Sí. Yo esperaba para también comprar a ese precio «simbólico» bajo más o menos. Pero si va recuperando, mejor. Por cierto, falta mucho para la tesis desarrollada?
Totalmente de acuerdo con lo comentado.
Por añadir algo útil para quien tenga interés, un tipo de préstamo muy habitual en esta industria es el RBL (Reserve-Based Lending).
Es un préstamo respaldado por el valor de las reservas probadas de petróleo y gas.
Un sindicato de bancos analiza esas reservas, hace una valoración económico–técnica y calcula la Borrowing Base, que es el máximo teórico que estarían dispuestos a prestarte.
A partir de ahí, se fija una cantidad menor llamada Committed Amount, que es la línea de crédito realmente aprobada, dividida en:
Drawn Amount → lo que ya has utilizado.
Undrawn Amount → la parte disponible que aún no has tomado.
Este tipo de financiación suele ir acompañado de condiciones específicas, como cubrir con hedges un porcentaje de la producción futura, además de ciertos covenants financieros para garantizar la capacidad de repago.
Un apunte sobre Kosmos y sus operaciones en Senegal. Según esta noticia, el Gobierno de Senegal tendría previsto nacionalizar el proyecto de Yakaar-Teranga, en el que Kosmos tiene una participación del 90%. No sé qué repercusión podría tener esto en la valoración (y en la tesis).
A modo de resumen, Senegal se retracto de las declaraciones de nacionalizar el activo, de todas formas la licencia expiraba en 2026 por lo que nosotros lo valoramos a cero. No sabemos que va a pasar pero no creemos que Kosmos se pueda embarcar en un proyecto de esa envergadura en caso de que Senegal lo quiera acelerar, por lo que por ahora no lo tenemos en cuenta.
Esto lo comentamos en el post de Kosmos de la sección tesis desarrolladas (disculpa por el lio porque está Kosmos en 2 secciones distintas por eso no lo habrás visto, te pegamos el link por aquí busca Yakaar y te aparecerá lo que comentamos en su días).
Muchas gracias por la respuesta (y disculpad vosotros que no haya consultado la otra sección). Me tranquiliza mucho que ya lo tuvieseis en cuenta y que seáis tan prudentes en las valoraciones. Value Project es un auténtico lujo.
Vladimir Perez Labrada
4 Meses Antiguo
A pesar de todos los esfuerzos de los médicos, Tullow se nos va, nos está dejando. Y parece que Kosmos ha pasado a capilla ardiente. Esperemos que se recupere. Se veía que tenía, o todavía tiene, un potencial interesante. Gracias a terceros por ésta idea. Confío que a medio plazo concurran positivamente todos los factores para que cambie su tendencia al alza.
También leí, como algo que brindaba cierta seguridad (no recuerdo si aquí mismo o en otra página) que Kosmos tenía vendido el 50% de su producción total de 2026, con cota mínima de 66$ el barril y 70 y pico por arriba. Podría perjudicarle si el barril se va a más de ese máximo, pero amortiguaría por otro lado si bajara mucho, al estar con esa cuota mínima de venta asegurada. Supongo. Bueno, esperamos, como siempre, próximos análisis por parte del equipo. Saludos.
Eso es.
En el Q3 reportaron que tienen cubiertos 8,5 mill de barriles del 2026.
Realmente a día de hoy es menos del 50% de la producción de petróleo cubierta para 2026. Pero estarán haciendo hedges porque su objetivo es tener el 50% cubierto a finales del 2025.
Ojo es de la producción de petróleo, Kosmos también produce condensado, NGL y LNG. En cantidades no despreciables.
Normalmente en estas empresas cubren parte de la producción de petróleo, porque se lo impone el facility que tienen.
Javier Cano
4 Meses Antiguo
Su cotización es preocupante, esperemos acontecimientos.
Mi posición es pequeña pero a largo plazo con los informes y la masterclass donde el petróleo se espera que suba como todas las comodities, esperemos se pueda recuparar el valor de la acción..
Está cayendo con fuerza.
Suponemos que sobre todo se debe a la refinanciación. Al posible valor de sus activos que serían inferiores al valor de la deuda etc. Es posible que el Equity de Tullow valga 0.
Lo que nos interesa de cara a Kosmos:
Se infiere que en Ghana estiman una producción muy conservadora frente a lo que esperamos tanto nosotros como el resto de analistas y como la propia Kosmos.
Haciendo algunas estimaciones en TEN y otros ajustes
Nos sale que están dando una guía de producción bruta en Jubilee de entre 65.7 kboepd y 86.2 kboepd
promedio 76 kboepd
En lo que llevamos de 2025 han hecho 77.7 y venimos de un periodo desde 2024 a 2025 en el que hubo fallos en la inyección de agua o gas en el pozo para mantener la presión, pocos drills y paradas del FPSO.
este año hicieron un pozo que está produciendo 10 kboep, a final de año harán otro y en 2026 otros 4 más 1 inyector. Y todo ello sobre sobre una base de datos del campo marino muy superior, los anteriores drills los hicieron sobre datos que databan del 2017, estos serán sobre mejores datos, mas recientes y con tecnologías muy superiores a las de 2017.
