Muchas gracias Raúl.
Intentamos hacer un buen trabajo! No todas tendrán un rentabilidad tan alta y tan rápida y habrá errores, forma parte de invertir en bolsa!
Hemos decidido cerrar la posición en bats.
La tesis la publicamos a 2356p y la valoramos en 4459p aprox.
Actualmente cotiza a 4166p y durante el periodo ha repartido 293p en divididendos.
Por tanto entre revalorización y dividendo una revalorización de casi el 90% cercano al potencial que le dimos a la tesis inicialmente.
Pensamos que la compañía podría valer un 30% más, pero siendo más exigentes en múltiplos de valoración.
1. Resumen del Grupo (H1 2025)
Indicador (ajustado¹, tipo de cambio constante) Valor Var. vs H1 2024
Ingresos totales £12.567 mM +1,8 %
Beneficio operativo £5.435 mM +1,9 %
Margen operativo 43,2 % Plano
BPA diluido 162,1 p +1,7 %
Ingresos New Categories £1.689 mM +2,4 %
Margen contribución NC 10,6 % +2,8 pp
Ingresos combustibles £9.933 mM +0,8 %
Precio/mix combustibles +9,6 %
Volumen combustibles -8,8 % (234 bn sticks)
Peso “smokeless” ² 18,2 % (+70 pb)
El giro hacia productos sin combustión se acelera: los ingresos “smokeless” ya son casi una quinta parte del Grupo y suman 30,5 millones de consumidores (+1,4 M) .
Por qué usar datos ajustados
*BAT excluye partidas “adjusting” (impairments, la provisión única del acuerdo de Canadá, etc.) para mostrar la evolución subyacente del negocio sin distorsiones puntuales y sin el ruido del tipo de cambio. Así el crecimiento real de la explotación es comparable periodo a periodo .
¹ “Adjustado” = excluye partidas extraordinarias y se presenta a tipo de cambio constante, base que BAT considera más representativa del rendimiento operativo.
² BAT denomina “smokeless” al conjunto de New Categories + Traditional Oral, es decir, productos sin combustión.
2. Análisis por categorías
a) Tabaco tradicional / Combustibles
• Volumen: –8,8 % (234 bn sticks)
• Precio-mix: +9,6 %
• Efecto neto: ingresos +0,8 % hasta £9.933 mM; margen bruto mejora 1,1 pp a 67,3 % .
b) Vapour
• Ingresos: £756 m (-13,0 %)
• Volumen: 253 m unidades (-12,9 %)
• Peso en NC: 45 %.
• Lo más relevante: la proliferación de desechables ilícitos en EE. UU. y Canadá lastra la categoría, aunque BAT mantiene liderazgo de valor (49,5 % en EE. UU.) .
c) Heated Products (HP)
• Ingresos: £454 m (+3,1 %)
• Volumen: 10,1 bn sticks (+1,6 %)
• Peso en NC: 27 %.
• Lo más relevante: crecimiento impulsado por Japón y Kazajistán; se prepara el lanzamiento global escalonado de glo Hilo en H2 para acelerar la categoría .
d) Modern Oral
• Ingresos: £479 m (+40,6 %)
• Volumen: 5,0 bn bolsitas (+42,2 %)
• Peso en NC: 28 %.
• Lo más relevante: “Velo Plus” lidera; cuota de volumen Modern Oral del Grupo sube +4,4 pp hasta 30,2 % y muestra mayor margen que combustibles (+10 pp) .
3. EE. UU (Mercado + relevante)
EE. UU. (constante) Valor Var. vs H1 2024
Ingresos totales £5.575 mM +3,7 %
Beneficio operativo (adj.) £3.150 mM +3,2 %
Desglose por categoría
• Combustibles: £4.442 mM (+3,8 %); volumen -7,6 %; precio-mix +11,4 % .
• Vapour (Vuse): £445 m (-12,3 %) afectado por desechables ilícitos .
• Modern Oral (Velo Plus): £105 m (+384 %); cuota volumen MO 13,2 % (+6,8 pp) .
• Traditional Oral: £535 m (-0,4 %) con precio-mix +9,1 % compensando migración a MO .
• Smokeless ya supone 19,5 % de las ventas nacionales .
EE. UU. – Velo y Vuse
Velo Plus (Modern Oral)
Métrica S1-25 Var. vs S1-24 Comentario clave
Ingresos £ 105 m +384 % Primer año de despliegue nacional.
Volumen +206 % — Impulso del lanzamiento y mayor distribución.
Cuota vol. Modern Oral 13,2 % +6,8 pp Ya #3; aspira al #2.
Evolución Nov-24 → May-25 6,9 % → 15,6 % +8,7 pp Ganancia acelerada tras roll-out.
Cobertura retail 135 k puntos (≈90 % valor) — Cadena de suministro y RE sell-in consolidados.
“Repurchase rate” ≈70 % — Señal de fidelidad temprana.
Lo más relevante: Velo Plus es ya el producto con mayor crecimiento relativo del grupo, triplicando ingresos y doblando cuota en solo seis meses; BAT prevé que aporte resultado positivo en su primer ejercicio completo.
Vuse (Vapour)
• Sigue líder en closed systems con un 49,5 % de cuota valor (-20 pb), pese a la presión de desechables ilícitos.
• El descenso de volumen (-13,8 %) redujo ingresos un -14,5 %; BAT cifra el impacto en la proliferación de “disposables” no autorizados.
• La compañía ve viento de cola regulatorio: 18 estados ya exigen directorios y ejecutan incautaciones; allí el volumen de Vuse crece entre +4,8 % y +13,4 % (p.ej. Kentucky +9,1 %).
• Mantiene tono optimista sobre la ofensiva federal contra el mercado ilegal y confía en estabilizar la tendencia en H2.
Qué significa para el conjunto USA
• Ingresos totales EE. UU.: +3,7 % c.c., primera expansión desde 2022, con el mix precio-tabaco y Modern Oral compensando la caída de Vuse.
• EBIT ajustado USA: +3,2 %, apalancado en la recuperación de combustibles y la mejora de márgenes de Velo; Vuse pesa negativos.
• Smokeless ya supone un 19,5 % de las ventas estadounidenses, frente al 18,2 % del grupo.
4. Perspectivas y Flujo de Caja
• Guía 2025: ingresos +1-2 %; beneficio operativo ajustado +1,5-2,5 %; cash-conversion >90 % .
• Ahorros Fit2Win: £0,5 mM anuales hasta 2028 y £2 mM de COGS 2026-30 .
• Free Cash Flow (FCF): objetivo >£50 mM 2024-2030 (ambos años incluidos) antes de dividendos; acumulado 2024-H1 2025 £9,1 mM .
Estimación lineal: ≈£7,1 mM/año restantes para cumplir la meta.
• Definición de FCF: neto de (i) dividendos a minoritarios, (ii) intereses netos pagados, (iii) capex neto y (iv) efecto divisa, partiendo del cash-flow operativo; no incluye dividendos a los accionistas y sí deduce los intereses
Política de remuneración al accionista
Recompras (SBB)
• BAT ha aumentado el programa de recompra de 2025 en £ 200 m hasta £ 1.100 m, dentro de su “sustainable share-buy-back” ligado al objetivo de apalancamiento 2,0-2,5× para 2026.
• En el primer semestre ya ha desembolsado £ 450 m y ha retirado 14,1 m de acciones (-1,2 % del capital).
Dividendo
• Mantiene la política de “payout” del 65 % del beneficio sostenible y declara un dividendo interino de 240,24 p/acción con cuatro pagos trimestrales de 60,06 p (mayo-25 a febrero-26).
• La remuneración crece un +2 % anual, coherente con la etiqueta de “dividendo progresivo”.
ITC y segregación del negocio hotelero
• Desinversión parcial: el 28-may-25 vendió el 2,5 % de ITC por £ 904 m, reduciendo la participación al 22,9 % y reforzando liquidez para recompras.
• Demerger de ITC Hotels (1-ene-25): BAT recibió un 15 % directo en la nueva ITC Hotels Ltd. e ingresó un ganancia contable de £ 333 m; el activo se contabiliza a valor razonable.
Conclusión final
BAT refuerza su narrativa de “cash returns + transformación smokeless”: eleva el SBB, sostiene un dividendo creciente y monetiza participaciones (ITC) para financiar ambas vías sin comprometer el desapalancamiento. En EE. UU., el tándem Velo Plus + endurecimiento regulatorio contra vapes ilegales es la palanca clave para acelerar la vuelta al crecimiento rentable en 2025-26.
Bats ya no está tan barata como cuando publicamos la tesis, pero tampoco está cara. Cotiza a unas 12 veces FCF en un negocio el de la nicotina que crece, y con altas barreras de entrada.
Resultados H1 2025 ligeramente por encima de las previsiones: crecimiento de ingresos del 1%-2% y del beneficio operativo del 1,5%-2,5% para todo el ejercicio FY25.
2025 es un año de despliegue estratégico, con un segundo semestre (H2) más fuerte gracias al lanzamiento de innovaciones en las Nuevas Categorías (NC).
Resultados por Segmentos y Regiones
Estados Unidos
Se espera crecimiento en ingresos y beneficios en H1 y FY25, a pesar de la caída del -9% en el volumen de cigarrillos tradicionales.
BAT gana cuota gracias a Natural American Spirit y Lucky Strike (la marca de cigarrillos de más rápido crecimiento en EE.UU.).
Buen rendimiento de VELO Plus en nicotina oral (Modern Oral).
AME (Américas y Europa del Este)
Resultados sólidos, especialmente en Brasil, Turquía y Rumanía.
APMEA (Asia Pacífico, Medio Oriente y África)
Afectada negativamente por aumentos fiscales y obstáculos regulatorios en Bangladesh y Australia.
Desempeño por Categoría de Producto
Combustibles (Cigarrillos tradicionales)
Crecimiento en EE.UU.
