tan poco tiempo.
Lo quería comentar con vosotros por si se me escapaba algo.
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Tender offer a 11,5p. Si no he entendido mal, puedes vender a 11,5p hasta un 53% de tus acciones si aceptas la tender offer. Por otra parte, si no haces nada, verás tu participación de capital aumentada dada la retirada de acciones de cotización.
¿Como lo veis? Un saludo
Correcto. Lo máximo que te comprarán será el 53% de tus acciones, y después ya sería la segunda distribución más adelante.
Y si no acudes es lo que comentas verás tu participación aumentada
Para nosotros 11,5p es justo casi el precio máximo que pesamos que se puede alcanzar, por lo que en nuestra opinión es lógico acudir.
Eso pensaba, aseguras el rango máximo de la tesis en el 50% de las acciones. Más vale pájaro en mano jaja.
Gracias un saludo.
TENDER OFFER (oferta de compra de acciones por parte de la empresa)
https://otp.tools.investis.com/clients/uk/xlmedia2/rns/regulatory-story.aspx?cid=807&newsid=1902016
#Acciones implícitas: 262.6 m
Primera distribución
Tender offer hasta un máximo de 16mGBP
Condiciones:
Nosotros estimamos el rango máximo en 11.9p y el rango mínimo en 10.7p por lo que nos parece un precio atractivo para acudir y asegurar.
Vamos a hacer escenarios en base a lo máximo a la tesis original y distintos % en los que acudan los accionistas.
Escenarios de que podría ocurrir en la segunda distribución:
Escenario 1 –> Todos los accionistas ofrecen el 52.98% de sus acciones.
La empresa desembolsa 16mGBP
El número de acciones pasa a 123.47m aprox
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 16mgbp (1ª distribución) = 14.87 mgbp a distribuir 12p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 16mgbp (1ª distribución) = 11.72 mgbp a distribuir o 9.5p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 52.98% de tus acciones, te aseguras:
Escenario 2 –> Los accionistas ofrecen el 26.5% de sus acciones y nosotros también:
La empresa desenbolsa 8mGBP
El número de acciones pasa a 193.04m aprox
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 8mgbp (1ª distribución) = 22.87 mgbp a distribuir 11.8p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 8mgbp (1ª distribución) = 19.72 mgbp a distribuir o 10.2p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 26.5% de tus acciones, te aseguras:
Escenario 3 –> El 80% de los accionistas ofrecen el 52.98% y el 20% ofrecen el 26.5% y nosotros somos del 26.5%
El número de acciones pasa a 137.4 mill aprox (la empresa recompraría 125.22mill de acc a 11.5p = 14.4 mGBP desembolso)
Que quedaría para la segunda distribución según los escenarios que estimamos en la tesis original:
Escenario mejor: 30.87 mgbp – 14.4mgbp (1ª distribución) = 16.47 mgbp a distribuir 12p
Escenario peor: 27.72 mgbp – 14.4mgbp (1ª distribución) = 13.32 mgbp a distribuir o 9.7p
La tesis original el precio por acción estaba en 9.52p
Con lo cual en este escenario acudiendo con el 26.5% de tus acciones, te aseguras:
Haciendo escenarios parece que merece la pena acudir para que te recompren lo máximo en esta primera distribución.
Hola de nuevo, tengo un poco de lio a nivel práctico con como acudir a la tender offer.
Leyendo la circular veo que algunos accionistas reciben el documento para acudir, y otros tienen que hacerlo a traves de CREST.
Por el momento no he recibido notificación de mi broker. Gracias por la respuesta un saludo
Hola Javier, si no te ha llegado ya, próximamente tu broker te dirá que tienes un evento corporativo. Por ejemplo, en Interacve Brokers ya ha llegado la notificación para acudir a la tender. Si no te llega pregunta a tu bróker. Una vez que te llegue, en función del bróker que uses, si tienes dudas, les puedes preguntar y ellos te dicen exactamente cómo tienes que actuar en función de lo que quieras hacer. Un saludo
Me ha sucedido algo extraño, pero bueno.
Me han comprado todas las acciones. Creo que ING se equivocó al generar el evento en mi cuenta porque me ofrecieron canjear todas las acciones (como única opción).
O quiza tiene que ver con que al ser cuenta omnibus (ING subcontrata renta4) me ha permitido canjear toda la posición.
Me parecía interesante comentarlo, un saludo.
Curioso Javier, puede ser lo que comentas.
Pregunta al broker para ver que es lo que han hecho!
Un saludo!
Respecto al tema, ING (o Renta4) hizo una chapuza. Me volvieron a retirar el dinero dejándome la cuenta en negativo por varios dias y al final hicieron el ajuste como tocaba.
