buenas tardes, yo estoy en la misma situacion y me imagino que mas gente. Seria buena cosa saber que empresas de las que publicais tesis no van al fondo (ya sea por riesgo extremo tipo kosmos, liquidez, o el motivo que sea…) y cuales sí. De este modo, si decidimos invertir en alguna tesis, podemos evitar el solape….Gracias chicos. Sois Grandes!
Buenas! si, gran parte de las ideas están en el fondo como es normal! El fondo tiene la ventaja de que es más fácil rotar al no tener que tributar, pero está muy diversificado por regulación.
vale… es por traspasar el fondo y dedicarnos 100% a las tesis o al menos saber A QUÉ TESIS no dedicarles tiempo manteniendo el fondo.
German Espinoza
7 Días Antiguo
Buenas nuevamente,
Sigo analizando la tesis y de base parece muy buena, aunque tengo un problema que me permita sentirme más cómodo.
¿Qué catalizadores hay para que el mercado elimine el temor de gobernanza de Malone?
Malone ya aplicó las acciones para revertir sus acciones previas pero el mercado sigue sin reaccionar, esto es, el mercado aún está atemorizado por este punto y no veo ningún hecho que pueda re-ratear el precio.
El escenario de Roll-Up también depende de tipos bajos, entiendo que una subida de tipos complicaría este escenario aunque la probabilidad de ocurrencia es baja.
Es pocas palabras, creo que los catalizadores para que vaya mal son claros, mientras que para que vaya bien dependemos de que encuentren empresas baratas y/o que el temor a la gobernanza de Malone se disipe.
Pensamos que el mercado nos da esta oportunidad principalmente por 3 razones:
Política errática de M&A con la operación de LILAK.
Narrativa de disrupción de las redes de fibra por internet satelital.
Momento de tipos de interés.
En la historia de Malone, su gobernanza y gestión del capital nunca ha sido un problema, todo lo contrario (ahí tenéis el capítulo de Outsiders). Que el mercado no entendiera la operación de LILAK, no implica que no haya que tener en cuenta su legado de gestión y generación de valor.
Pensamos que Malone no va a ensuciar su reputación en una empresa de 800m$ (dónde tiene menos de 100m$) teniendo un patrimonio de más de 11bn$.
Por otro lado pensamos que la disrupción de internet satelital será mas lenta y progresiva de lo que parece y que no explica las valoraciones actuales.
Y en cuento a los tipos de interés, es cierto que es muy relevante en infraestructuras (que suelen cotizar a múltiplos muy elevados, dar retornos ajustados y ser muy sensibles a los tipos de interés al ser proxys a un bono en cierto sentido) pero en este caso, con las valoraciones actuales, que los tipos estén al 3,75% o al 3%, a largo plazo es irrelevante.
Catalizadores:
Cuando una compañía cotiza a una valoración muy deprimida, el principal catalizador es precisamente el precio. No necesitamos identificar hoy un evento concreto que provoque un re-rating inmediato; muchas veces es el propio descuento el que acaba generando los catalizadores.
Por ejemplo, si el mercado sigue penalizando la gobernanza o la disrupción satelital, basta con que esa narrativa vaya perdiendo fuerza con el paso del tiempo (que el negocio siga generando trimestre a trimestre) para que el descuento se reduzca. No hace falta que ocurra nada extraordinario; simplemente que los temores no se materialicen.
Además, una valoración baja abre la puerta a otros catalizadores muy poderosos: recompras de acciones a precios atractivos, compras de insiders o una reducción progresiva del apalancamiento gracias a la generación de caja. De hecho, recientemente hemos visto una señal positiva con la compra en mercado abierto realizada por el CEO, Ronald Duncan, que adquirió 67.500 acciones invirtiendo aproximadamente 1,4 millones de dólares de su propio dinero.
Por otro lado, una compañía que genera un elevado free cash flow yield tiene la capacidad de desapalancarse de forma orgánica, aumentar el dividendo y mejorar su flexibilidad financiera año tras año. Todo ello contribuye a cerrar el descuento sin necesidad de depender de una operación corporativa concreta.