En principio parecen conservadores.
Pero bueno todo depende del declino, cuanto producirá cada nuevo drill (5-10kbopd), la presión del campo…
Vladimir Perez Labrada
4 Meses Antiguo
Hola. Sí, me refería a la posible compra de tullow por parte de Kosmos. Entiendo que tullow es el operador en jubilee, que su deuda vence en Mayo 2026 y que tienen porcentajes parecidos allí? Todavía, creo, no se ha publicado nada sobre la refinanciación de la deuda de Tullow, y los bonistas negociarán fuerte. Lo cual añadiría más incertidumbre. Es así? En ese caso, podría la situacion difícil de Tullow también afectar directamente la creciente bajada de Kosmos?
Y sí, estaría genial ver más análisis sobre Kosmos y su futuro. Gracias
Ok! entendido Vladimir.
Si, Tullow es el operador tanto en Jubilee como en TEN, en Jubilee casi con la misma participación y en TEN con más del doble.
Me parece que es exactamente como dices todavía Tullow está en negociaciones con los bonistas, no está refinanciada la deuda.
Les vencen 1300 $M en mayo de 2026!
Kosmos tiene mucha deuda aunque no con una estructura tan peligrosa como la de Tullow, seguramente les interesa los activos de Tullow y de hecho parece que tienen personal del tipo que tendrías en el activo si fueras operador, pero sin serlo. Pero Kosmos lo que menos necesita ahora es endeudarse más así que suponemos que se centraran más en reducir deuda los próximos años.
Sobre si la situación de Tullow puede afectar a Kosmos, es una buena pregunta pero esperamos que no al final si los bonistas de Tullow quieren recuperar, valen más los activos de Ghana produciendo y operando con normalidad ya sea en manos de Tullow o de otro.
Eduard Herrero
4 Meses Antiguo
Menuda proguesión lleva Kosmos. Imagino que sólo es por el precio del petróleo? Sigue teniendo potencial con las posibles subidas a medio plazo?
La verdad es que cotiza como si fuera a quebrar básicamente.
Hay muchas razones por la que estará cayendo, una es la que comentas.
Estamos viendo que tenéis mucho interés en la tesis, por lo que con casi total seguridad será la siguiente que desarrollemos en profundidad. Además nos parece interesante a nivel formativo ya que sería la primera empresa de producción offshore de petróleo y gas que analizaríamos.
Una vez entendamos bien todo, los riesgos etc la publicaremos.
Es una empresa cíclica, con deuda, con problemas recientes, todo eso ha estado pesando recientemente. Y claramente estas empresas necesitan mínimo 50$/barril para cubrir costes.
Por ahora nosotros vemos que las cosas están mejorando a nivel operativo, GTA ya ha pasado de ser una carga por el desarrollo a ser un activo que genera y por ahora está operando sin problemas, han refinanciado la deuda que les vencía el año que viene y el mercado no les da ningún crédito. Pero queremos terminar nuestro análisis para tener una opinión más fundada, que no quiere decir que no nos podamos equivocar.
Vladimir Perez Labrada
4 Meses Antiguo
Buenas.
Interesante tesis la de Kosmos. Por cierto han pensado en Tullow oil con algún interés y su posible cercana refinanciación?
Hola Vladimir,
No se si te refieres a que si hemos mirado Tullow o a un posible interés de Kosmos en comprarle los activos de Ghana a Tullow.
Tullow tiene mucha deuda, Kosmos también, es posible que Kosmos estuviera interesado en controlar los activos de Tullow en Ghana, no es descartable, pero dudamos que puedan o deban hacer eso ahora.
De hecho han tardado en conseguir financiación para refinanciar el bono del 2026, pero afortunadamente ya está cerrada su refinanciación. Los próximos años tendrán que refinanciar otros bonos importantes que también les vencen. Y esperamos que sea más fácil una vez que el proyecto en GTA ya está completamente en marcha.
Si en realidad te referías a otra cosa no dudes en preguntar de nuevo.
Indicó que GTA ya está operativo, Jubilee crece, y los costes y deuda van bajando. Mantienen el objetivo de “crear valor a largo plazo reduciendo el apalancamiento”.
2. Resultados Q3 2025
Producción: 65,5 kboepd (+3% vs Q2), impulsada por GTA y Jubilee.
Ventas: 59,9 kboepd (menores por timing de cargamentos).
Ingresos: 311 M$ (56,4 $/boe).
Pérdida neta reportada: -124 M$.
Pérdida ajustada: -72 M$ (-0,15 $/acc.).
CapEx: 67 M$, muy inferior al plan.
FCF: -99 M$ (prácticamente neutro si se excluye working capital).
Liquidez: 540 M$.
Deuda neta: 2,9 B$, apalancamiento 3,66x EBITDA.
3. Deuda, liquidez y coberturas
RBL: redeterminado con base >1,35 B$, sin cambios negativos.
Nuevo préstamo con Shell: 250 M$ (150 M$ ya usados para bonos 2026; el resto se usará en Q1 2026).
