Suzano ha presentado unos resultados del tercer trimestre de 2026. Es el inicio de una etapa nueva para el grupo despues de las fuertes inversiones de los últimos años (proyecto Cerrado y Arbex, principalmente).
La compañía consolida ahora Arbex (de la que tiene un 51%), lo que amplía significativamente su exposición al negocio de productos de consumo y diversifica su perfil más allá de la producción de celulosa.
Las ventas netas alcanzaron un récord histórico de R$16.500M, un 36 % más que en el mismo trimestre del año anterior y un 42 % más que en el segundo trimestre. El EBITDA ajustado fue de R$5.700M, un 9 % más interanual, mientras que la generación de caja operativa alcanzó R$3.800M, un 12 % más. El beneficio neto se situó en R$2.100M.
El fuerte crecimiento de las ventas se explica principalmente por la consolidación de Arbex. La nueva división de Consumer Goods generó unas ventas de R$5.000M, de las cuales R$4.200M procedieron de mercados internacionales, y aportó un EBITDA ajustado de R$803M. En volumen, Suzano vendió 3,2 millones de toneladas de celulosa, 374.000 toneladas de papel y packaging y 299.000 toneladas de productos de consumo.
El negocio de celulosa obviamente sigue siendo el principal negocio del grupo. Las ventas aumentaron un 8 % respecto al trimestre anterior por una mayor demanda asiática y una mejora de los precios de exportación. El precio medio de exportación de la celulosa alcanzó aproximadamente 591$/ton, un 13 % más que en el tercer trimestre de 2025. La producción también se benefició de menores costes de caja, que descendieron hasta aproximadamente R$825 por tonelada en el trimestre.
Sin embargo, la compañía revisó al alza su previsión de coste de producción para el conjunto de 2026, desde R$800 hasta aproximadamente R$825 por tonelada. La revisión responde principalmente al encarecimiento del petróleo, que afecta a productos químicos, energía y logística, así como a un tipo de cambio menos favorable. La división de Paper and Packaging también sufrió cierta presión, especialmente por los problemas operativos de la planta de Pine Bluff, en Estados Unidos, relacionados con la fiabilidad de los activos y la eficiencia productiva.
Una de las claves de la call de analistas fue el comentario de la situación del mercado de celulosa. La compañía destacó que los cierres permanentes de capacidad y las paradas de producción previstas han retirado ya más de un millón de toneladas del mercado durante 2026 (algo que poca gente está mirando). Además, varios proyectos de nueva capacidad se han retrasado, lo que está contribuyendo a equilibrar la oferta y la demanda.
Suzano también comentó los problemas operativos de Asia, especialmente los incendios que afectan a la base forestal vinculada a la producción de celulosa en Indonesia y el incendio registrado en la planta OKI-1. La compañía espera que la planta pueda reiniciar sus operaciones alrededor del 8 o 9 de noviembre, aunque considera que la recuperación podría ser más lenta de lo inicialmente previsto. Cualquier retraso adicional en OKI-2 sería positivo para el equilibrio del mercado, ya que limitaría la entrada de nueva oferta en un momento en el que los inventarios de los clientes asiáticos se encuentran en niveles reducidos.
Se confirmó que los incrementos de precios anunciados para octubre se han implementado completamente y sin concesiones. Los volúmenes contratados con clientes chinos y de otros mercados asiáticos se mantienen en línea con los niveles históricos, sin señales de deterioro relevante de la demanda. De cara al cuarto trimestre, Suzano espera beneficiarse de una mayor estacionalidad de las ventas y de la necesidad de sus clientes de reforzar inventarios. Estimamos un aumento de costes de producción en china de por lo menos 80$ por tonelada por el encarecimiento de las astillas de madera importadas.
Apalancamiento:
Como sabéis, el apalancamiento es uno de los temas críticos de la tesis de inversión.
El endeudamiento ha aumentado tras la adquisición del 51 % de Arbex por 1.300M$. El apalancamiento neto terminó el trimestre en 3,7x EBITDA. No obstante, incluyendo el EBITDA pro forma de Arbex de los últimos doce meses, el apalancamiento habría sido de aproximadamente 3,4x. La compañía espera cerrar 2026 con una deuda neta inferior a 14.000M$, apoyada en una fuerte generación de caja durante el cuarto trimestre.