Nicotina Oral (VELO)
Fuerte crecimiento de cuota y ventas:
Cuota de volumen total oral: +270pbs → 14,3%
Cuota de volumen Modern Oral: +350pbs → 29,7%
En EE.UU., VELO Plus alcanza una cuota del 11,9% en Modern Oral (+550pbs) con crecimiento de ingresos de triple dígito.
Distribución prevista en 130.000 tiendas en EE.UU. a final de 2025.
Se lanzarán tres nuevas variantes de VELO Plus.
No hay restricciones de capacidad de producción.
Tabaco Calentado (glo)
Rendimiento débil en H1, pero se espera aceleración en H2 gracias al lanzamiento del nuevo glo Hilo.
Reducción de cuota en Japón y retirada de plataformas antiguas.
En AME, crecimiento en Polonia, República Checa y España; presión competitiva en Alemania y Rumanía.
glo Hilo mejora conversión de prueba a cliente x2 y gana consumidores de la competencia.
Vapeo (Vapes)
Fuerte impacto del mercado ilícito en EE.UU. y Canadá (70% del mercado en EE.UU. es ilegal).
Sin planes inmediatos para lanzar productos sintéticos.
Se testeará la línea PACHA (vapeo sintético).
VUSE sigue siendo líder en cuota de valor a nivel mundial (estable en EE.UU., +10pbs en AME, +40pbs en Europa).
Ingresos del segmento caen en H1 (dos dígitos) pero se espera mejora en H2 con el lanzamiento de Vuse Ultra.
Perspectivas Financieras FY25
Volumen global de tabaco: caída del ~2%
Crecimiento de ingresos de BATS:
H1 2025: 1%-2%
FY25: 1%-2%
Nuevas Categorías (NC):
H1: crecimiento de ingresos de un dígito bajo
FY25: aceleración hacia crecimiento de dígito medio
Crecimiento de doble dígito excluyendo el impacto de EE.UU. y Canadá
Beneficio operativo: +1,5%-2,5% (impactado por FX, especialmente en Japón, Turquía y Nigeria)
Costes financieros netos: ~£1.800 millones
CAPEX 2025: ~£650 millones
Conversión de flujo de caja operativo: >90%
Apalancamiento: objetivo 2,0x-2,5x deuda neta / EBITDA en 2026
Otras Notas Relevantes
BAT sigue confiando en cumplir su objetivo a medio plazo de 3%-5% en ingresos y 4%-6% en beneficio operativo en 2026.
Monetización parcial de participación en ITC, aumentando flexibilidad financiera (pero se mantiene como inversión estratégica).
Recompra de acciones aumentada a £1.100 millones en 2025.
Como se rumoreaba, BATS ha vendido el 2,5% de ITC, ha recaudado 1,05 B£
Con eso ha incrementado el programa de recompras en 200 mill (por tanto en 2025 recompraran por valor de £1.1 billion) y el resto para reducir deuda.
BATS ha confirmado los rumores recientes sobre una posible venta de parte de su participación en ITC. Aunque no asegura que esto vaya a ocurrir, es probable que reduzcan su participación para financiar su programa de recompra de acciones, tal y como lo hicieron en 2024.
En la actualidad, BATS posee el 25,46% de ITC y en el pasado afirmó que mantendría al menos el 25% de la compañía, ya que esa participación les otorga derecho a veto sobre determinadas decisiones de ITC. Sin embargo, parece que han reconsiderado esta postura y estarían dispuestos a reducir gradualmente su participación.
Actualmente, BATS tiene un valor de 99 mil millones de dólares, y su participación en ITC está valorada en 16,2 mil millones de dólares, lo que representa el 16% del valor total de BATS.
Capitalización de mercado: 68.850 M£
• Flujo de caja libre (FCF): 7.901 M£
• Ratio P/FCF: 8,7x
• Dividendo: 240,24 p (rentabilidad del 7,6%)
• Plan de recompra 2025: 900 M£ (1,3%)
Crecimiento de ventas
Las ventas han aumentado un +1,3%, impulsadas principalmente por las nuevas categorías (+8,9%).
Desglose por categoría
• Cigarrillos: +0,1% (+5,3% en precio/mix y -5,2% en volumen).
• Vapes: -5,9% en volumen e ingresos ajustados -2,5%, afectado por la falta de control sobre los vapes desechables ilegales en EE.UU. y Canadá.
• Tabaco calentado: -0,3% en volumen, pero ingresos ajustados +5,8%.
• Bolsas de nicotina: +56,1% en volumen y +53,2% en ingresos ajustados.
Motivos de la caída de la acción
Hoy BATS ha abierto con caídas, probablemente debido a los siguientes factores:
1. Canadá: Impacto por litigio
• Provisión de 6.200 M£ para un acuerdo de litigio en Canadá.
2. EE.UU.: Crecimiento del mercado ilícito de vapers
• La competencia de vapes ilegales está afectando tanto a la venta de cigarrillos como de vapes.
3. Regulaciones en Australia y Bangladés
Se espera un impacto en 2025 del 1% en ventas y 2% en EBIT debido a nuevas regulaciones:
• Australia: Nuevas normativas e incrementos en impuestos especiales, sin medidas de fiscalización, han llevado el consumo ilícito de nicotina al 65%.
• Bangladés: Elevado aumento de impuestos y aceleración del mercado ilícito. Es el mayor mercado de BATS por volumen.
4. Descenso en volúmenes de Vapers y Tabaco Calentado
• Se observa una caída en estas categorías clave.
Perspectivas (Outlook)
2025
• Crecimiento de ventas: +1%
• Crecimiento EBIT: +1,5% – 2,5%
• Afectado por el impacto en Bangladés, Australia y Canadá.
2026
• Crecimiento de ventas: +3% – 5%
• Crecimiento EBIT: +4% – 6%
Buenas noticias para BATS,
La FDA ha retirado la propuesta de prohibir los cigarrillos mentolados y con sabores.
Esta era una de las principales razones por las que BATS estaba barata, debido al elevado peso que tienen los volúmenes de cigarrillos mentolados en EE. UU.
Por lo menos, ahora se retrasa para más adelante.
Ayer Reinet que es un vehículo de inversión que se escindió del grupo de lujo Richmond, vendio toda la posición que tenían en BATS (43,3 mill de acciones) con descuento. Esto a podido afectar a corto plazo los precios. Ya venían deshaciéndola posición los últimos meses, pero esta vez ha sido de golpe.
Hoy BATS, Imperial y otras tabacaleras han logrado una victoria judicial en US. Un juez federal en Texas bloqueó el requisito de la FDA de incluir advertencias gráficas sobre los riesgos de fumar en los paquetes y anuncios de cigarrillos, argumentando que excedía la autoridad otorgada por el Congreso. Por lo que a partir de Febrero no tendrán la obligación de poner esas imágenes gráficas.
BATS descontó del precio un dividendo de 58,88 peniques el día 19 diciembre. Con este dividiendo se han pagado 4 iguales y un total de 2,35 libras en el año, o lo que es lo mismo, una rentabilidad por dividendo del 8,1% sobre precios actuales y del 10% sobre precio publicado en la tesis de inversión.
Volumen de la industria global del tabaco: Reducción de ~2%
Crecimiento orgánico de ingresos a tipo de cambio constante: De un solo dígito bajo
Capex bruto: ~600 millones de libras
Conversión de flujo de caja operativo: Superior al 90%
Reducciones gastos financieros:
Costes financieros netos: ~1.600 millones de libras (anteriormente ~1.700 millones).
Efecto divisa
Crecimiento orgánico del beneficio operativo ajustado: De un solo dígito bajo, incluyendo un impacto de ~1,5% por tipo de cambio (FX, reducción desde ~2%).
Impacto del FX translacional: ~4,5% sobre el beneficio operativo ajustado anual (FX, aumento desde ~4%).
Sobre la Deuda Neta:
Acabará en el rango alto de 2-2.5x
Para 2025 parce que el H1 2025 será algo flojo también igual que en el H1 2024, dando sus frutos en el H2 2025 igual que en el 2024.
A nivel general:
*Cumpliendo lo que avanzaron en los anteriores trimestres.
2024: Crecimiento de ingresos y beneficios de un solo dígito bajo reafirmado.
H2 2024: Aceleración gracias a Nuevas Categorías, acciones comerciales en EE. UU. y ajuste de inventarios.
Rentabilidad: Mejora en Nuevas Categorías y conversión de flujo de caja >90%.
2026: Objetivo de ingresos (+3%-5%) y beneficios (+4%-6%) se mantiene.
Compromisos: Apoyo al acuerdo CCAA en Canadá.
Por segmentos:
Combustibles
EE. UU.:
Volumen de la industria cae ~9% interanual por presiones económicas y vapeadores ilícitos.
Cuota de volumen estable; cuota de valor baja 30 puntos básicos.
Resto del mundo:
Incremento en cuota de volumen y valor gracias a precios robustos.
Nuevas Categorías
E-vapor:
EE. UU.: Persisten desafíos por vapeadores ilícitos, afectando resultados.
Resto del mundo: Vuse lidera con 40,3% de cuota global (50,7% en EE. UU.).
Tabaco calentado:
Innovaciones (glo Hyper Pro) mejoran volumen, ingresos y beneficios. Mejora temprana en cuota de mercado en áreas clave.
Modern oral:
EE. UU.: Cuota de Velo sube 180 puntos básicos (6,3%). Se lanza Velo Plus con más opciones de sabor y nicotina.
Resto del mundo: Velo mantiene liderazgo con fuerte crecimiento en volumen, ingresos y beneficios.
Acuerdo sobre el litigio que tenía BATS y el resto de tabacalares en Canada.
BATS no ha informado todavía sobre cantidades, pero dice que con este acuerdo podran operar como una empresa en marcha, y pagar la multa con el cash que generara la empresa. Esto en teoría resuelve el problema de quiebra al que se enfrentaban todas las tabacaleras en caso de no haber llegado a un acuerdo razonable.