Exploración: 55 M$ por Winterfell-4; anual 25–45 M$.
Intereses netos: ~58 M$ trimestre; ~220 M$ en 2025.
6. Guía Q4 y 2025
Producción Q4: 66–72 kboepd.
Producción anual: ~65 kboepd.
Opex ex-GTA: 15–18 $/boe en Q4, ~22 $/boe en 2025.
CapEx Q4: 80–100 M$; año completo <350 M$.
FCF previsto neutro o positivo en Q4, apoyado por mayores volúmenes de GTA y Jubilee.
Resumen:
Lo más relevante es que Jubilee va según lo previsto. Que están controlando y reduciendo los costes, tanto capex como opex. Y que planean duplicar sin tener que realizar una gran inversión la producción en el proyecto GTA en 2029, que esto es clave para optimizar el potencial del proyecto GTA.
Sólo le afectaría si hubiera una sobreproducción en el mercado global de petróleo que superara la demanda en el medio plazo. Este es un dato de un solo mes es muy a corto plazo. Hay que tener en cuenta también que desde abril se incrementaron las cuotas de producción de la OPEC+ y aún así están por debajo de las cuotas que pactaron inicialmente.
+ Las exportaciones sí saltaron en +2 mb/d en septiembre.
+ Pero la producción real aumentó menos, cerca de +0,5–0,6 mb/d, en línea con las cuotas.
+La diferencia la explican sobre todo Irak/Kurdistán y la dinámica de inventarios/envíos.
En resumen a coro plazo podría haber desequilibros en la oferta y la demanda , pero lo importante es a medio plazo.
Kosmos acaba de cerrar 250m$ de financiación contra los activos de GoA, con esa financiación repagaran el vencimiento del bono 2026 que tanto preocupaba por su cercanía al mercado.
Efectivamente, Goldman Sachs ha reducido su estimación de producción de Kosmos a unos 76.000 boepd (barriles equivalentes por día) y ha incrementado su estimación de costes. Es lo que nos imaginábamos, ya que si no, no cuadraba a 70-75 $ Brent ese FCF que estiman.
Está claro que GS no se fía de las posibles mejoras en Jubilee y han arrastrado hacia el futuro el mal desempeño de los trimestres recientes, a pesar de que hay señales de posibles mejoras, como un nuevo pozo que hicieron y que está produciendo en torno a los 10 kboepd. Creo que harán otro drill más a finales de año y otros 4 el año que viene, sobre mejores datos del fondo marino actualizados con tecnología 4G y OBN. O quizás creen que Jubilee va a declinar más rápido de lo esperado.
Sobre GTA, recientemente alcanzaron una producción estable y esperan aumentarla incluso por encima de lo que tienen contratado. Además, están trabajando en refinanciar el FPSO con el que extraen el gas para procesarlo y entregárselo al FLNG, para licuarlo antes de pasarlo a un carguero. Asimismo, los gastos extraordinarios que tenían en GTA durante el commissioning van a desaparecer y, al haber alcanzado producción, ya no tienen que financiar el capex de las empresas nacionales de petróleo de Senegal y Mauritania.
VICTOR GONZALEZ JIMENO
6 Meses Antiguo
Buenas tardes,
Adjunto esta noticia de Kosmos Energy que justificaría las correcciones del viernes y la valoración de hoy.
Gracias por el artículo.
Habría que ver que supuestos están usando para llegar a esas conclusiones de FCF para valorarlo bien, en principio nos parecen muy bajas teniendo en cuenta que están usando un brent de 70$-75$.
Quizás no le dan crédito alas mejoras en la producción en Jubilee o la entrada de GTA o creen que los costes van a ser mayores.
Por lo demás estas casas de análisis suelen ir un poco con el precio, cuando baja la acción han recortando precios objetivos y ajustando a veces sus supuestos. Suelen ser un poco cortoplacistas. Pero lo dicho para entenderlo bien habría que tener el informe.
Alejandro Bosca Albert
6 Meses Antiguo
Buenos dias compañeros, gran estudio de esta compañia. ¿cual es el ISIN de Kosmos?
Entiendo que Kosmos se ha cerrado hedge para el 2026. ¿20-30% de la producción con Collars? (Algo he mirado pero no estoy seguro). Haciéndome unos números entiendo que aparte de paradas técnicas, mantenimiento, etc.. el mayor riesgo que tiene la empresa para no desapalancarse es que el precio del barril se situe en una media de 40$. Es asi o veis adicionalmente algún que otro riesgos adicional?
Buenos días, Mario:
Efectivamente, la compañía ha cerrado coberturas (hedges) en torno al 23% de la producción total estimada del 2026, lo que equivale aproximadamente al 50% de la producción de crudo, alineado con la estrategia que viene comunicando.
Coincidimos en que, con un Brent sostenido en torno a 40 $/barril, la empresa tendría serias dificultades: no generaría flujo de caja libre y, por tanto, no podría avanzar en la reducción de deuda.