Conclusión:
La tesis de inversión depende ahora de que la compañía sea capaz de integrar Arbex, reducir progresivamente el apalancamiento y capturar un entorno más favorable en celulosa (que parece estar mejorando). Nos parece positivo que la dirección confirme la fortaleza de la demanda en China y Asia, que esté implementando las subidas de precios sin concesiones y que existan indicios de una oferta más ajustada.
Por lo tanto, a partir de ahora comienza el periodo clave para el rerating de las acciones de Suzano. La compañía a partir de ahora está en «modo desapalancamiento» que debería culminar con un apalancamiento en 2,5x en 2028 y que en nuestra opinión llevará a a acción a subir significativamente los próximos años.
Hola Álvaro,
Estamos esperando para asistir hoy a la call de resultados y luego haremos el comentario completo!
Pero no hay nada de lo que preocuparse en los resultados.
Saludos!
skolly
16 Días Antiguo
giro electoral, y sin embargo la acción no ha caído, a diferencia de otras con peso en brasil
En realidad si lo pensais simplemente se mantiene el status quo (a priori). Cuando ganó Bolsonaro en primera vuelta tampoco se movió mucho. Quizá también influye lo que dijo Jose más abajo, al facturar en dolares le beneficia un real mas debil a corto plazo. Saludos 🙂
Último 16 Días Antiguo editado por Javier Zújar Pérez
Hola Javier
Al subir el real brasileño y ser una empresa exportadora con ingresos en USD, le están penalizando. Pero para nada es negativo a largo plazo, en nuestra opinión.
Saludos
Jose Luis Moreno
1 Mes Antiguo
SUBE UN 5% EN PREMERCADO.
Alberto Bastos Francisco
2 Meses Antiguo
Buenas tardes,
Este sector empieza a coger un peso relevante entre las ideas de inversión (Semapa, Iberpapel, Suzano). ¿En cual tenéis mayor confianza?
Carlos Lázaro Vallejo
2 Meses Antiguo
Buenas tardes,
Muchas gracias una vez más por el directo y la recomendación.
Veo que la acción en MyInvestor está en el mercado americano y en el mercado alemán, cuál nos recomendarías y si hay alguna diferencia.
El ADR Americano además llevaría una retención del dividendo del 15%, no del 25% que lleva el alemán. Lo que sí veo es una diferencia respecto al precio original en reales brasileños. Ayer (en IBKR), el BRL estaban a 8.9 USD al cambio, y el ADR cotizaba a 9 y pico.
La retención en origen de los dividendos suele depender del país donde está domiciliada fiscalmente la empresa que paga el dividendo, no de la bolsa en la que compres la acción. Y el tratamiento fiscal del dividendo normalmente viene determinado por la legislación local (brasileña en este caso) y los convenios fiscales aplicables (con Espana si es que eres residente fiscal en Espana y existe acuerdo).
Salvo que la puedas comprar en euros / tu divisa y te puedas ahorrar la comision que te cobre tu broker, en cuyo caso igual te puede cuadrar no comprarla en NYSE, lo suyo es comprarla en USD en la NYSE que sera la mas liquida imagino y asi minimizas el spread… creo… de todos modos, esto ya son detallitos muy puntuales.
Eso en el peor de los casos porque tb me sale… «Pero ojo con Brasil. Hay una peculiaridad importante: durante muchos años Brasil no aplicó retención sobre dividendos ordinarios, por lo que en la práctica muchos inversores españoles cobraban dividendos brasileños sin retención en origen y tributaban únicamente en España». Si fuera el caso, pues mejor, pagas lo mismo pero difieres el pago hasta hacer la declaracion si tu broker no es espanol / no hace la retencion «espanola» en el momento del pago del dividendo.
Suzano 3Q 2026 Results:
Suzano ha presentado unos resultados del tercer trimestre de 2026. Es el inicio de una etapa nueva para el grupo despues de las fuertes inversiones de los últimos años (proyecto Cerrado y Arbex, principalmente).
La compañía consolida ahora Arbex (de la que tiene un 51%), lo que amplía significativamente su exposición al negocio de productos de consumo y diversifica su perfil más allá de la producción de celulosa.
Las ventas netas alcanzaron un récord histórico de R$16.500M, un 36 % más que en el mismo trimestre del año anterior y un 42 % más que en el segundo trimestre. El EBITDA ajustado fue de R$5.700M, un 9 % más interanual, mientras que la generación de caja operativa alcanzó R$3.800M, un 12 % más. El beneficio neto se situó en R$2.100M.