«El plan resuelve todos los litigios relacionados con el tabaco en Canadá y proporciona una liberación completa y comprensiva a Imperial, BAT y todas las entidades relacionadas por todas las reclamaciones de tabaco. Este acuerdo será financiado con el efectivo disponible y el generado por la venta futura de productos de tabaco en Canadá, al mismo tiempo que maximiza la recuperación para los acreedores. También permite que las empresas de tabaco canadienses continúen operando como una empresa en marcha en beneficio de todas las partes interesadas»
Según la prensa las cifras del acuerdo en conjunto son:
PMI, BAT y Japan Tobacco acordaron pagar 32,500 millones de dólares canadienses para resolver reclamaciones legales en Canadá, incluido un fallo histórico de 2015 en Quebec.
Resumen de la sesión de preguntas y respuestas del Capital Market Day
Primera sesión de preguntas
1. Categorías de productos y su potencial futuro:
Tabaco calentado: Luciano Comin destaca que, aunque seguirán invirtiendo en productos de tabaco calentado (THP), su potencial a largo plazo parece limitado en comparación con el vapeo y los productos orales modernos. Esto se debe principalmente a:
La desaceleración del crecimiento en mercados clave debido a la competencia del vapeo y el uso de productos orales.
El costo elevado de los dispositivos de tabaco calentado, que los hace menos accesibles en los mercados en desarrollo, donde los otros dos segmentos están creciendo más rápidamente.
Sin embargo, aún planean invertir en el segmento premium de productos THP, donde actualmente tienen una baja participación, pero creen que hay un gran potencial, ya que el 80% de los ingresos proviene de este segmento.
2. Comparación entre EE. UU. y Europa:
En EE. UU., el 33% de los ingresos proviene de productos sin humo, lo que ha afectado las ventas de cigarrillos tradicionales, que han caído un 10%. Sin embargo, en Europa, donde el 36% de los ingresos proviene de productos sin humo, el volumen de cigarrillos sigue estable o incluso crece en algunos mercados.
Las diferencias se deben a factores económicos y sociales: en EE. UU., la pandemia de 2020 provocó un aumento temporal en el consumo de cigarrillos, pero con la alta inflación y el aumento de tasas de interés en los años siguientes, junto con la proliferación de productos de vapeo ilegales, el consumo de cigarrillos ha disminuido más significativamente que en Europa.
3. Mercado del vapeo en EE. UU.:
Se espera que el mercado de vapeo en EE. UU. alcance entre 12 y 14 mil millones de libras esterlinas para 2030, impulsado principalmente por la demanda de los consumidores y no por cambios regulatorios. Sin embargo, el crecimiento de este mercado está condicionado a la capacidad de eliminar el mercado gris y los productos ilegales.
Relación con SMOORE: Es el principal socio de innovación de BAT, pero también trabaja con competidores. Zafar Khan asegura que la relación con SMOORE es sólida, basada en el desarrollo conjunto y la exclusividad en ciertos proyectos, lo que garantiza la diferenciación de productos para Vuse, su marca de vapeo.
4. Desempeño financiero y perspectivas:
La empresa mantiene su objetivo de crecimiento de ingresos del 3% al 5% y de crecimiento del EBIT del 4% al 6%, a pesar de que la rentabilidad de las nuevas categorías (productos sin humo) es mayor que la de los cigarrillos tradicionales.
BAT tiene un gran potencial para aprovechar oportunidades en «espacios en blanco» del mercado, como el segmento premium de THP, productos orales en EE. UU. y el mercado de productos ilegales que podrían regularizarse.
5. Nuevos productos en EE. UU.:
BAT lanzará un nuevo producto de nicotina sintética en EE. UU. en el cuarto trimestre de 2024. Este producto fue adquirido de una empresa que ya había presentado su solicitud a la FDA, lo que les permite comercializarlo sin esperar aprobaciones adicionales.
6. Litigios en Canadá:
BAT enfrenta un litigio colectivo en Canadá, pero se espera que las negociaciones se resuelvan antes del 12 de diciembre de 2024. La empresa asegura que el impacto financiero será absorbido por su filial canadiense, no afectando directamente a BAT a nivel global. Además, el acuerdo será específico para productos combustibles, no afectando los ingresos de productos no combustibles.
7. Mercado ilegal y regulación:
Se estima que hay un mercado ilícito de productos de vapeo en EE. UU. valorado en aproximadamente 6 mil millones de libras esterlinas. BAT cree que la regulación efectiva y la eliminación de productos ilegales permitirían capturar una parte significativa de ese mercado, especialmente si se acelera el proceso de aprobación de solicitudes (PMTAs) por parte de la FDA.
8. Innovación y capacidades digitales:
BAT ha invertido significativamente en mejorar sus herramientas de conocimiento del consumidor y su velocidad de innovación, lo que les coloca en una posición competitiva frente a sus rivales. Están construyendo un ecosistema basado en asociaciones estratégicas con empresas de tecnología y ciencia de materiales, que consideran vitales para el futuro del sector.
Segunda sesión de preguntas
Objetivos de productos de nueva generación (NGP): Anteriormente, BAT había establecido un objetivo de ingresos de GBP 5 mil millones globales para sus productos de nueva generación (como glo, Vuse y Velo), pero estos objetivos han sido revisados debido a la volatilidad del mercado. El crecimiento en mercados clave como EE. UU. se ha estancado y el mercado legal de vapeo ha retrocedido, lo que ha obligado a la compañía a reevaluar sus metas. En lugar de establecer objetivos absolutos, BAT ahora se centra en indicadores subyacentes como la eficiencia y el retorno de inversión, permitiendo medir su progreso de manera más flexible. Esto refleja un enfoque en la «calidad del crecimiento», equilibrando tanto el crecimiento de ingresos como la rentabilidad.
Recompra de acciones: La empresa tiene planes de recompra de acciones por GBP 700 millones este año y GBP 900 millones el próximo año, financiados por la venta de acciones de ITC. Aunque BAT posee participación en ITC Hotels en India, no tienen interés en mantener esta participación a largo plazo y planean vender cuando reciban esta escisión de ITC Ltd y cuando sea el momento adecuado. Sin embargo, India sigue siendo un mercado atractivo para BAT, no solo por su crecimiento económico potencial, sino también por el volumen de consumo de productos orales, lo que podría ser una gran oportunidad para categorías modernas, como los productos orales de bajo riesgo.
Participación en ITC: BAT posee una participación significativa en ITC, valorada entre GBP 13 y 15 mil millones. A pesar de estar satisfechos con el crecimiento de ITC, vender esta participación es un proceso complejo debido a regulaciones del Banco Central de India y a la necesidad de demostrar el historial de propiedad. BAT continúa trabajando en desbloquear esta inversión, pero la mantiene como un activo importante para mantener la flexibilidad financiera. No han tomado una decisión definitiva pero dejan caer que quizás en el futuro lo vendan aunque es un proceso complejo.
Declive del volumen de combustibles en EE. UU.: El declive de los volúmenes de productos combustibles en EE. UU. podría ser mayor de lo previsto, pasando de un rango de descenso del 5% al 7% a uno del 7% al 9%, parece que se refieren a declino estructural. A pesar de este escenario más negativo, BAT confía en que tiene suficientes palancas, como el aumento de precios y el crecimiento en otras categorías, para mantener un crecimiento del beneficio operativo de un dígito medio hacia 2026. El rendimiento global de BAT, con fuertes crecimientos en mercados emergentes y nuevos productos, ayuda a compensar cualquier declive en mercados más maduros como el de EE. UU.
Perspectiva para 2025 y 2026: El enfoque de BAT en 2024 será principalmente en inversiones. En 2025 se centrará en el despliegue de estas inversiones, lo que significa que no se espera un crecimiento lineal, sino un progreso más gradual hacia los objetivos de 2026. Los costos operativos, como el coste de las hojas de tabaco y el impacto del tipo de cambio, seguirán siendo factores clave a monitorear.
Expansión a través de fusiones y adquisiciones (M&A): BAT está explorando activamente oportunidades de adquisiciones, particularmente para acelerar su transformación. Esto incluye tanto adquisiciones en categorías de productos existentes como en nuevas áreas más allá de la nicotina, como ya ha demostrado con la adquisición de Velo+.
Rating crediticio y apalancamiento: La empresa ha mejorado su calificación crediticia a un nivel alto de BBB y tiene como objetivo reducir su apalancamiento a un rango de 2x a 2.5x para 2030, generando más de GBP 50 mil millones en efectivo durante ese periodo. Esta estrategia permitirá a BAT mitigar riesgos externos y mantener una flexibilidad financiera adecuada.
Innovación en EE. UU. y uso múltiple de productos: Uno de los desafíos regulatorios es que la FDA en EE. UU. prioriza el «cambio completo» de los usuarios de productos tradicionales a productos de menor riesgo, en lugar del uso múltiple de varios productos. BAT trabaja con la FDA para mejorar la comunicación sobre los beneficios de estos productos, pero se enfrenta a barreras regulatorias que limitan la capacidad de los consumidores estadounidenses para acceder a los productos más avanzados de la empresa.
BAT ha confirmado nuevamente sus objetivos financieros para el año fiscal 2024 y el mediano plazo. La empresa está en camino de lograr un crecimiento orgánico de ingresos y beneficio operativo ajustado de un solo dígito bajo en 2024. Para 2026, espera un crecimiento orgánico de ingresos del 3%-5% y un crecimiento del beneficio operativo ajustado del 4%-6%, en base orgánica y a tipo de cambio constante.
Impacto del Tipo de Cambio:
BAT ha señalado que se espera un mayor impacto negativo por el tipo de cambio en el beneficio operativo de 2024, en torno al 5%, debido al cambio en la tasa de cambio libra/dólar de 1.3075, en comparación con el 4% previsto en el primer semestre de 2024.
2. Estrategia de Transformación
Objetivo para 2035: Negocio Predominantemente sin Humo:
BAT reitera su ambición de convertirse en un negocio predominantemente sin humo para 2035. En la primera mitad de 2024, el 18% de los ingresos de BAT provienen de productos sin humo, porcentaje que aumenta al 27% si se excluyen los ingresos por productos combustibles en Estados Unidos.