Si juntamos una empresa barata, generando FCF y con John Malone detrás, una de las mejores trayectorias de creación de valor para accionistas de las últimas décadas, pensamos que el escenario más probable no es el que planteas.
Evidentemente existen riesgos, y podemos equivocarnos, como siempre esto es un juego de probabilidades.
Por comentarlo: si ASTS logra poner en marcha su plan completamente, no sería ninguna sorpresa que llegaran a un acuerdo; al final ASTS es B2B y un acuerdo así añade valor al servicio de telefonía mobil de GLIBA.
Es cierto, AST está llegando a acuerdo con Telcos para la provisión del servicio!
Gracias por la aportación!
Omar
7 Días Antiguo
US36164V6020 y US36164V8000
Los dos ISIN pertenecen a la misma empresa. La principal diferencia es que GLIBA (Serie A) tiene derechos de voto, mientras que GLIBK (Serie C, ISIN US36164V8000) normalmente no los tiene. Además, GLIBK tiene muchas más acciones en circulación y suele ser la clase con más liquidez. Para un inversor particular, si el precio entre ambas clases es parecido, la diferencia económica suele ser pequeña. Si MyInvestor solo ofrece GLIBA, yo no lo consideraría un problema por sí mismo. Lo relevante es si GLIBA cotiza a un precio razonable respecto a GLIBK.
Lo cierto es que en este caso GLIBA también es bastante líquida, el promedio de 3 meses es de 62,7miles de acciones diarias o 1,3M$ diarios, así que no genera problemas de liquidez para un inversor retail que compra un volumen pequeño.
Pero eso lo tiene que analizar cada uno en función del volumen a invertir!
La parte de ingenieria fiscal y como John M. / la directiva utiliza el apalancamiento y las exenciones fiscales es poesia pura… ahora bien, con mis conocimientos (practicamente inexistentes del sector) yo me pregunto… va a poder seguir encontrando activos en el sector que le sean utiles? entiendo que si porque no es un requisito que tengan sinergias con los que ya posee en Alaska, no? Quiero decir, podrian estar en otras zonas geograficas? De lo contrario el mercado seria muy limitado. Esperemos tb que encuentren buenos activos (como Quintillion y no como Liberty LATAM) Y una ultima pregunta, ha confirmado la directiva de GBLIK que esta es su estrategia de crecimiento? Imagino que si porque sino no la habrias tenido en cuenta para hacer la valoracion
La idea es que las adquisiciones que hagan sean fuera de Alaska, Quintillon ha sido una oportunidad para ellos porque era un vendedor forzado y porque les complementa bien con su negocio. Pero lo suyo es que las hagan fuera de Alaska.
En la call pre spin off Malone afirmó explícitamente: «Espero que pueda convertirse en el comienzo de una nueva Liberty Media» es decir, la estrategia es realizar adquisiciones y generar valor para los accionistas, con un vehículo que además es pequeño por lo que tendrán impacto.
Y el CEO Ron Duncan dijo dado que no hay muchas adquisiciones atractivas de escala en Alaska, cualquier estrategia de adquisición se dirigiría «fuera del estado»
Luego ya hay que confiar en que encuentren oportunidades.
No estando limitados por la geografia y teniendo un tamanho pequenho la empresa, supongo que alguna oportunidadad interesante existira / encontraran. De cualquier modo, el escenario base ni siquiera incluye adquisiciones / la estrategia de apalancamiento moderado. Saludos!