El fuerte crecimiento de las ventas se explica principalmente por la consolidación de Arbex. La nueva división de Consumer Goods generó unas ventas de R$5.000M, de las cuales R$4.200M procedieron de mercados internacionales, y aportó un EBITDA ajustado de R$803M. En volumen, Suzano vendió 3,2 millones de toneladas de celulosa, 374.000 toneladas de papel y packaging y 299.000 toneladas de productos de consumo.
El negocio de celulosa obviamente sigue siendo el principal negocio del grupo. Las ventas aumentaron un 8 % respecto al trimestre anterior por una mayor demanda asiática y una mejora de los precios de exportación. El precio medio de exportación de la celulosa alcanzó aproximadamente 591$/ton, un 13 % más que en el tercer trimestre de 2025. La producción también se benefició de menores costes de caja, que descendieron hasta aproximadamente R$825 por tonelada en el trimestre.
Sin embargo, la compañía revisó al alza su previsión de coste de producción para el conjunto de 2026, desde R$800 hasta aproximadamente R$825 por tonelada. La revisión responde principalmente al encarecimiento del petróleo, que afecta a productos químicos, energía y logística, así como a un tipo de cambio menos favorable. La división de Paper and Packaging también sufrió cierta presión, especialmente por los problemas operativos de la planta de Pine Bluff, en Estados Unidos, relacionados con la fiabilidad de los activos y la eficiencia productiva.
Una de las claves de la call de analistas fue el comentario de la situación del mercado de celulosa. La compañía destacó que los cierres permanentes de capacidad y las paradas de producción previstas han retirado ya más de un millón de toneladas del mercado durante 2026 (algo que poca gente está mirando). Además, varios proyectos de nueva capacidad se han retrasado, lo que está contribuyendo a equilibrar la oferta y la demanda.
Suzano también comentó los problemas operativos de Asia, especialmente los incendios que afectan a la base forestal vinculada a la producción de celulosa en Indonesia y el incendio registrado en la planta OKI-1. La compañía espera que la planta pueda reiniciar sus operaciones alrededor del 8 o 9 de noviembre, aunque considera que la recuperación podría ser más lenta de lo inicialmente previsto. Cualquier retraso adicional en OKI-2 sería positivo para el equilibrio del mercado, ya que limitaría la entrada de nueva oferta en un momento en el que los inventarios de los clientes asiáticos se encuentran en niveles reducidos.
Se confirmó que los incrementos de precios anunciados para octubre se han implementado completamente y sin concesiones. Los volúmenes contratados con clientes chinos y de otros mercados asiáticos se mantienen en línea con los niveles históricos, sin señales de deterioro relevante de la demanda. De cara al cuarto trimestre, Suzano espera beneficiarse de una mayor estacionalidad de las ventas y de la necesidad de sus clientes de reforzar inventarios. Estimamos un aumento de costes de producción en china de por lo menos 80$ por tonelada por el encarecimiento de las astillas de madera importadas.
Apalancamiento:
Como sabéis, el apalancamiento es uno de los temas críticos de la tesis de inversión.
El endeudamiento ha aumentado tras la adquisición del 51 % de Arbex por 1.300M$. El apalancamiento neto terminó el trimestre en 3,7x EBITDA. No obstante, incluyendo el EBITDA pro forma de Arbex de los últimos doce meses, el apalancamiento habría sido de aproximadamente 3,4x. La compañía espera cerrar 2026 con una deuda neta inferior a 14.000M$, apoyada en una fuerte generación de caja durante el cuarto trimestre.
Conclusión:
La tesis de inversión depende ahora de que la compañía sea capaz de integrar Arbex, reducir progresivamente el apalancamiento y capturar un entorno más favorable en celulosa (que parece estar mejorando). Nos parece positivo que la dirección confirme la fortaleza de la demanda en China y Asia, que esté implementando las subidas de precios sin concesiones y que existan indicios de una oferta más ajustada.
Por lo tanto, a partir de ahora comienza el periodo clave para el rerating de las acciones de Suzano. La compañía a partir de ahora está en «modo desapalancamiento» que debería culminar con un apalancamiento en 2,5x en 2028 y que en nuestra opinión llevará a a acción a subir significativamente los próximos años.
Gracias por el análisis, buen fin de semana
Como valorais el q3?
Hola Álvaro,
Estamos esperando para asistir hoy a la call de resultados y luego haremos el comentario completo!
Pero no hay nada de lo que preocuparse en los resultados.