A parte de eso vemos los riesgos habituales, que operen mal los activos, que los campos den problemas inesperados o que declinen más rápido de lo esperado, sobrecostes, riesgo de cambios de politicas en los países etc
Ten en cuenta que por ahora es una idea de terceros, no la hemos analizado en profundidad, pero nos genera interés, es muy probable que desarrollemos esta tesis con mas detalle próximamente.
No conozco en profundidad vuestra dinámica con las «ideas flash». Entiendo que tienen vuestra «aprobación» y veis un similar potencial en la acción. En este caso y leyendo este comentario, veo que este análisis de Kosmos Energy es una potencial «Ideas Desarrolladas» que podría aparecer en el futuro en vuestra web junto a vuestra propia tesis, ¿es así?
Entendemos perfectamente que no esta 100% claro que es esta sección. Ten en cuenta que empezamos este proyecto hace un año más o menos, hay un poco de prueba y error sobre lo que es está sección. Próximamente vamos a definir con claridad lo que será está sección. Pero lo que te podemos decir al momento es que sobre todo de las ideas que ves que más comentamos son ideas que hemos ido seleccionando de terceros, que nos cuadran y encajan. Normalmente hemos hecho un trabajo previo de todas ellas, y las seguimos.
Alguna de estas ideas podrían ser la semilla para desarrollarla con más profundidad. Como es por ejemplo el caso de Kosmos que estamos trabajando en ella y es posible que la acabemos desarrollando con más detalle.
También pueden ser situaciones especiales o ideas que tienen algún catalizador a más corto plazo. E incluso semillas de ideas que estamos desarrollando porque nos parecen interesantes, pero todavía no hemos preparado la tesis en profundidad.
En el fondo ha sido un cajón de sastre donde han ido todas las ideas que no están desarrolladas en detalle.
Pero lo dicho esta sección o nuevas secciones las definiremos mejor próximamente . En el fondo es como has dicho, son ideas que aprobamos por así decirlo, nos parecen que están bien tiradas y coincidimos en la valoración o por lo menos nos parece razonable.
Pelayo Franco
7 Meses Antiguo
Muchisimas gracias una vez mas por esta tesis. Un par de preguntas:
1/ ¿Sabemos como piesan repagar los 2900m$ de net debt? Van a destinar todo el FCF intergo a ello? Asumiendo esa caja todavia quedan 800m de deuda no? ¿Como de probable es que necesiten ampliar mas deuda?
2/ Esos numeros de FCF son excluyendo GTA? Si es asi, por que los excluimos?
gracias a ti!
1) La deuda la van a repagar con el FCF que vaya generando el negocio. Tienen reservas para muchos años. A medida que se vayan desapalancando irá subiendo la acción (si se mantiene el múltiplo EV/FCF). Lo normal es que si se quitan 400-500M de deuda en un año, la acción suba eso mismo o lo que es lo mismo un 40-50% aprox (para mantener el multiplo). Es la gran cuestión ahora mismo, tiene deuda y es el momento en el que tiene que empezar a desapalancarse seriamente.
2) Los datos de FCF incluyen GTA. Quizá te está liando los datos de Jubilee, cuando se habla de subir a 80 y 100 Kboepd es por el 100% de la licencia (Kosmos tiene un 38% de Jubilee).
Pues justo está subiendo fuerte Kosmos hoy, yo que esperaba aprovechar más para comprar a un dolar exacto…
Sí. Yo esperaba para también comprar a ese precio «simbólico» bajo más o menos. Pero si va recuperando, mejor. Por cierto, falta mucho para la tesis desarrollada?
Totalmente de acuerdo con lo comentado.
Por añadir algo útil para quien tenga interés, un tipo de préstamo muy habitual en esta industria es el RBL (Reserve-Based Lending).
Es un préstamo respaldado por el valor de las reservas probadas de petróleo y gas.
Un sindicato de bancos analiza esas reservas, hace una valoración económico–técnica y calcula la Borrowing Base, que es el máximo teórico que estarían dispuestos a prestarte.
A partir de ahí, se fija una cantidad menor llamada Committed Amount, que es la línea de crédito realmente aprobada, dividida en:
Drawn Amount → lo que ya has utilizado.
Undrawn Amount → la parte disponible que aún no has tomado.
Este tipo de financiación suele ir acompañado de condiciones específicas, como cubrir con hedges un porcentaje de la producción futura, además de ciertos covenants financieros para garantizar la capacidad de repago.
https://www.investing.com/news/analyst-ratings/kosmos-energy-stock-rating-downgraded-by-bofa-on-oil-price-concerns-93CH-4392857
Un apunte sobre Kosmos y sus operaciones en Senegal. Según esta noticia, el Gobierno de Senegal tendría previsto nacionalizar el proyecto de Yakaar-Teranga, en el que Kosmos tiene una participación del 90%. No sé qué repercusión podría tener esto en la valoración (y en la tesis).