3. Crecimiento y Rentabilidad de Nuevas Categorías
Expansión del Mercado:
El número de consumidores de Nuevas Categorías ha crecido un 14.7% anual desde 2018, alcanzando 101 millones de usuarios en la primera mitad de 2024. De estos, 74 millones usan vaporizadores, 28 millones tabaco calentado y 16 millones utilizan bolsas de nicotina, con crecimientos anuales del 16%, 20% y 70%, respectivamente, en los últimos 5.5 años.
Mayor Rentabilidad
Los productos sin humo son más rentables que los combustibles tradicionales. Por ejemplo, en Europa, los vaporizadores, el tabaco calentado y las bolsas de nicotina generan entre 1.6 y 4.1 veces más beneficio bruto por unidad que los productos combustibles.
Liderazgo en el Mercado
Vuse (vaporizadores): Líder global en valor con un 40.4% de cuota en los principales mercados.
Velo (bolsas de nicotina): Líder fuera de EE. UU. con una cuota del 45%.
glo (tabaco calentado): Número 2 a nivel global, con una mejora en rendimiento desde el lanzamiento de glo Pro.
4. El Mercado de Estados Unidos
Importancia Estratégica:
Estados Unidos es clave para el futuro de BAT, representando un tercio del mercado global de nicotina (excepto China) y generando el 43% de los ingresos globales y el 54% del beneficio operativo de la empresa. Se espera que el mercado de productos combustibles crezca un 1% anual en EE. UU. entre 2024 y 2030.
Vapes y Bolsas de Nicotina
Se prevé que los vaporizadores crezcan un 8% anual, alcanzando entre £12-14 mil millones para 2030.
Las bolsas de nicotina crecerán un 20% anual, llegando a £5-7 mil millones para 2030.
Acciones Regulatorias
BAT está apoyando las iniciativas para reforzar la regulación del mercado de vaporizadores ilícitos en EE. UU., con la aplicación de leyes estatales que cubren el 30% de la industria en el corto plazo. En el estado de Luisiana, la regulación aumentó un 28% el volumen legal de vaporizadores y redujo un 91% los productos ilícitos.
5. Desarrollo del Tabaco Calentado
Expansión del Segmento Premium:
BAT lanzará glo Hilo, una plataforma premium de tabaco calentado, en un mercado antes de finalizar 2024, con expansión prevista en 2025. glo Hilo competirá con IQOS en el segmento premium, y sus consumibles tendrán precios equivalentes a los de IQOS.
Mejoras en el Segmento de Valor:
En el segmento de valor (descuento), BAT sigue siendo líder a pesar de la caída en la cuota en 2023. El lanzamiento de glo Hyper Pro ha mejorado la experiencia del consumidor, impulsando la cuota de mercado en países clave como Japón e Italia.
6. Inversiones en Innovación
BAT incrementó su inversión en innovación, gastando £700 millones en productos sin humo en 2023, el doble de lo gastado en 2021. Esto representa el 21% de los ingresos por productos sin humo, similar a la inversión en la industria farmacéutica (15%-25%) y mucho mayor que en los sectores de tecnología (10%-15%) y bienes de consumo (1.5%-2.5%).
BAT cuenta con dos socios clave en innovación: Smoore y BYD Electronics, que también colaboran con otras empresas del sector.
7. Perspectivas Futuras
Productos Sintéticos y Nuevas Categorías:
BAT lanzará en 2025 una versión de Velo con nicotina sintética, Velo Plus, en EE. UU., que ofrecerá más sabores, mayor concentración de nicotina y una experiencia más húmeda. Este producto ya ha sido presentado ante la FDA para su aprobación.
Apoyo a la Regulación
A nivel federal, BAT apoya una mayor regulación del mercado de vaporizadores en EE. UU. para combatir el comercio ilícito y destaca que sus capacidades científicas serán clave para su éxito en el mercado transformado de la nicotina.
8. Conclusión
El mercado de nicotina sigue creciendo, pero lo hará sobre todo en los productos sin humo, por eso BAT está acelerando su transformación hacia un negocio sin humo, con un enfoque en el crecimiento rentable de Nuevas Categorías, la expansión en EE. UU. y la inversión en innovación. A su vez se necesita una correcta regulación y fiscalización de estos nuevos productos, para que puedan competir en igualdad de condiciones con el actual mercado ilícito existente de nuevas categorías.
Crecimiento Anual Compuesto (CAGR) ajustado a la salida de Rusia y Bielorrusia, y en moneda constante:
Ingresos del Grupo: -0,8%
Ingresos de Nuevas Categorías (NC): +7%
EBIT: -0,9%
Beneficio por Acción Diluid (EPS): +1,3%
Conversión de Efectivo: 78%
Nota: En BATS, la conversión de caja suele ser mayor en el segundo semestre debido a las compras de hojas de tabaco y a los pagos del acuerdo Master Settlement Agreement (MSA) en EE. UU.
Combustibles (orgánico y constante)
CAGR de Ingresos: -2,6%
Volumen: -6,9%
Precio/Mix: +4,3% (+7,2% en precios, -2,9% en mix)
Margen Operativo: 44,9%
En la primera mitad del año (H1), el impacto negativo provino de la inflación en las hojas de tabaco (+14%) y en las materias primas (+10%). Sin embargo, se espera una considerable disminución de estos costes en la segunda mitad del año (H2).
Ventas de Productos Sin Humo
Porcentaje de Ventas Sin Humo vs. Ventas del Grupo: 18%
Crecimiento del Margen Bruto en Nuevas Categorías: +10%, ya es positivo.
Vapor (Vuse)
Ingresos de Vuse: +3%
El crecimiento se ha visto afectado por el mercado ilícito en EE. UU. y Canadá.
Productos Calentados (Glo, Veo, Neo)
Ingresos de Glo: -4%
La desaceleración de la industria y los aumentos de precios han afectado el rendimiento. Sin embargo, se esperan mejoras gracias a los ajustes de precios y mejoras de producto.
Modern Oral (Velo)
Ingresos: +49%
Estrategia y Perspectivas
Objetivo: Crecer de manera rentable.
H1 2024: Se enfocó en inversiones que darán frutos en H2.
Innovaciones Recientes
En junio, se presentó una solicitud PMTA para un Vuse con control de edad, incluyendo sabores de menta y dos frutas.
Lanzamiento de Hyper Pro y despliegue de Veo (producto sin tabaco, pero con nicotina y sabores) en 19 países.
Aspectos Financieros Claves
Incremento en Amortizaciones e Impairment: Decisión de amortizar las marcas en EE. UU.
Efecto de la Venta Parcial de ITC: Impacto a considerar al revisar el PL.
Resumen Geográfico
Estados Unidos
Consumo de Nicotina: «El consumo de nicotina en EE. UU. se mantiene bastante estable. El problema es que está creciendo en áreas donde actualmente no podemos participar debido a los mercados ilícitos de vaporizadores.»
Se espera que, en el futuro, se establezca un directorio claro de productos legales y una fiscalización adecuada, aunque aún falta camino por recorrer. El mercado ilegal de vaporizadores en EE. UU. representa el 60% del total, valorado en 60 mil millones de GBP.
Ingresos Totales: -6,7%
Ingresos de Combustibles: -8,5%
Ingresos de Nuevas Categorías: +2,2%
Ventas Sin Humo: Representan el 20% del total (incluyendo Nuevas Categorías y productos orales tradicionales).
Nota: A nivel del grupo, sin el efecto de los inventarios, las ventas no habrían disminuido y el EBIT habría aumentado un 0,5%.
Desempeño en Combustibles
Volumen de BATS: -13,7% o -9,8% excluyendo movimientos de inventarios y el segmento de descuento.
Volumen de la Industria (Ventas al por Menor): -9,5% (excluyendo destocks de la industria).
Observación: Los principales factores que afectan a la industria son macroeconómicos y el incremento de los usuarios de múltiples productos (poly users). Se espera que la disminución secular de volúmenes, que antes de 2020 estaba en torno al 4-5%, se estabilice en torno al 5-7% debido a estos usuarios.
Nuevas Categorías (NGPs)
Vaporizadores (Vuse)
Vuse: Marca líder en EE. UU. en el mercado legal de sistemas cerrados.
Recibieron una orden de comercialización para su dispositivo Vuse Alto y sabores de tabaco, que se suma a los dispositivos Ciro y Solo.
Continúan comercializando el sabor Mentol, en disputa con la FDA. Creen tener los datos para que sea aceptado (Altria es la única compañía que lo ha conseguido hasta la fecha).
En junio, presentaron una solicitud PMTA para un Vuse con control de edad, incluyendo sabores de menta y dos frutas.
Nota: El mercado de vaping en EE. UU. está creciendo, pero principalmente en el segmento ilegal.
Tabaco Calentado
Oral Moderno:
Crecimiento del +120%.
Lanzamiento de la nueva imagen de marca Velo después de un piloto exitoso en Nueva York.
Beneficio derivado de los problemas de stock de Philips Morris y mejoras en la marca.
BATS aún no vende en EE. UU. el mismo producto húmedo que en Europa, que es significativamente mejor. Está en proceso de aprobación por PMTA.
En junio, se lanzó a nivel nacional el producto Grizzly Modern Oral.
Resto del Mundo (RoW)
AME (América-sin USA y Europa)
Ingresos Sin Humo: 25%
Ingresos Totales: +5%
Crecimiento tanto en combustibles como en nuevas categorías.
Nota: El crecimiento en la categoría de vaporizadores habría sido del 15% de no ser por Canadá.
APMEA (Asia Pacífico y Medio Oriente)
Ingresos Totales: +2%
Ingresos de Combustibles: 61%
Ingresos Sin Humo: 18% del total.
Desafíos en Nuevas Categorías
Vaporizadores
Impacto Negativo en Canadá: Restricciones en sabores (excepto tabaco) y limitaciones en cantidades, sin una correcta fiscalización del mercado ilícito.