Saludos!
giro electoral, y sin embargo la acción no ha caído, a diferencia de otras con peso en brasil
En realidad si lo pensais simplemente se mantiene el status quo (a priori). Cuando ganó Bolsonaro en primera vuelta tampoco se movió mucho. Quizá también influye lo que dijo Jose más abajo, al facturar en dolares le beneficia un real mas debil a corto plazo. Saludos 🙂
Hola! Es lo que dice Javier abajo.
Es una compañía exportadora con costes en BRL e ingresos en USD. Por eso bajó cuando ganó Bolsonaro la primera vuelta y acabó subiendo ayer.
Le beneficia un BRL bajo y es seña de identidad de gobiernos de izquierdas adictos al gasto público.
Es la interpretación que hacemos!
Saludos!!
Como creéis que va a repercutir una victoria de Bolsonaro en las perspectivas de esta empresa?
Bolsonaro primera fuerza politica en primera vuelta de ayer y el indice Brasileño rebotando. A ver como abre hoy Suzano.
Hola Javier
Al subir el real brasileño y ser una empresa exportadora con ingresos en USD, le están penalizando. Pero para nada es negativo a largo plazo, en nuestra opinión.
Saludos
SUBE UN 5% EN PREMERCADO.
Buenas tardes,
Este sector empieza a coger un peso relevante entre las ideas de inversión (Semapa, Iberpapel, Suzano). ¿En cual tenéis mayor confianza?
Buenas tardes,
Muchas gracias una vez más por el directo y la recomendación.
Veo que la acción en MyInvestor está en el mercado americano y en el mercado alemán, cuál nos recomendarías y si hay alguna diferencia.
Muchas gracias
Yo creo que es mucho mejor el ADR americano. Es muchísimo más líquido, con lo que el diferencial de compra/venta será mucho más reducido.
Como resultado tienes movimientos mucho menos bruscos y más facilidad de entrada/salida de tus órdenes en el ADR americano. Un saludo Carlos
El ADR Americano además llevaría una retención del dividendo del 15%, no del 25% que lleva el alemán. Lo que sí veo es una diferencia respecto al precio original en reales brasileños. Ayer (en IBKR), el BRL estaban a 8.9 USD al cambio, y el ADR cotizaba a 9 y pico.
La retención en origen de los dividendos suele depender del país donde está domiciliada fiscalmente la empresa que paga el dividendo, no de la bolsa en la que compres la acción. Y el tratamiento fiscal del dividendo normalmente viene determinado por la legislación local (brasileña en este caso) y los convenios fiscales aplicables (con Espana si es que eres residente fiscal en Espana y existe acuerdo).
Anda, gracias! Todos los días se aprende algo nuevo!
Salvo que la puedas comprar en euros / tu divisa y te puedas ahorrar la comision que te cobre tu broker, en cuyo caso igual te puede cuadrar no comprarla en NYSE, lo suyo es comprarla en USD en la NYSE que sera la mas liquida imagino y asi minimizas el spread… creo… de todos modos, esto ya son detallitos muy puntuales.
Mirando asi muy rapido (se lo puedes pedir a la IA), si que existe un convenio de doble imposicion Esp – Brasil (BOE-A-1975-26928 Instrumento de Ratificación del Convenio entre el Estado Español y la República Federativa del Brasil para evitar la doble imposición y prevenir la evasión fiscal en materia de impuestos sobre la renta, hecho en Brasilia el 14 de noviembre de 1974.) y el articulo 10 limita la retencion en origen por la distribucion de dividendos al 15%, que luego te descuentas al hacer la declaracion en Esp asi que solo pagarias el 4% o lo que corresponda hasta llegar al 19%, etc.
Eso en el peor de los casos porque tb me sale… «Pero ojo con Brasil. Hay una peculiaridad importante: durante muchos años Brasil no aplicó retención sobre dividendos ordinarios, por lo que en la práctica muchos inversores españoles cobraban dividendos brasileños sin retención en origen y tributaban únicamente en España». Si fuera el caso, pues mejor, pagas lo mismo pero difieres el pago hasta hacer la declaracion si tu broker no es espanol / no hace la retencion «espanola» en el momento del pago del dividendo.
Vaya al final le hemos sacado miga al asunto 😊. Un saludo a todos/as.
Gracias por la nueva tesis
Excelente tesis. He revisado números, múltiplos, perspectivas del mercado y nuevos jugadores.
Incluso en un escenario un poco más pesimista da resultados «buenos».
Creo que no sería descabellado ver un +30% en un plazo de 18-20 meses.
¡Muchas gracias!