MANUEL ANTONIO BARRERA CATALAN
8 Días Antiguo
buena tesis aunque tengo algunas preguntas después de leer y revisar las ultimas noticias 1. Sobre Liberty Latin America
«En la tesis se dice que Malone se retiró de la operación con Liberty Latin America, pero he visto noticias de abril que dicen que GCI sigue en conversaciones para comprar más participación de LLA, incluso con acciones de voto alto, pagando con acciones nuevas de GCI. ¿Esto está cerrado del todo o sigue vivo? Porque si sigue vivo cambia bastante el riesgo de la tesis.» 2. Sobre los resultados de mayo
«He visto que en mayo GLIBA presentó beneficios bastante por debajo de lo esperado. La tesis no lo menciona. ¿Es algo puntual por la integración de Quintillion o hay que preocuparse antes de los próximos resultados en agosto?» 3. Sobre por qué sigue barata
«Si hay analistas que ya ponen precio objetivo en 55$, ¿por qué el mercado no ha corregido ya el descuento? ¿Hay algo más allá del tema de gobernanza que explique que siga tan barata, como poca liquidez o que los fondos grandes no puedan comprarla?» 4. Sobre dilución futura
«Si al final se cierra la compra de Liberty Latin America pagando con acciones nuevas, ¿cuánto nos diluiría como accionistas? ¿Está metido en los números de la tesis o solo en el escenario más optimista?»
«Genial, gracias por confirmarlo. He encontrado el comunicado oficial (8-K del 11 de mayo), donde efectivamente Malone cancela las negociaciones y compra a GCI Liberty su 6% de LLA al mismo precio de coste ($8,63), así que coincide con lo que decís. Por cierto, revisando ese mismo periodo he visto que los costes operativos del Q1 subieron por gastos ligados a la adquisición de Quintillion, y que por eso bajó el EPS. ¿Esto ya está resuelto o seguirá pesando en los próximos trimestres mientras se integra Quintillion?»
Los gastos relacionados con la adquisición de Quintillon, son excepcionales, una vez dentro del grupo esos gastos extraordinarios no se repetirán, y además se esperan sinergias de 20 mill en este caso concreto. Eso si cada vez que compren un nuevo activo, habrá gastos extraordinarios relacionados con la nueva adquisición, ten en cuenta que antes de adquirir haces un gasto para realizar la due diligence de la empresa que compras, y más gastos relacionados con cerrar la compra pero una vez comprada ya no se repiten.
Tiene sentido, gracias por la explicación. Entonces entiendo que mientras sigan con la estrategia de adquisiciones iremos viendo estos gastos puntuales en cada operación, pero sin que afecten al negocio de fondo. Quedo pendiente de las otras dos preguntas cuando podáis.
Muchísimas gracias! Anda que haceros currar un sábado… Vaya alumnos pesados que tenéis, aquí en Sevilla nos llamarían “jartibles”
Jajajaja
Javier Zújar Pérez
8 Días Antiguo
Me ha gustado mucho la tesis, otro riesgo que añadiria es la propia edad de Malone. En caso de que no pudiera seguir con la compañía, seguiría el equipo directivo con su enfoque?
Si, es cierto que con Liberty Global creo recordar que hubo un poco de volatilidad cuando se fue, pero poco más a priori.
Gracias por la respuesta un saludo
Alejandro Perez
8 Días Antiguo
Gracias por la tesis! Muy interesante que aún estando al mando quien está, el Sr. Mercado pueda hacer cancelar una operación que no se ve con buenos ojos…
Respecto al valor en MyInvestor, vamos a tener que hacer igual que con Ventura, reclamarla hasta que la pongan. Yo ya la he reclamado!
Hola, al principio de la tesis despues de resumen ejecutivo ya especifican que los dos tickers son de la misma empresa. Lo que si he visto es que GLIBK es más líquido, se negocian mas acciones diariamente. Aún no he podido leerme la tesis, lo haré durante el finde 😊
Un saludo
Último 8 Días Antiguo editado por Javier Zújar Pérez
buenas, soy miembro de value project y a su vez, tengo el corevalue en my investor… son redundantes las empresas que se analizan aquí con el fondo?
buenas tardes, yo estoy en la misma situacion y me imagino que mas gente. Seria buena cosa saber que empresas de las que publicais tesis no van al fondo (ya sea por riesgo extremo tipo kosmos, liquidez, o el motivo que sea…) y cuales sí. De este modo, si decidimos invertir en alguna tesis, podemos evitar el solape….Gracias chicos. Sois Grandes!