Fuente: https://www.gurufocus.com/news/3241221/kosmos-energy-kos-faces-nationalization-of-yakaarteranga-gas-project-in-senegal
Buenos días Gloria,
A modo de resumen, Senegal se retracto de las declaraciones de nacionalizar el activo, de todas formas la licencia expiraba en 2026 por lo que nosotros lo valoramos a cero. No sabemos que va a pasar pero no creemos que Kosmos se pueda embarcar en un proyecto de esa envergadura en caso de que Senegal lo quiera acelerar, por lo que por ahora no lo tenemos en cuenta.
Esto lo comentamos en el post de Kosmos de la sección tesis desarrolladas (disculpa por el lio porque está Kosmos en 2 secciones distintas por eso no lo habrás visto, te pegamos el link por aquí busca Yakaar y te aparecerá lo que comentamos en su días).
https://valueproject.es/kosmos-energy-ciclica-apalancada-potencial-100/
Muchas gracias por la respuesta (y disculpad vosotros que no haya consultado la otra sección). Me tranquiliza mucho que ya lo tuvieseis en cuenta y que seáis tan prudentes en las valoraciones. Value Project es un auténtico lujo.
A pesar de todos los esfuerzos de los médicos, Tullow se nos va, nos está dejando. Y parece que Kosmos ha pasado a capilla ardiente. Esperemos que se recupere. Se veía que tenía, o todavía tiene, un potencial interesante. Gracias a terceros por ésta idea. Confío que a medio plazo concurran positivamente todos los factores para que cambie su tendencia al alza.
También leí, como algo que brindaba cierta seguridad (no recuerdo si aquí mismo o en otra página) que Kosmos tenía vendido el 50% de su producción total de 2026, con cota mínima de 66$ el barril y 70 y pico por arriba. Podría perjudicarle si el barril se va a más de ese máximo, pero amortiguaría por otro lado si bajara mucho, al estar con esa cuota mínima de venta asegurada. Supongo. Bueno, esperamos, como siempre, próximos análisis por parte del equipo. Saludos.
Eso es.
En el Q3 reportaron que tienen cubiertos 8,5 mill de barriles del 2026.
Realmente a día de hoy es menos del 50% de la producción de petróleo cubierta para 2026. Pero estarán haciendo hedges porque su objetivo es tener el 50% cubierto a finales del 2025.
Ojo es de la producción de petróleo, Kosmos también produce condensado, NGL y LNG. En cantidades no despreciables.
Normalmente en estas empresas cubren parte de la producción de petróleo, porque se lo impone el facility que tienen.
Su cotización es preocupante, esperemos acontecimientos.
Mi posición es pequeña pero a largo plazo con los informes y la masterclass donde el petróleo se espera que suba como todas las comodities, esperemos se pueda recuparar el valor de la acción..
Hoy Tullow ha publicado un trading update con Guía para 2026.
https://ir.design-portfolio.co.uk/viewer/96/84290
Está cayendo con fuerza.
Suponemos que sobre todo se debe a la refinanciación. Al posible valor de sus activos que serían inferiores al valor de la deuda etc. Es posible que el Equity de Tullow valga 0.
Lo que nos interesa de cara a Kosmos:
Se infiere que en Ghana estiman una producción muy conservadora frente a lo que esperamos tanto nosotros como el resto de analistas y como la propia Kosmos.
Haciendo algunas estimaciones en TEN y otros ajustes
Nos sale que están dando una guía de producción bruta en Jubilee de entre 65.7 kboepd y 86.2 kboepd
promedio 76 kboepd
En lo que llevamos de 2025 han hecho 77.7 y venimos de un periodo desde 2024 a 2025 en el que hubo fallos en la inyección de agua o gas en el pozo para mantener la presión, pocos drills y paradas del FPSO.
este año hicieron un pozo que está produciendo 10 kboep, a final de año harán otro y en 2026 otros 4 más 1 inyector. Y todo ello sobre sobre una base de datos del campo marino muy superior, los anteriores drills los hicieron sobre datos que databan del 2017, estos serán sobre mejores datos, mas recientes y con tecnologías muy superiores a las de 2017.
En principio parecen conservadores.
Pero bueno todo depende del declino, cuanto producirá cada nuevo drill (5-10kbopd), la presión del campo…
Hola. Sí, me refería a la posible compra de tullow por parte de Kosmos. Entiendo que tullow es el operador en jubilee, que su deuda vence en Mayo 2026 y que tienen porcentajes parecidos allí? Todavía, creo, no se ha publicado nada sobre la refinanciación de la deuda de Tullow, y los bonistas negociarán fuerte. Lo cual añadiría más incertidumbre. Es así? En ese caso, podría la situacion difícil de Tullow también afectar directamente la creciente bajada de Kosmos?
Y sí, estaría genial ver más análisis sobre Kosmos y su futuro. Gracias
Ok! entendido Vladimir.
Si, Tullow es el operador tanto en Jubilee como en TEN, en Jubilee casi con la misma participación y en TEN con más del doble.
Me parece que es exactamente como dices todavía Tullow está en negociaciones con los bonistas, no está refinanciada la deuda.
Les vencen 1300 $M en mayo de 2026!