El problema es que si mi estrategia hubiera sido vender a 11p el resto de acciones en ese momento, no hubiera podido hasta la semana siguiente que cayó el precio.
Al final para situaciones especiales mejor estar en un broker especializado (ya estoy migrando hacia Flatex e Interactive Broker)
Ahi dejo mi experiencia por si a alguien le sirve.
Gracias por vuestro trabajo, un saludo.
Muchas gracias por tu comentario Javier, sentimos la mala experiencia que has tenido con tu broker. Además es justo lo que dices, era muy buen precio 11p para cerrar ya la posición.
He visto que la compañía comunicó ayer que el earnout finalmente es de £5m (lo que confirma la parte alta de la tesis).
También que esperan cobrar lo restante de los disposals de America y Europa.
Sin embargo la cotización cayó a 10p ayer.
¿Como lo veis? Un saludo
Hola Javier
Según el último press release:
https://otp.tools.investis.com/clients/uk/xlmedia2/rns/regulatory-story.aspx?cid=807&newsid=1920147
Entendemos que informan que el earnout estará en la misma estimación que daban, entre 3m$ y 5m$.
Lo que si han asegurado es el earnout de la parte de US en 1m$, falta la de EU.
Según los resultados de la primera tender offer, finalmente recompraron 121.55 mill de acciones, seguramente por unos 14 m£ o alrededor de 17.4m$ (USD/GBP 0.8057 aprox).
Con esto quedan 141.04m acciones restantes.
Para la segunda distribución
Porque ha podido caer la acción:
Creemos que el segundo reparto estará entre 9.7p y 11.8p pero es difícil saber cuál será el resultado final.
Muchas gracias por la respuesta. No había entendido la parte de USA.
Me extrañaba que cotizara tan bajo teniendo en cuenta la cercanía del segundo reparto, pero claro fallando tanto el guidance de la venta de USA si que tiene sentido.
Gracias un saludo.
Parece que al final estará en la parte alta, si no se disparan los costes. Publicaron ayer que el earnout de la parte europea estará en USD3,7m de los 4 esperados según la tesis.
Si esperemos… próximamente darán más datos sobre la segunda distribución, costes y tal.
Finalmente 11p por accion, limitado al 70,9% de las acciones. Dicen que no tienen planes de mas distribuciones y que deja de cotizar el 14 de mayo.
Respecto a que deje de cotizar en mayo, ¿se refieren a una OPA de exclusión con las acciones que queden?¿Pueden excluirla si quedan minoritarios en el accionariado sin dar más posibilidad de salida que vender a mercado?
Gracias un saludo.
Hola Javier,
La verdad es que no nos gusta lo que han hecho.
En teoría en la tender te comprarían mínimo el 70.9% o más dependiendo de accionistas que se les pase el plazo para acudir o que por razones legales como inversores de USA no puedan acudir, pero lo lógico es que acuda todo el mundo al 100% debido a que son 11p vs los 10p a los que cotiza.
El problema es que el % restante que no te compren en la tender se queda en un limbo hasta la liquidación final. Por lo que indican creen que podrían ser otros 10p por acción para las que no te compren en esta tender. Pero podrían haber más gastos, durar meses o un año etc.
De darse 11p ahora y 10p en la liquidación final, el precio final sería un promedio de 10.7p. Pero teniendo en cuenta que no se sabe el plazo de la liquidación final, ni si podemos confiar en que no haya más gastos… hay que pensar si te merece la pena vender ya a mercado a 10p o correr el riesgo de esperar hasta la liquidación final para conseguir un 7% adicional de rentabilidad. No se, quizás hay cosas mejores en el mercado hoy en día en vez de tener retenido una cantidad incierta.
Ahí ya entra la decisión de cada uno.
Respecto a lo que dices de la opa de exclusión, entendemos que las acciones que no te compren quedaran sin cotizar en tu broker y luego una vez cierren la liquidación final, te entregaran una cantidad que podría ser 10p o 0p y entendemos que en ese momento se eliminaran las acciones.
Eso vi, por lo que dicen la cantidad restante quedará en el limbo y si deja de cotizar luego es muy complicado sacarselas.
Además, imagino que tras la tender podria haber un selloff de la gente que quiera vender las que les queden.
Es lo que deciis, no hay nada claro sobre qué pasará después, por mi parte intentaré vender estos días. Entre la tender anterior y la rentabilidad que puedo rascar ahora ya me queda un buen retorno para ser tan poco tiempo.
Lo quería comentar con vosotros por si se me escapaba algo.
Gracias por vuestra respuesta, un saludo.