Observación: Se espera una mejora, ya que la regulación debería evitar la proliferación del mercado ilícito. Se menciona a Nueva Zelanda como ejemplo positivo, donde la regulación ha mejorado el entorno competitivo, lo que permite una competencia justa, incluso en Corea del sur.
Guía y Perspectivas Futuras
Confianza en H2: Se espera que el efecto de los inventarios mayoristas en EE. UU. se revierta, neutralizando el impacto negativo en el conjunto del año.
Aceleración del Crecimiento en Nuevas Categorías: Gracias a los lanzamientos de nuevos y mejores productos.
Rentabilidad Positiva en Nuevas Categorías: A través de la escala y eficiencias.
Mejora en el Segmento Premium en EE. UU. (Combustibles):
Desenlace de los movimientos de inventario mayorista (impacto de los aumentos de precio en H1 en EE. UU.).
Mayoría de las iniciativas comerciales previamente anunciadas ya completadas.
Continuación de las acciones comerciales (Newport softpack, aumento de +150 en la fuerza de ventas, renovación de la marca Velo).
Recuperación en volumen y cuota de valor en H1, liderada por el segmento premium.
Innovaciones en el Mercado para las Tres Nuevas Categorías: (Vuse Go 2.0 – vaporizador desechable, Hyper Pro – Glo).
Comparador Suavizado en APMEA:
Fuerte desempeño continuo en AME.
Perspectivas Regulatorias a Mediano Plazo
En EE. UU., cada estado tiene su propia regulación y aún queda mucho por hacer. Sin embargo, se están dando pasos en la dirección correcta, con la aprobación de un directorio de productos de vaporizadores en 13 estados y su aplicación en 3, siendo Luisiana el más avanzado al financiar la fiscalización adecuada mediante un impuesto especial.
Deutsche Bank Global Consumer Conference
05/06/2024
Con Tadeo que está como CEO de BATs desde hace un año.
USA:
Cigarrillos, les ha afectado el que los mayoristas tenían mucho inventario suyo que está liberando. El H2 esperan que sea al revés.
Sobre la idea de banear los mentolados, creen que la experiencia de California está demostrando que es una mala idea, no obstante también la tienen en cuenta para aprender y adaptar su portfolio.
NPGs: Le están dando importancia a que el crecimiento sea rentable.
Ven un mejor 2025: creen que es posible que haya más fiscalización de los vapers lo que es positivo.
El margen bruto en cigarrillos está en el 68-69% y en Vapers en el 60% aunque obviamente por debajo hay inversiones en mercado y descuentos para atraer consumidores.
Sobre el mercado de vapers en USA dicen que
es un mercado de 10B en ventas
60% ilegales
BATS compite en el 20% del mercado, el otro 20% son dispositivos open (cartuchos rellenables) que están a la espera de la definición de PMTA. BATS tiene el 50% del mercado de la parte legal en la que están.
La implementación de la fiscalización de Luisiana, se está llevando a cabo en otros 32 estados y 20 estados lo implementaran a partir del año que viene.
Canadá:
No saben como acabara el proceso judicial, pero una forma de verlo es eliminar Canadá y aumentar la deuda en 0,3x
Lo comenta porque hay una relación entre los buyback, el coste de capital que ya no es barato, el nivel de duda que quieren teniendo también en cuenta lo de Canadá en 2026, la inversión que requiere el negocio y entonces lo disponible para buybucks
El H1 2024 cierra el 31 de junio de 2024, y lo publicarán el 25 de julio de 2024. Por lo que han dado una actualización de como ha ido el primer semestre hasta la fecha y lo que se puede esperar hasta final de año.
Cambios en la estructura de capital:
Tras la venta parcial del stake de ITC, comenzaron las recompras.
Ya han recomprado 13,7 mill de acciones desde cierre de año fiscal.
Recompra oportunista de bonos de 2040-2055 que cotizaban por debajo de lo que está en libros, con lo que han reducido 600 m de deuda (han recomprado bonos valorados en 1,8b pagando 1,2b).
Guía:
H1 2024: Ventas y beneficio operativo ajustado – 1%-3%
FY 24: Ventas y beneficio operativo ajustado + 1%-3%
El H2 se espera que sea claramente mejor que el H1
FY 24 deuda neta /EBITDA: 2-2,5x
A nivel industria se espera que el volumen de tabaco caiga un 3%
El efecto divisa tendrá un efecto negativo del 4% para el H1 y esperan que sea del 4% ea final de año.
Tabaco tradicional:
USA:
A nivel de industria, volúmenes -9% y excluyendo el segmento de deep discount en el que prácticamente no están -11%
Factores que están afectando a nivel industria: Macro, inflación, mercado ilícito de vapers.
Factores que están afectando a nivel particular BATS: Lo anterior, movimientos de inventarios que les afecta en un 2% del volumen USA pero que revertirá en H2. Las estrategias comerciales que ya han implementado y que tendrán su efecto positivo en H2.
Han incrementado la escalera de precios en algunas marcas como la introducción del Newport soft-pack para que clientes mas sensibles al ciclo, se queden en la familia de BATS.
Natural American Spirit: esta marca nunca ha tenido que hacer descuentos, ya que funciona en todos los momentos del ciclo.
Lucky Strike que es una marca más value ha sido la marca de cigarrillos de USA que más ha crecido.
Van a incrementar un 10% sus representantes de ventas.
Resto del mundo: Han ganado cuota de mercados, y han tenido buenos precios.
NGPs:
VUSE (vaper)
Lideres a nivel mundial.
USA
Volumen de BATS -10% cuando el mercado ilícito+licito es +10% en H1 por tanto el ilícito ha crecido al 20%.
En USA se puede esperar un mal año por culpa del segmento ilícito, que está afectando tanto al propio segmento de vapers robandoles cuota, como al segmento de cigarrillos por sustitución.
Esperanzas puestas en una mayor fiscalización del segmento ilegal, con la implementación de la State Directory Bills. En Luisiana ya la han implementado y parece que está teniendo su efecto, y a principios del año que viene se espera su implementación en más estados.
En EU:
Buen desempeño e introducción del Vuse Go 2,0 nuevo desechable.
Heated Tobbacco (Glo)
Buen desempeño de Veo sus consumibles que no contienen tabaco para poder sortear en EU la prohibición de poner sabores al tabaco para recalentar una vez lo implementen los países de la UE.
Modern oral (VELO)
Liderazgo fuera de USA.
En USA: a la espera de conseguir aprobación para introducir su exitoso producto que venden en EU que es más húmedo, y que tardara en llegar entre 12-18 meses, han mejorado reformado la marca de velo en usa.
Interesante seminario sobre los productos de nicotina con perfil de reducción de riesgo para la salud vs consumidores de nicotina a través del cigarrillo.
Ambición de tener el 50% de las ventas en smokless en 2035
Ej Suecia
Interesante que solo fuma el 5.6% pero el consumo de nicotina esta en la media de la UE.
Tienen el menor ratio de cáncer de pulmón de la UE
BATS 70% smokless en Suecia a un margen mayor que el de los cigarrillos.
Los NGPs no están libres de riesgo, per entre un cigarrillo y un NGPs el NGP es mucho más seguro según las evidencias hasta la fecha.n
NASEM (National Academies of Sciences, Engineering and Medicine): “that in scientific assessment, RRPs should have the same biological outcomes as quitting”.
Cambien nos comentan estudios científicos que ha realizado BATS que parecen confirmar la reducción de tóxicos y toxicidad de los NGPs comparado con consumir la nicotina a través del vehículo del cigarrillo.
*Ojo son estudios de BATS que podrían estar sesgados, pero agencias estatales de salud de diversos países llegan a las mismas conclusiones. Cierto es que no hay estudios a largo plazo todavía.
Es la combustión del tabaco la que produce las enfermedades no la nicotina. NHS, FDA, institude national du cáncer.
VUSE (vaper)
Han estudiado que la emisión de sus aerosoles tienen un 99% menos de tóxicos que los cigarrillo (midiendo los 9 toxicos que la OMS recomienda reducir de los cigarrillos) y 96% menos de la toxicidad (midiéndolo en células).
Midiendo los biomarcadores en la sangre (medición de químicos en la sangre) comparando usuarios de Vuse (vapeador) vs ex fumadores se ve una exposición del 77.7% menos que en el tabaco para los de usuarios de Vuse y 78.2% menos de los exfumadores comparado con fumadores activos.
Hablan también de la importancia de no hacer los productos atractivos al segmento juvenil, que es lo que hacen las tabacaleras tradicionales en contraposición de los participantes ilegales en la industria, por lo que es necesaria regulación y fiscalización.
Hablan también de la importancia de que los países que los tienen prohibidos vean las bondades de estos productos y los permitan.
También creen que para poder incitar a los fumadores a que dejen de fumar y cambia el consumo de nicotina por estos vehículos más seguros, debería permitirse algún los sabores o algún sabor concreto.
ENHORABUENA una vez mas!!!
un 90% de rentabilidad parece algo irreal
Muchas gracias Raúl.
Intentamos hacer un buen trabajo! No todas tendrán un rentabilidad tan alta y tan rápida y habrá errores, forma parte de invertir en bolsa!
CERRADA POSICIÓN EN BATS
Hemos decidido cerrar la posición en bats.
La tesis la publicamos a 2356p y la valoramos en 4459p aprox.
Actualmente cotiza a 4166p y durante el periodo ha repartido 293p en divididendos.
Por tanto entre revalorización y dividendo una revalorización de casi el 90% cercano al potencial que le dimos a la tesis inicialmente.
Pensamos que la compañía podría valer un 30% más, pero siendo más exigentes en múltiplos de valoración.