Kosmos tiene mucha deuda aunque no con una estructura tan peligrosa como la de Tullow, seguramente les interesa los activos de Tullow y de hecho parece que tienen personal del tipo que tendrías en el activo si fueras operador, pero sin serlo. Pero Kosmos lo que menos necesita ahora es endeudarse más así que suponemos que se centraran más en reducir deuda los próximos años.
Sobre si la situación de Tullow puede afectar a Kosmos, es una buena pregunta pero esperamos que no al final si los bonistas de Tullow quieren recuperar, valen más los activos de Ghana produciendo y operando con normalidad ya sea en manos de Tullow o de otro.
Menuda proguesión lleva Kosmos. Imagino que sólo es por el precio del petróleo? Sigue teniendo potencial con las posibles subidas a medio plazo?
Buenas tardes Eduardo,
La verdad es que cotiza como si fuera a quebrar básicamente.
Hay muchas razones por la que estará cayendo, una es la que comentas.
Estamos viendo que tenéis mucho interés en la tesis, por lo que con casi total seguridad será la siguiente que desarrollemos en profundidad. Además nos parece interesante a nivel formativo ya que sería la primera empresa de producción offshore de petróleo y gas que analizaríamos.
Una vez entendamos bien todo, los riesgos etc la publicaremos.
Es una empresa cíclica, con deuda, con problemas recientes, todo eso ha estado pesando recientemente. Y claramente estas empresas necesitan mínimo 50$/barril para cubrir costes.
Por ahora nosotros vemos que las cosas están mejorando a nivel operativo, GTA ya ha pasado de ser una carga por el desarrollo a ser un activo que genera y por ahora está operando sin problemas, han refinanciado la deuda que les vencía el año que viene y el mercado no les da ningún crédito. Pero queremos terminar nuestro análisis para tener una opinión más fundada, que no quiere decir que no nos podamos equivocar.
Buenas.
Interesante tesis la de Kosmos. Por cierto han pensado en Tullow oil con algún interés y su posible cercana refinanciación?
Hola Vladimir,
No se si te refieres a que si hemos mirado Tullow o a un posible interés de Kosmos en comprarle los activos de Ghana a Tullow.
Tullow tiene mucha deuda, Kosmos también, es posible que Kosmos estuviera interesado en controlar los activos de Tullow en Ghana, no es descartable, pero dudamos que puedan o deban hacer eso ahora.
De hecho han tardado en conseguir financiación para refinanciar el bono del 2026, pero afortunadamente ya está cerrada su refinanciación. Los próximos años tendrán que refinanciar otros bonos importantes que también les vencen. Y esperamos que sea más fácil una vez que el proyecto en GTA ya está completamente en marcha.
Si en realidad te referías a otra cosa no dudes en preguntar de nuevo.
Resultados Q3 2025
1. Visión general del management
El CEO, Andrew Inglis, destacó tres prioridades:
Aumentar producción.
Reducir costes.
Fortalecer el balance.
Indicó que GTA ya está operativo, Jubilee crece, y los costes y deuda van bajando. Mantienen el objetivo de “crear valor a largo plazo reduciendo el apalancamiento”.
2. Resultados Q3 2025
Producción: 65,5 kboepd (+3% vs Q2), impulsada por GTA y Jubilee.
Ventas: 59,9 kboepd (menores por timing de cargamentos).
Ingresos: 311 M$ (56,4 $/boe).
Pérdida neta reportada: -124 M$.
Pérdida ajustada: -72 M$ (-0,15 $/acc.).
CapEx: 67 M$, muy inferior al plan.
FCF: -99 M$ (prácticamente neutro si se excluye working capital).
Liquidez: 540 M$.
Deuda neta: 2,9 B$, apalancamiento 3,66x EBITDA.
3. Deuda, liquidez y coberturas
RBL: redeterminado con base >1,35 B$, sin cambios negativos.
Nuevo préstamo con Shell: 250 M$ (150 M$ ya usados para bonos 2026; el resto se usará en Q1 2026).
Liquidez total: 540 M$ (64 M$ cash + 225 M$ RBL + 250 M$ Shell).
Hedges:
2025: 2,5 M bbls cubiertos a 62 $/bbl.
2026: 8,5 M bbls cubiertos a 66 $/bbl (~50% del output).
4. Operaciones por geografía
**GTA (Mauritania & Senegal)**
Producción neta: 11,4 kboepd.
6,8 cargos LNG en el trimestre (en línea).
Tras Q3: 13,5 cargos totales + primer condensado.
Costes -10 M$ QoQ; foco en bajar más con refinanciación del FPSO antes de fin de año.
Fase 1+ (expansión brownfield) duplicará capacidad hacia 2029.
**Ghana (Jubilee y TEN)**
Producción neta total: 31,3 kboepd.
Jubilee: 62,5 kbopd brutos; primer pozo 2025/26 online (10 kbopd), segundo en perforación para fin de año.
TEN: 16,1 kbopd brutos; plan de compra del FPSO para reducir Opex.
Licencias hasta 2040 en proceso de aprobación, con aumento de reservas 2P.
**GoM (Gulf of America)**
Producción: 16,6 kboepd (~84% crudo).
