Lleva un -20% en apenas 2 semanas, supongo que debido a la bajada de brent. En base a esto…que escenarios probables valorais para el brent, y por ende para la compañia? Es probable que el brent baje por debajo de los 70? O veis mas razonable mantenerse en rango entre 70 y 80?
En principio los proximos resultados de Panoro deberian ser muy buenos en base a las previsiones que compartisteis. Veis ahora una buena ventana para entrar debido a las bajadas? (Ha bajado a 26NOK), o sr podria ir mucho mas abajo?
Efectivamente se debe a la caída del brent.
Nosotros pensamos que a medio plazo el brent estará en una media de 65$ – 70$. Pero podemos equivocarnos.
El próximo trimestre será bueno.
Seguimos teniendo posición en el fondo, pero como habrás podido ver ya decidimos hace unas semanas reducir exposición a los productores de petróleo, especialmente a los que estén más apalancados, por eso decidimos cerrar el seguimiento de nuestra posición en Kosmos recientemente cuando cotizaba a 2.88$ aproximadamente.
Saludos,
Pilar Sierra Torre
2 Días Antiguo
¿Algún comentario acerca de la bajada del precio de la acción hoy?
Panoro ya ha cerrado definitivamente la adquisición de los activos de Guinea Ecuatorial a Kosmos, el pago fijo inicial acordado era de 180 m$ ajustables debido a la fecha efectiva de la venta del activo. Se estimaba que al final se quedaría en 140-150 m$ de parte fija y al final con los ajustes y el repunte del petróleo el precio fijo definitivo ha sido de 127m$
Alvaro Ortega
11 Días Antiguo
Acabo de ver que panoro me pago una devolucion de prima y costelation tambien. Por que pagan asi y no mediante dividendos?
Creemos que lo hacen así para evitar las altas retenciones en origen que aplica Noruega y que son muy difíciles de recuperar a pesar de los convenios de doble imposición.
Es decir, si reparten en forma de dividendos, Noruega te retendría el 25% o 26% que es más de los que se paga en la mayoría de paises y es difícil de recuperar. De la otra forma en teoría Noruega no retiene nada y luego ya pagas en tu pais de residencia lo que te corresponda.
Último 11 Días Antiguo editado por valueproject.es
De cara a tributación, estas devoluciones de prima de emisión hay que tomarlas como minoración de precio de compra (como una fee en negativo) y no como un reparto de dividendo, ¿correcto?
Jose Luis Moreno
12 Días Antiguo
Buenas tardes. veo que hay dos Panoro. Cual es el tiker»?
Gracias
Seguimos pensando que está barata, nosotros no hicimos las tesis pensando que el estrecho de Ormuz estuviera cerrado para siempre.
La valoramos pensando más bien en un Brent a 65$-70$.
Hola Vincent perdona que no te podamos contestar exactamente a tu pregunta es que legalmente no podemos recomendar sobre lo que hacer.
Pensamos que está barata pero desde luego seriamos prudentes de cara a iniciar posiciones o por lo menos no lo haríamos con pesos elevados en la cartera.
El camino hacia los 20,000 bopd sigue intacto
Tras analizar los resultados del primer trimestre de 2026 y la reciente llamada de resultados, nuestra tesis de inversión en Panoro se ve reforzada por la ejecución operativa y la coyuntura de precios. A pesar de una pérdida contable en el trimestre explicada principalmente por el calendario de cargamentos (liftings) y ajustes de derivados, los fundamentales de generación de caja para el segundo semestre del año son excepcionales.
1. Adquisición de Kosmos en el Bloque G: Un Home Run en Tiempos de Precios Altos
La compra del 40.375% adicional en Guinea Ecuatorial sigue su curso para cerrar en el Q3 2026. Lo más relevante para el inversor es que el ajuste de caja desde la fecha efectiva (1 de enero de 2025) está jugando muy a favor de Panoro debido al reciente repunte del petróleo. El pago neto final de 140−150 millones estimado inicialmente podría ser incluso significativamente menor al momento del cierre. Estamos adquiriendo reservas 2P a niveles de $3.91/barril, un múltiplo irrisorio frente a la valoración de mercado actual.