H1 2025 BATS
1. Resumen del Grupo (H1 2025)
Indicador (ajustado¹, tipo de cambio constante) Valor Var. vs H1 2024
Ingresos totales £12.567 mM +1,8 %
Beneficio operativo £5.435 mM +1,9 %
Margen operativo 43,2 % Plano
BPA diluido 162,1 p +1,7 %
Ingresos New Categories £1.689 mM +2,4 %
Margen contribución NC 10,6 % +2,8 pp
Ingresos combustibles £9.933 mM +0,8 %
Precio/mix combustibles +9,6 %
Volumen combustibles -8,8 % (234 bn sticks)
Peso “smokeless” ² 18,2 % (+70 pb)
El giro hacia productos sin combustión se acelera: los ingresos “smokeless” ya son casi una quinta parte del Grupo y suman 30,5 millones de consumidores (+1,4 M) .
Por qué usar datos ajustados
*BAT excluye partidas “adjusting” (impairments, la provisión única del acuerdo de Canadá, etc.) para mostrar la evolución subyacente del negocio sin distorsiones puntuales y sin el ruido del tipo de cambio. Así el crecimiento real de la explotación es comparable periodo a periodo .
¹ “Adjustado” = excluye partidas extraordinarias y se presenta a tipo de cambio constante, base que BAT considera más representativa del rendimiento operativo.
² BAT denomina “smokeless” al conjunto de New Categories + Traditional Oral, es decir, productos sin combustión.
2. Análisis por categorías
a) Tabaco tradicional / Combustibles
• Volumen: –8,8 % (234 bn sticks)
• Precio-mix: +9,6 %
• Efecto neto: ingresos +0,8 % hasta £9.933 mM; margen bruto mejora 1,1 pp a 67,3 % .
b) Vapour
• Ingresos: £756 m (-13,0 %)
• Volumen: 253 m unidades (-12,9 %)
• Peso en NC: 45 %.
• Lo más relevante: la proliferación de desechables ilícitos en EE. UU. y Canadá lastra la categoría, aunque BAT mantiene liderazgo de valor (49,5 % en EE. UU.) .
c) Heated Products (HP)
• Ingresos: £454 m (+3,1 %)
• Volumen: 10,1 bn sticks (+1,6 %)
• Peso en NC: 27 %.
• Lo más relevante: crecimiento impulsado por Japón y Kazajistán; se prepara el lanzamiento global escalonado de glo Hilo en H2 para acelerar la categoría .
d) Modern Oral
• Ingresos: £479 m (+40,6 %)
• Volumen: 5,0 bn bolsitas (+42,2 %)
• Peso en NC: 28 %.
• Lo más relevante: “Velo Plus” lidera; cuota de volumen Modern Oral del Grupo sube +4,4 pp hasta 30,2 % y muestra mayor margen que combustibles (+10 pp) .
3. EE. UU (Mercado + relevante)
EE. UU. (constante) Valor Var. vs H1 2024
Ingresos totales £5.575 mM +3,7 %
Beneficio operativo (adj.) £3.150 mM +3,2 %
Desglose por categoría
• Combustibles: £4.442 mM (+3,8 %); volumen -7,6 %; precio-mix +11,4 % .
• Vapour (Vuse): £445 m (-12,3 %) afectado por desechables ilícitos .
• Modern Oral (Velo Plus): £105 m (+384 %); cuota volumen MO 13,2 % (+6,8 pp) .
• Traditional Oral: £535 m (-0,4 %) con precio-mix +9,1 % compensando migración a MO .
• Smokeless ya supone 19,5 % de las ventas nacionales .
EE. UU. – Velo y Vuse
Velo Plus (Modern Oral)
Métrica S1-25 Var. vs S1-24 Comentario clave
Ingresos £ 105 m +384 % Primer año de despliegue nacional.
Volumen +206 % — Impulso del lanzamiento y mayor distribución.
Cuota vol. Modern Oral 13,2 % +6,8 pp Ya #3; aspira al #2.
Evolución Nov-24 → May-25 6,9 % → 15,6 % +8,7 pp Ganancia acelerada tras roll-out.
Cobertura retail 135 k puntos (≈90 % valor) — Cadena de suministro y RE sell-in consolidados.
“Repurchase rate” ≈70 % — Señal de fidelidad temprana.
Lo más relevante: Velo Plus es ya el producto con mayor crecimiento relativo del grupo, triplicando ingresos y doblando cuota en solo seis meses; BAT prevé que aporte resultado positivo en su primer ejercicio completo.
Vuse (Vapour)
• Sigue líder en closed systems con un 49,5 % de cuota valor (-20 pb), pese a la presión de desechables ilícitos.
• El descenso de volumen (-13,8 %) redujo ingresos un -14,5 %; BAT cifra el impacto en la proliferación de “disposables” no autorizados.
• La compañía ve viento de cola regulatorio: 18 estados ya exigen directorios y ejecutan incautaciones; allí el volumen de Vuse crece entre +4,8 % y +13,4 % (p.ej. Kentucky +9,1 %).
• Mantiene tono optimista sobre la ofensiva federal contra el mercado ilegal y confía en estabilizar la tendencia en H2.
Qué significa para el conjunto USA
• Ingresos totales EE. UU.: +3,7 % c.c., primera expansión desde 2022, con el mix precio-tabaco y Modern Oral compensando la caída de Vuse.
• EBIT ajustado USA: +3,2 %, apalancado en la recuperación de combustibles y la mejora de márgenes de Velo; Vuse pesa negativos.
• Smokeless ya supone un 19,5 % de las ventas estadounidenses, frente al 18,2 % del grupo.
4. Perspectivas y Flujo de Caja
• Guía 2025: ingresos +1-2 %; beneficio operativo ajustado +1,5-2,5 %; cash-conversion >90 % .
• Ahorros Fit2Win: £0,5 mM anuales hasta 2028 y £2 mM de COGS 2026-30 .
• Free Cash Flow (FCF): objetivo >£50 mM 2024-2030 (ambos años incluidos) antes de dividendos; acumulado 2024-H1 2025 £9,1 mM .
Estimación lineal: ≈£7,1 mM/año restantes para cumplir la meta.
• Definición de FCF: neto de (i) dividendos a minoritarios, (ii) intereses netos pagados, (iii) capex neto y (iv) efecto divisa, partiendo del cash-flow operativo; no incluye dividendos a los accionistas y sí deduce los intereses
Política de remuneración al accionista
Recompras (SBB)
• BAT ha aumentado el programa de recompra de 2025 en £ 200 m hasta £ 1.100 m, dentro de su “sustainable share-buy-back” ligado al objetivo de apalancamiento 2,0-2,5× para 2026.
• En el primer semestre ya ha desembolsado £ 450 m y ha retirado 14,1 m de acciones (-1,2 % del capital).
Dividendo
• Mantiene la política de “payout” del 65 % del beneficio sostenible y declara un dividendo interino de 240,24 p/acción con cuatro pagos trimestrales de 60,06 p (mayo-25 a febrero-26).
• La remuneración crece un +2 % anual, coherente con la etiqueta de “dividendo progresivo”.
ITC y segregación del negocio hotelero
• Desinversión parcial: el 28-may-25 vendió el 2,5 % de ITC por £ 904 m, reduciendo la participación al 22,9 % y reforzando liquidez para recompras.
• Demerger de ITC Hotels (1-ene-25): BAT recibió un 15 % directo en la nueva ITC Hotels Ltd. e ingresó un ganancia contable de £ 333 m; el activo se contabiliza a valor razonable.
Conclusión final
BAT refuerza su narrativa de “cash returns + transformación smokeless”: eleva el SBB, sostiene un dividendo creciente y monetiza participaciones (ITC) para financiar ambas vías sin comprometer el desapalancamiento. En EE. UU., el tándem Velo Plus + endurecimiento regulatorio contra vapes ilegales es la palanca clave para acelerar la vuelta al crecimiento rentable en 2025-26.
Bats ya no está tan barata como cuando publicamos la tesis, pero tampoco está cara. Cotiza a unas 12 veces FCF en un negocio el de la nicotina que crece, y con altas barreras de entrada.
H1 2025
Resultados por Segmentos y Regiones
Estados Unidos
AME (Américas y Europa del Este)
APMEA (Asia Pacífico, Medio Oriente y África)
Desempeño por Categoría de Producto
Combustibles (Cigarrillos tradicionales)
Nicotina Oral (VELO)
Tabaco Calentado (glo)
Vapeo (Vapes)
Perspectivas Financieras FY25
Otras Notas Relevantes
Como se rumoreaba, BATS ha vendido el 2,5% de ITC, ha recaudado 1,05 B£
Con eso ha incrementado el programa de recompras en 200 mill (por tanto en 2025 recompraran por valor de £1.1 billion) y el resto para reducir deuda.
https://tools.eurolandir.com/tools/Pressreleases/GetPressRelease/?ID=7693825&lang=en-GB&companycode=uk-bats&v=
BATS ha confirmado los rumores recientes sobre una posible venta de parte de su participación en ITC. Aunque no asegura que esto vaya a ocurrir, es probable que reduzcan su participación para financiar su programa de recompra de acciones, tal y como lo hicieron en 2024.
En la actualidad, BATS posee el 25,46% de ITC y en el pasado afirmó que mantendría al menos el 25% de la compañía, ya que esa participación les otorga derecho a veto sobre determinadas decisiones de ITC. Sin embargo, parece que han reconsiderado esta postura y estarían dispuestos a reducir gradualmente su participación.
Actualmente, BATS tiene un valor de 99 mil millones de dólares, y su participación en ITC está valorada en 16,2 mil millones de dólares, lo que representa el 16% del valor total de BATS.
https://tools.eurolandir.com/tools/Pressreleases/GetPressRelease/?ID=7693551&lang=en-GB&companycode=uk-bats&v=
Calendario dividendos 2025 BATS
Resultados preliminares 2024
Capitalización de mercado: 68.850 M£
• Flujo de caja libre (FCF): 7.901 M£
• Ratio P/FCF: 8,7x
• Dividendo: 240,24 p (rentabilidad del 7,6%)
• Plan de recompra 2025: 900 M£ (1,3%)
Crecimiento de ventas
Las ventas han aumentado un +1,3%, impulsadas principalmente por las nuevas categorías (+8,9%).