Buenas! si, gran parte de las ideas están en el fondo como es normal! El fondo tiene la ventaja de que es más fácil rotar al no tener que tributar, pero está muy diversificado por regulación.
vale… es por traspasar el fondo y dedicarnos 100% a las tesis o al menos saber A QUÉ TESIS no dedicarles tiempo manteniendo el fondo.
Buenas nuevamente,
Sigo analizando la tesis y de base parece muy buena, aunque tengo un problema que me permita sentirme más cómodo.
¿Qué catalizadores hay para que el mercado elimine el temor de gobernanza de Malone?
Malone ya aplicó las acciones para revertir sus acciones previas pero el mercado sigue sin reaccionar, esto es, el mercado aún está atemorizado por este punto y no veo ningún hecho que pueda re-ratear el precio.
El escenario de Roll-Up también depende de tipos bajos, entiendo que una subida de tipos complicaría este escenario aunque la probabilidad de ocurrencia es baja.
Es pocas palabras, creo que los catalizadores para que vaya mal son claros, mientras que para que vaya bien dependemos de que encuentren empresas baratas y/o que el temor a la gobernanza de Malone se disipe.
Gracias de nuevo por el enorme trabajo que hacen.
Hola Germán,
Nosotros lo vemos de forma distinta.
Pensamos que el mercado nos da esta oportunidad principalmente por 3 razones:
En la historia de Malone, su gobernanza y gestión del capital nunca ha sido un problema, todo lo contrario (ahí tenéis el capítulo de Outsiders). Que el mercado no entendiera la operación de LILAK, no implica que no haya que tener en cuenta su legado de gestión y generación de valor.
Pensamos que Malone no va a ensuciar su reputación en una empresa de 800m$ (dónde tiene menos de 100m$) teniendo un patrimonio de más de 11bn$.
Por otro lado pensamos que la disrupción de internet satelital será mas lenta y progresiva de lo que parece y que no explica las valoraciones actuales.
Y en cuento a los tipos de interés, es cierto que es muy relevante en infraestructuras (que suelen cotizar a múltiplos muy elevados, dar retornos ajustados y ser muy sensibles a los tipos de interés al ser proxys a un bono en cierto sentido) pero en este caso, con las valoraciones actuales, que los tipos estén al 3,75% o al 3%, a largo plazo es irrelevante.
Catalizadores:
Cuando una compañía cotiza a una valoración muy deprimida, el principal catalizador es precisamente el precio. No necesitamos identificar hoy un evento concreto que provoque un re-rating inmediato; muchas veces es el propio descuento el que acaba generando los catalizadores.
Por ejemplo, si el mercado sigue penalizando la gobernanza o la disrupción satelital, basta con que esa narrativa vaya perdiendo fuerza con el paso del tiempo (que el negocio siga generando trimestre a trimestre) para que el descuento se reduzca. No hace falta que ocurra nada extraordinario; simplemente que los temores no se materialicen.
Además, una valoración baja abre la puerta a otros catalizadores muy poderosos: recompras de acciones a precios atractivos, compras de insiders o una reducción progresiva del apalancamiento gracias a la generación de caja. De hecho, recientemente hemos visto una señal positiva con la compra en mercado abierto realizada por el CEO, Ronald Duncan, que adquirió 67.500 acciones invirtiendo aproximadamente 1,4 millones de dólares de su propio dinero.
Por otro lado, una compañía que genera un elevado free cash flow yield tiene la capacidad de desapalancarse de forma orgánica, aumentar el dividendo y mejorar su flexibilidad financiera año tras año. Todo ello contribuye a cerrar el descuento sin necesidad de depender de una operación corporativa concreta.
Si juntamos una empresa barata, generando FCF y con John Malone detrás, una de las mejores trayectorias de creación de valor para accionistas de las últimas décadas, pensamos que el escenario más probable no es el que planteas.
Evidentemente existen riesgos, y podemos equivocarnos, como siempre esto es un juego de probabilidades.
Saludos!
Muchas gracias por el feedback y los insights
Por comentarlo: si ASTS logra poner en marcha su plan completamente, no sería ninguna sorpresa que llegaran a un acuerdo; al final ASTS es B2B y un acuerdo así añade valor al servicio de telefonía mobil de GLIBA.