Winterfell-4 fallido (write-off 51 M$).
En 2026 se reactivará producción desde Winterfell-3.
Tiberius (con Oxy): FID y farm-down en 2026.
Gettysburg (con Shell): tie-back low cost a Appomattox.
**Guinea Ecuatorial**
Producción neta: 6,2 kbopd.
Afectada por fallos en bombas, ya en reparación; normalización prevista entre Q4 y Q1 2026.
5. CapEx y costes
CapEx Q3: 67 M$; total 2025 <350 M$ (-60% YoY).
Opex (ex-GTA): 19,5 $/boe; anual ~22 $/boe.
G&A: 12,9 M$; anual ~75 M$ (reducción 25 M$ en curso).
Exploración: 55 M$ por Winterfell-4; anual 25–45 M$.
Intereses netos: ~58 M$ trimestre; ~220 M$ en 2025.
6. Guía Q4 y 2025
Producción Q4: 66–72 kboepd.
Producción anual: ~65 kboepd.
Opex ex-GTA: 15–18 $/boe en Q4, ~22 $/boe en 2025.
CapEx Q4: 80–100 M$; año completo <350 M$.
FCF previsto neutro o positivo en Q4, apoyado por mayores volúmenes de GTA y Jubilee.
Resumen:
Lo más relevante es que Jubilee va según lo previsto. Que están controlando y reduciendo los costes, tanto capex como opex. Y que planean duplicar sin tener que realizar una gran inversión la producción en el proyecto GTA en 2029, que esto es clave para optimizar el potencial del proyecto GTA.
Muchas Gracias, sí sería muy interesante.
Vamos a desarrollar la tesis de Gabriel próximamente, explicando su potencial y sus riesgos en mucho más detalle.
Ruego tengáis paciencia, es una tesis que lleva mucho análisis detrás.
Hola,
¿Vais a desarrollar esta tesis en profundidad finalmente?
Muchas gracias
Buenas tardes. Yo estoy invertido y me gustaria tener algo mas de información de cara a futuro.
Gracias
el aumento de producción de la opep de este mes, le puede perjudicar? entiendo que sí…
Hola Skolly,
Sólo le afectaría si hubiera una sobreproducción en el mercado global de petróleo que superara la demanda en el medio plazo. Este es un dato de un solo mes es muy a corto plazo. Hay que tener en cuenta también que desde abril se incrementaron las cuotas de producción de la OPEC+ y aún así están por debajo de las cuotas que pactaron inicialmente.
+ Las exportaciones sí saltaron en +2 mb/d en septiembre.
+ Pero la producción real aumentó menos, cerca de +0,5–0,6 mb/d, en línea con las cuotas.
+La diferencia la explican sobre todo Irak/Kurdistán y la dinámica de inventarios/envíos.
En resumen a coro plazo podría haber desequilibros en la oferta y la demanda , pero lo importante es a medio plazo.
Kosmos acaba de cerrar 250m$ de financiación contra los activos de GoA, con esa financiación repagaran el vencimiento del bono 2026 que tanto preocupaba por su cercanía al mercado.
https://investors.kosmosenergy.com/news-releases/news-release-details/kosmos-energy-enters-senior-secured-term-loan-facility-shell-250
Muchas gracias por la explicación. Con lo que comentáis aumenta mi convicción de que a medio plazo se verá reflejado en la valoración de la acción.
Victor, siguiendo con el comentario de ayer:
Efectivamente, Goldman Sachs ha reducido su estimación de producción de Kosmos a unos 76.000 boepd (barriles equivalentes por día) y ha incrementado su estimación de costes. Es lo que nos imaginábamos, ya que si no, no cuadraba a 70-75 $ Brent ese FCF que estiman.
Está claro que GS no se fía de las posibles mejoras en Jubilee y han arrastrado hacia el futuro el mal desempeño de los trimestres recientes, a pesar de que hay señales de posibles mejoras, como un nuevo pozo que hicieron y que está produciendo en torno a los 10 kboepd. Creo que harán otro drill más a finales de año y otros 4 el año que viene, sobre mejores datos del fondo marino actualizados con tecnología 4G y OBN. O quizás creen que Jubilee va a declinar más rápido de lo esperado.
Sobre GTA, recientemente alcanzaron una producción estable y esperan aumentarla incluso por encima de lo que tienen contratado. Además, están trabajando en refinanciar el FPSO con el que extraen el gas para procesarlo y entregárselo al FLNG, para licuarlo antes de pasarlo a un carguero. Asimismo, los gastos extraordinarios que tenían en GTA durante el commissioning van a desaparecer y, al haber alcanzado producción, ya no tienen que financiar el capex de las empresas nacionales de petróleo de Senegal y Mauritania.
Buenas tardes,
Adjunto esta noticia de Kosmos Energy que justificaría las correcciones del viernes y la valoración de hoy.
https://es.investing.com/news/analyst-ratings/goldman-sachs-rebaja-las-acciones-de-kosmos-energy-a-neutral-por-preocupaciones-sobre-el-flujo-de-efectivo-93CH-3311828
Muchas gracias
Hola Victor,
Gracias por el artículo.