Desglose por categoría
• Cigarrillos: +0,1% (+5,3% en precio/mix y -5,2% en volumen).
• Vapes: -5,9% en volumen e ingresos ajustados -2,5%, afectado por la falta de control sobre los vapes desechables ilegales en EE.UU. y Canadá.
• Tabaco calentado: -0,3% en volumen, pero ingresos ajustados +5,8%.
• Bolsas de nicotina: +56,1% en volumen y +53,2% en ingresos ajustados.
Motivos de la caída de la acción
Hoy BATS ha abierto con caídas, probablemente debido a los siguientes factores:
1. Canadá: Impacto por litigio
• Provisión de 6.200 M£ para un acuerdo de litigio en Canadá.
2. EE.UU.: Crecimiento del mercado ilícito de vapers
• La competencia de vapes ilegales está afectando tanto a la venta de cigarrillos como de vapes.
3. Regulaciones en Australia y Bangladés
Se espera un impacto en 2025 del 1% en ventas y 2% en EBIT debido a nuevas regulaciones:
• Australia: Nuevas normativas e incrementos en impuestos especiales, sin medidas de fiscalización, han llevado el consumo ilícito de nicotina al 65%.
• Bangladés: Elevado aumento de impuestos y aceleración del mercado ilícito. Es el mayor mercado de BATS por volumen.
4. Descenso en volúmenes de Vapers y Tabaco Calentado
• Se observa una caída en estas categorías clave.
Perspectivas (Outlook)
2025
• Crecimiento de ventas: +1%
• Crecimiento EBIT: +1,5% – 2,5%
• Afectado por el impacto en Bangladés, Australia y Canadá.
2026
• Crecimiento de ventas: +3% – 5%
• Crecimiento EBIT: +4% – 6%
https://www.bat.com/content/dam/batcom/global/main-nav/investors-and-reporting/results-centre/pdf/FY_2024_Announcement.pdf
https://www.bat.com/content/dam/batcom/global/main-nav/investors-and-reporting/results-centre/pdf/FY_2024_Presentation_Slides.pdf
Buenas noticias para BATS,
La FDA ha retirado la propuesta de prohibir los cigarrillos mentolados y con sabores.
Esta era una de las principales razones por las que BATS estaba barata, debido al elevado peso que tienen los volúmenes de cigarrillos mentolados en EE. UU.
Por lo menos, ahora se retrasa para más adelante.
El mayor accionista de BATS aumenta su posión del 14% en Diciembre al 15.1%
Ayer Reinet que es un vehículo de inversión que se escindió del grupo de lujo Richmond, vendio toda la posición que tenían en BATS (43,3 mill de acciones) con descuento. Esto a podido afectar a corto plazo los precios. Ya venían deshaciéndola posición los últimos meses, pero esta vez ha sido de golpe.
Hoy BATS, Imperial y otras tabacaleras han logrado una victoria judicial en US. Un juez federal en Texas bloqueó el requisito de la FDA de incluir advertencias gráficas sobre los riesgos de fumar en los paquetes y anuncios de cigarrillos, argumentando que excedía la autoridad otorgada por el Congreso. Por lo que a partir de Febrero no tendrán la obligación de poner esas imágenes gráficas.
BATS descontó del precio un dividendo de 58,88 peniques el día 19 diciembre. Con este dividiendo se han pagado 4 iguales y un total de 2,35 libras en el año, o lo que es lo mismo, una rentabilidad por dividendo del 8,1% sobre precios actuales y del 10% sobre precio publicado en la tesis de inversión.
Previo del cierre de 2024
BATS está cotizando a un per de 8x aprox
Guia 2024
Sin cambios desde la anterior guía:
Reducciones gastos financieros:
Efecto divisa
Sobre la Deuda Neta:
Para 2025 parce que el H1 2025 será algo flojo también igual que en el H1 2024, dando sus frutos en el H2 2025 igual que en el 2024.
A nivel general:
*Cumpliendo lo que avanzaron en los anteriores trimestres.
Por segmentos:
Combustibles
Nuevas Categorías
Acuerdo sobre el litigio que tenía BATS y el resto de tabacalares en Canada.
BATS no ha informado todavía sobre cantidades, pero dice que con este acuerdo podran operar como una empresa en marcha, y pagar la multa con el cash que generara la empresa. Esto en teoría resuelve el problema de quiebra al que se enfrentaban todas las tabacaleras en caso de no haber llegado a un acuerdo razonable.
«El plan resuelve todos los litigios relacionados con el tabaco en Canadá y proporciona una liberación completa y comprensiva a Imperial, BAT y todas las entidades relacionadas por todas las reclamaciones de tabaco. Este acuerdo será financiado con el efectivo disponible y el generado por la venta futura de productos de tabaco en Canadá, al mismo tiempo que maximiza la recuperación para los acreedores. También permite que las empresas de tabaco canadienses continúen operando como una empresa en marcha en beneficio de todas las partes interesadas»
Según la prensa las cifras del acuerdo en conjunto son:
PMI, BAT y Japan Tobacco acordaron pagar 32,500 millones de dólares canadienses para resolver reclamaciones legales en Canadá, incluido un fallo histórico de 2015 en Quebec.
Resumen de la sesión de preguntas y respuestas del Capital Market Day
Primera sesión de preguntas
1. Categorías de productos y su potencial futuro:
2. Comparación entre EE. UU. y Europa:
3. Mercado del vapeo en EE. UU.:
4. Desempeño financiero y perspectivas:
5. Nuevos productos en EE. UU.:
6. Litigios en Canadá:
7. Mercado ilegal y regulación:
8. Innovación y capacidades digitales:
Segunda sesión de preguntas
Capital Markets Day 2024
Pinceladas y visión estratégica de BATS
1. Objetivos Financieros y Proyecciones
Metas para 2024 y Medio Plazo:
BAT ha confirmado nuevamente sus objetivos financieros para el año fiscal 2024 y el mediano plazo. La empresa está en camino de lograr un crecimiento orgánico de ingresos y beneficio operativo ajustado de un solo dígito bajo en 2024. Para 2026, espera un crecimiento orgánico de ingresos del 3%-5% y un crecimiento del beneficio operativo ajustado del 4%-6%, en base orgánica y a tipo de cambio constante.
Impacto del Tipo de Cambio:
BAT ha señalado que se espera un mayor impacto negativo por el tipo de cambio en el beneficio operativo de 2024, en torno al 5%, debido al cambio en la tasa de cambio libra/dólar de 1.3075, en comparación con el 4% previsto en el primer semestre de 2024.
2. Estrategia de Transformación
Objetivo para 2035: Negocio Predominantemente sin Humo:
BAT reitera su ambición de convertirse en un negocio predominantemente sin humo para 2035. En la primera mitad de 2024, el 18% de los ingresos de BAT provienen de productos sin humo, porcentaje que aumenta al 27% si se excluyen los ingresos por productos combustibles en Estados Unidos.
3. Crecimiento y Rentabilidad de Nuevas Categorías
Expansión del Mercado:
El número de consumidores de Nuevas Categorías ha crecido un 14.7% anual desde 2018, alcanzando 101 millones de usuarios en la primera mitad de 2024. De estos, 74 millones usan vaporizadores, 28 millones tabaco calentado y 16 millones utilizan bolsas de nicotina, con crecimientos anuales del 16%, 20% y 70%, respectivamente, en los últimos 5.5 años.
Mayor Rentabilidad
Los productos sin humo son más rentables que los combustibles tradicionales. Por ejemplo, en Europa, los vaporizadores, el tabaco calentado y las bolsas de nicotina generan entre 1.6 y 4.1 veces más beneficio bruto por unidad que los productos combustibles.
Liderazgo en el Mercado
4. El Mercado de Estados Unidos
Importancia Estratégica:
Estados Unidos es clave para el futuro de BAT, representando un tercio del mercado global de nicotina (excepto China) y generando el 43% de los ingresos globales y el 54% del beneficio operativo de la empresa. Se espera que el mercado de productos combustibles crezca un 1% anual en EE. UU. entre 2024 y 2030.
Vapes y Bolsas de Nicotina
Acciones Regulatorias
BAT está apoyando las iniciativas para reforzar la regulación del mercado de vaporizadores ilícitos en EE. UU., con la aplicación de leyes estatales que cubren el 30% de la industria en el corto plazo. En el estado de Luisiana, la regulación aumentó un 28% el volumen legal de vaporizadores y redujo un 91% los productos ilícitos.
5. Desarrollo del Tabaco Calentado
Expansión del Segmento Premium:
BAT lanzará glo Hilo, una plataforma premium de tabaco calentado, en un mercado antes de finalizar 2024, con expansión prevista en 2025. glo Hilo competirá con IQOS en el segmento premium, y sus consumibles tendrán precios equivalentes a los de IQOS.
Mejoras en el Segmento de Valor:
En el segmento de valor (descuento), BAT sigue siendo líder a pesar de la caída en la cuota en 2023. El lanzamiento de glo Hyper Pro ha mejorado la experiencia del consumidor, impulsando la cuota de mercado en países clave como Japón e Italia.
6. Inversiones en Innovación
BAT incrementó su inversión en innovación, gastando £700 millones en productos sin humo en 2023, el doble de lo gastado en 2021. Esto representa el 21% de los ingresos por productos sin humo, similar a la inversión en la industria farmacéutica (15%-25%) y mucho mayor que en los sectores de tecnología (10%-15%) y bienes de consumo (1.5%-2.5%).
BAT cuenta con dos socios clave en innovación: Smoore y BYD Electronics, que también colaboran con otras empresas del sector.
7. Perspectivas Futuras
Productos Sintéticos y Nuevas Categorías:
BAT lanzará en 2025 una versión de Velo con nicotina sintética, Velo Plus, en EE. UU., que ofrecerá más sabores, mayor concentración de nicotina y una experiencia más húmeda. Este producto ya ha sido presentado ante la FDA para su aprobación.
Apoyo a la Regulación
A nivel federal, BAT apoya una mayor regulación del mercado de vaporizadores en EE. UU. para combatir el comercio ilícito y destaca que sus capacidades científicas serán clave para su éxito en el mercado transformado de la nicotina.