Es cierto, AST está llegando a acuerdo con Telcos para la provisión del servicio!
Gracias por la aportación!
US36164V6020 y US36164V8000
Los dos ISIN pertenecen a la misma empresa. La principal diferencia es que GLIBA (Serie A) tiene derechos de voto, mientras que GLIBK (Serie C, ISIN US36164V8000) normalmente no los tiene. Además, GLIBK tiene muchas más acciones en circulación y suele ser la clase con más liquidez. Para un inversor particular, si el precio entre ambas clases es parecido, la diferencia económica suele ser pequeña. Si MyInvestor solo ofrece GLIBA, yo no lo consideraría un problema por sí mismo. Lo relevante es si GLIBA cotiza a un precio razonable respecto a GLIBK.
Esperamos a que MyInvestor la incluya o podemos meter en la otra?? Como lo veis??
Hola Omar,
Lo cierto es que en este caso GLIBA también es bastante líquida, el promedio de 3 meses es de 62,7miles de acciones diarias o 1,3M$ diarios, así que no genera problemas de liquidez para un inversor retail que compra un volumen pequeño.
Pero eso lo tiene que analizar cada uno en función del volumen a invertir!
Saludos!
Gracias 😉
Hola está empresa la vais a meter en el fondo Core valué global fl?
Me sumo a esta cuestion!!
Si, ya está en el fondo!
Si, de hecho ya está en el fondo!
Muchas gracias por la tésis
Os dejo x aquí el ISIN para solicitar a Myinvestor que la añadan: US36164V8000
Hecho!
La parte de ingenieria fiscal y como John M. / la directiva utiliza el apalancamiento y las exenciones fiscales es poesia pura… ahora bien, con mis conocimientos (practicamente inexistentes del sector) yo me pregunto… va a poder seguir encontrando activos en el sector que le sean utiles? entiendo que si porque no es un requisito que tengan sinergias con los que ya posee en Alaska, no? Quiero decir, podrian estar en otras zonas geograficas? De lo contrario el mercado seria muy limitado. Esperemos tb que encuentren buenos activos (como Quintillion y no como Liberty LATAM) Y una ultima pregunta, ha confirmado la directiva de GBLIK que esta es su estrategia de crecimiento? Imagino que si porque sino no la habrias tenido en cuenta para hacer la valoracion
Hola Eduardo,
La idea es que las adquisiciones que hagan sean fuera de Alaska, Quintillon ha sido una oportunidad para ellos porque era un vendedor forzado y porque les complementa bien con su negocio. Pero lo suyo es que las hagan fuera de Alaska.
En la call pre spin off Malone afirmó explícitamente: «Espero que pueda convertirse en el comienzo de una nueva Liberty Media» es decir, la estrategia es realizar adquisiciones y generar valor para los accionistas, con un vehículo que además es pequeño por lo que tendrán impacto.
Y el CEO Ron Duncan dijo dado que no hay muchas adquisiciones atractivas de escala en Alaska, cualquier estrategia de adquisición se dirigiría «fuera del estado»
Luego ya hay que confiar en que encuentren oportunidades.
No estando limitados por la geografia y teniendo un tamanho pequenho la empresa, supongo que alguna oportunidadad interesante existira / encontraran. De cualquier modo, el escenario base ni siquiera incluye adquisiciones / la estrategia de apalancamiento moderado. Saludos!
buena tesis aunque tengo algunas preguntas después de leer y revisar las ultimas noticias
1. Sobre Liberty Latin America
«En la tesis se dice que Malone se retiró de la operación con Liberty Latin America, pero he visto noticias de abril que dicen que GCI sigue en conversaciones para comprar más participación de LLA, incluso con acciones de voto alto, pagando con acciones nuevas de GCI. ¿Esto está cerrado del todo o sigue vivo? Porque si sigue vivo cambia bastante el riesgo de la tesis.»
2. Sobre los resultados de mayo
«He visto que en mayo GLIBA presentó beneficios bastante por debajo de lo esperado. La tesis no lo menciona. ¿Es algo puntual por la integración de Quintillion o hay que preocuparse antes de los próximos resultados en agosto?»