Habría que ver que supuestos están usando para llegar a esas conclusiones de FCF para valorarlo bien, en principio nos parecen muy bajas teniendo en cuenta que están usando un brent de 70$-75$.
Quizás no le dan crédito alas mejoras en la producción en Jubilee o la entrada de GTA o creen que los costes van a ser mayores.
Por lo demás estas casas de análisis suelen ir un poco con el precio, cuando baja la acción han recortando precios objetivos y ajustando a veces sus supuestos. Suelen ser un poco cortoplacistas. Pero lo dicho para entenderlo bien habría que tener el informe.
Buenos dias compañeros, gran estudio de esta compañia. ¿cual es el ISIN de Kosmos?
El ISIN es US5006881065
Hola,
Entiendo que Kosmos se ha cerrado hedge para el 2026. ¿20-30% de la producción con Collars? (Algo he mirado pero no estoy seguro). Haciéndome unos números entiendo que aparte de paradas técnicas, mantenimiento, etc.. el mayor riesgo que tiene la empresa para no desapalancarse es que el precio del barril se situe en una media de 40$. Es asi o veis adicionalmente algún que otro riesgos adicional?
Muchas gracias
Buenos días, Mario:
Efectivamente, la compañía ha cerrado coberturas (hedges) en torno al 23% de la producción total estimada del 2026, lo que equivale aproximadamente al 50% de la producción de crudo, alineado con la estrategia que viene comunicando.
Coincidimos en que, con un Brent sostenido en torno a 40 $/barril, la empresa tendría serias dificultades: no generaría flujo de caja libre y, por tanto, no podría avanzar en la reducción de deuda.
A parte de eso vemos los riesgos habituales, que operen mal los activos, que los campos den problemas inesperados o que declinen más rápido de lo esperado, sobrecostes, riesgo de cambios de politicas en los países etc
Ten en cuenta que por ahora es una idea de terceros, no la hemos analizado en profundidad, pero nos genera interés, es muy probable que desarrollemos esta tesis con mas detalle próximamente.
¡Hola cracks!
No conozco en profundidad vuestra dinámica con las «ideas flash». Entiendo que tienen vuestra «aprobación» y veis un similar potencial en la acción. En este caso y leyendo este comentario, veo que este análisis de Kosmos Energy es una potencial «Ideas Desarrolladas» que podría aparecer en el futuro en vuestra web junto a vuestra propia tesis, ¿es así?
¡Muchas gracias por vuestro trabajo!
David
Hola David,
Entendemos perfectamente que no esta 100% claro que es esta sección. Ten en cuenta que empezamos este proyecto hace un año más o menos, hay un poco de prueba y error sobre lo que es está sección. Próximamente vamos a definir con claridad lo que será está sección. Pero lo que te podemos decir al momento es que sobre todo de las ideas que ves que más comentamos son ideas que hemos ido seleccionando de terceros, que nos cuadran y encajan. Normalmente hemos hecho un trabajo previo de todas ellas, y las seguimos.
Alguna de estas ideas podrían ser la semilla para desarrollarla con más profundidad. Como es por ejemplo el caso de Kosmos que estamos trabajando en ella y es posible que la acabemos desarrollando con más detalle.
También pueden ser situaciones especiales o ideas que tienen algún catalizador a más corto plazo. E incluso semillas de ideas que estamos desarrollando porque nos parecen interesantes, pero todavía no hemos preparado la tesis en profundidad.
En el fondo ha sido un cajón de sastre donde han ido todas las ideas que no están desarrolladas en detalle.
Pero lo dicho esta sección o nuevas secciones las definiremos mejor próximamente . En el fondo es como has dicho, son ideas que aprobamos por así decirlo, nos parecen que están bien tiradas y coincidimos en la valoración o por lo menos nos parece razonable.
Muchisimas gracias una vez mas por esta tesis. Un par de preguntas:
1/ ¿Sabemos como piesan repagar los 2900m$ de net debt? Van a destinar todo el FCF intergo a ello? Asumiendo esa caja todavia quedan 800m de deuda no? ¿Como de probable es que necesiten ampliar mas deuda?
2/ Esos numeros de FCF son excluyendo GTA? Si es asi, por que los excluimos?
Muchas gracias
gracias a ti!
1) La deuda la van a repagar con el FCF que vaya generando el negocio. Tienen reservas para muchos años. A medida que se vayan desapalancando irá subiendo la acción (si se mantiene el múltiplo EV/FCF). Lo normal es que si se quitan 400-500M de deuda en un año, la acción suba eso mismo o lo que es lo mismo un 40-50% aprox (para mantener el multiplo). Es la gran cuestión ahora mismo, tiene deuda y es el momento en el que tiene que empezar a desapalancarse seriamente.
2) Los datos de FCF incluyen GTA. Quizá te está liando los datos de Jubilee, cuando se habla de subir a 80 y 100 Kboepd es por el 100% de la licencia (Kosmos tiene un 38% de Jubilee).
Un saludo!!