8. Conclusión
El mercado de nicotina sigue creciendo, pero lo hará sobre todo en los productos sin humo, por eso BAT está acelerando su transformación hacia un negocio sin humo, con un enfoque en el crecimiento rentable de Nuevas Categorías, la expansión en EE. UU. y la inversión en innovación. A su vez se necesita una correcta regulación y fiscalización de estos nuevos productos, para que puedan competir en igualdad de condiciones con el actual mercado ilícito existente de nuevas categorías.
Hoy BATS cotiza ex-dividend
Dividendo trimestral: 58.88p
Fecha de pago: 1 de Noviembre 2024
Resumen del Grupo (H1 2024)
Crecimiento Anual Compuesto (CAGR) ajustado a la salida de Rusia y Bielorrusia, y en moneda constante:
Nota: En BATS, la conversión de caja suele ser mayor en el segundo semestre debido a las compras de hojas de tabaco y a los pagos del acuerdo Master Settlement Agreement (MSA) en EE. UU.
Combustibles (orgánico y constante)
En la primera mitad del año (H1), el impacto negativo provino de la inflación en las hojas de tabaco (+14%) y en las materias primas (+10%). Sin embargo, se espera una considerable disminución de estos costes en la segunda mitad del año (H2).
Ventas de Productos Sin Humo
Vapor (Vuse)
Productos Calentados (Glo, Veo, Neo)
Modern Oral (Velo)
Estrategia y Perspectivas
Innovaciones Recientes
Aspectos Financieros Claves
Resumen Geográfico
Estados Unidos
Desempeño en Combustibles
Observación: Los principales factores que afectan a la industria son macroeconómicos y el incremento de los usuarios de múltiples productos (poly users). Se espera que la disminución secular de volúmenes, que antes de 2020 estaba en torno al 4-5%, se estabilice en torno al 5-7% debido a estos usuarios.
Nuevas Categorías (NGPs)
Vaporizadores (Vuse)
Nota: El mercado de vaping en EE. UU. está creciendo, pero principalmente en el segmento ilegal.
Tabaco Calentado
Resto del Mundo (RoW)
AME (América-sin USA y Europa)
APMEA (Asia Pacífico y Medio Oriente)
Desafíos en Nuevas Categorías
Vaporizadores
Guía y Perspectivas Futuras
Perspectivas Regulatorias a Mediano Plazo
En EE. UU., cada estado tiene su propia regulación y aún queda mucho por hacer. Sin embargo, se están dando pasos en la dirección correcta, con la aprobación de un directorio de productos de vaporizadores en 13 estados y su aplicación en 3, siendo Luisiana el más avanzado al financiar la fiscalización adecuada mediante un impuesto especial.
Deutsche Bank Global Consumer Conference
05/06/2024
Con Tadeo que está como CEO de BATs desde hace un año.
USA:
Cigarrillos, les ha afectado el que los mayoristas tenían mucho inventario suyo que está liberando. El H2 esperan que sea al revés.
Sobre la idea de banear los mentolados, creen que la experiencia de California está demostrando que es una mala idea, no obstante también la tienen en cuenta para aprender y adaptar su portfolio.
NPGs: Le están dando importancia a que el crecimiento sea rentable.
Ven un mejor 2025: creen que es posible que haya más fiscalización de los vapers lo que es positivo.
El margen bruto en cigarrillos está en el 68-69% y en Vapers en el 60% aunque obviamente por debajo hay inversiones en mercado y descuentos para atraer consumidores.
Sobre el mercado de vapers en USA dicen que
es un mercado de 10B en ventas
60% ilegales
BATS compite en el 20% del mercado, el otro 20% son dispositivos open (cartuchos rellenables) que están a la espera de la definición de PMTA. BATS tiene el 50% del mercado de la parte legal en la que están.
La implementación de la fiscalización de Luisiana, se está llevando a cabo en otros 32 estados y 20 estados lo implementaran a partir del año que viene.
Canadá:
No saben como acabara el proceso judicial, pero una forma de verlo es eliminar Canadá y aumentar la deuda en 0,3x
Lo comenta porque hay una relación entre los buyback, el coste de capital que ya no es barato, el nivel de duda que quieren teniendo también en cuenta lo de Canadá en 2026, la inversión que requiere el negocio y entonces lo disponible para buybucks
Preview a 4 junio de 2024 del H1 2024
El H1 2024 cierra el 31 de junio de 2024, y lo publicarán el 25 de julio de 2024. Por lo que han dado una actualización de como ha ido el primer semestre hasta la fecha y lo que se puede esperar hasta final de año.
Cambios en la estructura de capital:
Tras la venta parcial del stake de ITC, comenzaron las recompras.
Ya han recomprado 13,7 mill de acciones desde cierre de año fiscal.
Recompra oportunista de bonos de 2040-2055 que cotizaban por debajo de lo que está en libros, con lo que han reducido 600 m de deuda (han recomprado bonos valorados en 1,8b pagando 1,2b).
Guía:
H1 2024: Ventas y beneficio operativo ajustado – 1%-3%
FY 24: Ventas y beneficio operativo ajustado + 1%-3%
El H2 se espera que sea claramente mejor que el H1
FY 24 deuda neta /EBITDA: 2-2,5x
A nivel industria se espera que el volumen de tabaco caiga un 3%
El efecto divisa tendrá un efecto negativo del 4% para el H1 y esperan que sea del 4% ea final de año.
Tabaco tradicional:
USA:
A nivel de industria, volúmenes -9% y excluyendo el segmento de deep discount en el que prácticamente no están -11%
Factores que están afectando a nivel industria: Macro, inflación, mercado ilícito de vapers.
Factores que están afectando a nivel particular BATS: Lo anterior, movimientos de inventarios que les afecta en un 2% del volumen USA pero que revertirá en H2. Las estrategias comerciales que ya han implementado y que tendrán su efecto positivo en H2.
Han incrementado la escalera de precios en algunas marcas como la introducción del Newport soft-pack para que clientes mas sensibles al ciclo, se queden en la familia de BATS.
Natural American Spirit: esta marca nunca ha tenido que hacer descuentos, ya que funciona en todos los momentos del ciclo.
Lucky Strike que es una marca más value ha sido la marca de cigarrillos de USA que más ha crecido.
Van a incrementar un 10% sus representantes de ventas.
Resto del mundo: Han ganado cuota de mercados, y han tenido buenos precios.
NGPs:
VUSE (vaper)
Lideres a nivel mundial.
USA
Volumen de BATS -10% cuando el mercado ilícito+licito es +10% en H1 por tanto el ilícito ha crecido al 20%.
En USA se puede esperar un mal año por culpa del segmento ilícito, que está afectando tanto al propio segmento de vapers robandoles cuota, como al segmento de cigarrillos por sustitución.
Esperanzas puestas en una mayor fiscalización del segmento ilegal, con la implementación de la State Directory Bills. En Luisiana ya la han implementado y parece que está teniendo su efecto, y a principios del año que viene se espera su implementación en más estados.
En EU:
Buen desempeño e introducción del Vuse Go 2,0 nuevo desechable.
Heated Tobbacco (Glo)
Buen desempeño de Veo sus consumibles que no contienen tabaco para poder sortear en EU la prohibición de poner sabores al tabaco para recalentar una vez lo implementen los países de la UE.
Modern oral (VELO)
Liderazgo fuera de USA.
En USA: a la espera de conseguir aprobación para introducir su exitoso producto que venden en EU que es más húmedo, y que tardara en llegar entre 12-18 meses, han mejorado reformado la marca de velo en usa.
Jefferies-Harm Reduction
07/05/2024
Interesante seminario sobre los productos de nicotina con perfil de reducción de riesgo para la salud vs consumidores de nicotina a través del cigarrillo.
Ambición de tener el 50% de las ventas en smokless en 2035
Ej Suecia
Interesante que solo fuma el 5.6% pero el consumo de nicotina esta en la media de la UE.
Tienen el menor ratio de cáncer de pulmón de la UE
BATS 70% smokless en Suecia a un margen mayor que el de los cigarrillos.
Los NGPs no están libres de riesgo, per entre un cigarrillo y un NGPs el NGP es mucho más seguro según las evidencias hasta la fecha.n
NASEM (National Academies of Sciences, Engineering and Medicine): “that in scientific assessment, RRPs should have the same biological outcomes as quitting”.
Cambien nos comentan estudios científicos que ha realizado BATS que parecen confirmar la reducción de tóxicos y toxicidad de los NGPs comparado con consumir la nicotina a través del vehículo del cigarrillo.
*Ojo son estudios de BATS que podrían estar sesgados, pero agencias estatales de salud de diversos países llegan a las mismas conclusiones. Cierto es que no hay estudios a largo plazo todavía.
Es la combustión del tabaco la que produce las enfermedades no la nicotina. NHS, FDA, institude national du cáncer.
VUSE (vaper)
Han estudiado que la emisión de sus aerosoles tienen un 99% menos de tóxicos que los cigarrillo (midiendo los 9 toxicos que la OMS recomienda reducir de los cigarrillos) y 96% menos de la toxicidad (midiéndolo en células).
Midiendo los biomarcadores en la sangre (medición de químicos en la sangre) comparando usuarios de Vuse (vapeador) vs ex fumadores se ve una exposición del 77.7% menos que en el tabaco para los de usuarios de Vuse y 78.2% menos de los exfumadores comparado con fumadores activos.
Hablan también de la importancia de no hacer los productos atractivos al segmento juvenil, que es lo que hacen las tabacaleras tradicionales en contraposición de los participantes ilegales en la industria, por lo que es necesaria regulación y fiscalización.
Hablan también de la importancia de que los países que los tienen prohibidos vean las bondades de estos productos y los permitan.
También creen que para poder incitar a los fumadores a que dejen de fumar y cambia el consumo de nicotina por estos vehículos más seguros, debería permitirse algún los sabores o algún sabor concreto.