3. Sobre por qué sigue barata
«Si hay analistas que ya ponen precio objetivo en 55$, ¿por qué el mercado no ha corregido ya el descuento? ¿Hay algo más allá del tema de gobernanza que explique que siga tan barata, como poca liquidez o que los fondos grandes no puedan comprarla?»
4. Sobre dilución futura
«Si al final se cierra la compra de Liberty Latin America pagando con acciones nuevas, ¿cuánto nos diluiría como accionistas? ¿Está metido en los números de la tesis o solo en el escenario más optimista?»
Hola Manuel,
El lunes te contestamos.
Pero lo de LLI ya es cosa del pasado se cancelo completamente.
Saludos,
«Genial, gracias por confirmarlo. He encontrado el comunicado oficial (8-K del 11 de mayo), donde efectivamente Malone cancela las negociaciones y compra a GCI Liberty su 6% de LLA al mismo precio de coste ($8,63), así que coincide con lo que decís. Por cierto, revisando ese mismo periodo he visto que los costes operativos del Q1 subieron por gastos ligados a la adquisición de Quintillion, y que por eso bajó el EPS. ¿Esto ya está resuelto o seguirá pesando en los próximos trimestres mientras se integra Quintillion?»
Los gastos relacionados con la adquisición de Quintillon, son excepcionales, una vez dentro del grupo esos gastos extraordinarios no se repetirán, y además se esperan sinergias de 20 mill en este caso concreto. Eso si cada vez que compren un nuevo activo, habrá gastos extraordinarios relacionados con la nueva adquisición, ten en cuenta que antes de adquirir haces un gasto para realizar la due diligence de la empresa que compras, y más gastos relacionados con cerrar la compra pero una vez comprada ya no se repiten.
Tiene sentido, gracias por la explicación. Entonces entiendo que mientras sigan con la estrategia de adquisiciones iremos viendo estos gastos puntuales en cada operación, pero sin que afecten al negocio de fondo. Quedo pendiente de las otras dos preguntas cuando podáis.
Hola a todos!
Acabamos de crear el punto 8.3 Clases de acciones:
Para que entendáis las distintas clases de acciones que tiene Liberty Capital.
Muchísimas gracias! Anda que haceros currar un sábado… Vaya alumnos pesados que tenéis, aquí en Sevilla nos llamarían “jartibles”
Jajajaja
Me ha gustado mucho la tesis, otro riesgo que añadiria es la propia edad de Malone. En caso de que no pudiera seguir con la compañía, seguiría el equipo directivo con su enfoque?
Hola Javier,
Bien visto, pero si seguirá gente que lleva años con Malone y trabajan con el mismo enfoque.
Si, es cierto que con Liberty Global creo recordar que hubo un poco de volatilidad cuando se fue, pero poco más a priori.
Gracias por la respuesta un saludo
Gracias por la tesis! Muy interesante que aún estando al mando quien está, el Sr. Mercado pueda hacer cancelar una operación que no se ve con buenos ojos…
Respecto al valor en MyInvestor, vamos a tener que hacer igual que con Ventura, reclamarla hasta que la pongan. Yo ya la he reclamado!
He mirado en Investing.com y aparecen las dos opciones GLIBA(ISIN US36164V6020) y GLIBK(ISIN US36164V8000).
GLIBA si está en MyInvestor…
En Degiro solo está la GLIBA. La GLIBK no
Gracias por la tesis Equipo!!
Buenos días estoy buscado en my investor y me sale GLIBA a 21.01$ es esa ? Porque por GLIBK no me sale nada .
Gracias
Hola, al principio de la tesis despues de resumen ejecutivo ya especifican que los dos tickers son de la misma empresa. Lo que si he visto es que GLIBK es más líquido, se negocian mas acciones diariamente. Aún no he podido leerme la tesis, lo haré durante el finde 😊
Un saludo
Bien visto! No he estado acertado en fijarme en ese detalle, gracias!
Gracias por la tesis!
De nada Antonio,
esperamos que os guste!