2. Operativa de Activos y Desafíos Temporales
Producción: La producción pro-forma del grupo en el Q1 fue de 15,000 bopd, en línea con la guía anual de 15,000-17,000 bopd.
Bloque G (Guinea Ecuatorial): Se han reportado problemas temporales con las bombas multifásicas (MPP) en el campo Ceiba, lo que ha afectado la producción. No obstante, la restauración parcial ya es un hecho y se espera alcanzar el pleno potencial a principios de 2027.
Gabón (Dussafu): Sigue siendo la piedra angular. Se ha logrado una extensión histórica del contrato (PSC) hasta el año 2053, lo que garantiza la longevidad del activo y permite planificar el desarrollo del descubrimiento Bourdon (25 MMbbls). La campaña MaBoMo Fase 2 comenzará este verano.
3. Ventas (Liftings) y Precios Realizados: Lo mejor está por venir
El Q1 fue un trimestre de acumulación de inventario. Solo se vendieron 453,408 barriles a un precio promedio de $68.41/bbl, antes de la escalada del crudo por tensiones geopolíticas.
El catalizador del Q2: Panoro ya ha realizado ventas en el Q2 a un precio pro-forma de $114/bbl.
Concentración en H2: Se espera que el 80% de las ventas de crudo del año ocurran en el segundo semestre, coincidiendo presumiblemente con el cierre de la adquisición y precios estructuralmente más altos.
4. Flujo de Caja (FCF) y Capital Allocation
La compañía mantiene una disciplina férrea. El gasto de capital (Capex) para 2026 se mantiene en 55millones o 72 millones (pro-forma).
Retorno al accionista: Se ha declarado un dividendo de NOK 50 millones para junio. La capacidad total permitida por el bono para 2026 es de $21.6 millones (NOK 205M), por lo que aún queda un margen de NOK 105M para el resto del año.
Deuda: Tras el exitoso «tap» del bono de 150M. La generación de caja operativa prevista (post-tax y post-capex) es tan robusta que, en un escenario de 75−80/bbl, Panoro podría repagar gran parte de su capitalización en los próximos 5 años.
5. Opcionalidad y Exploración: (Bloque EG-23) en Guinea Ecuatorial. Panoro (operador con 80%) ha recibido el reconocimiento inicial de 26.3 MMboe de recursos 2C. Es un proyecto de desarrollo rápido (fast-track) dada su cercanía a la infraestructura de Alba, con potencial para ser un «game changer» en 2028.
Conclusión
Panoro está ejecutando su plan de duplicar tamaño. El mercado suele castigar la volatilidad de los cargamentos trimestrales, pero para el inversor paciente, el valor reside en que la empresa está comprando activos a múltiplos de 4x FCF (con petróleo a $70) y mucho menores en el entorno actual. La guía de producción para 2027 de 20,000 bopd sigue firme. Seguimos viendo un potencial de revalorización significativo hacia nuestro objetivo de 46 NOK, apoyado por un balance fortalecido y una vida de reservas que ya alcanza los 15 años
Hola Antonio,
Te hemos dejado ya el análisis detallado de los resultados del Q1 2026 en el comentario anterior.
En resumen: vemos los resultados operativamente sólidos y totalmente alineados con nuestra tesis. Aunque contablemente se reporta una pérdida por ajustes técnicos en el valor de las coberturas petrolíferas, lo relevante es que el 80% de las ventas de crudo del año se concentran en el segundo semestre, capturando precios mucho más altos. La compañía sigue en camino de alcanzar los 20.000 bopd en 2027 y la adquisición de Kosmos progresa para cerrar este verano.
Muchas Gracias! Excelente, yo sigo dentro y bien cargado, con ese objetivo de 46NOK! Un saludo!
Pilar Sierra Torre
2 Meses Antiguo
Hola, espero que estén todos bien. ¿La caída de Panoro hoy se debe a la noticias de la guerra nada más o hay algún otro motivo? Por lo que entiendo la tesis sigue intacta, pero me gustaría saber su opinión. Muchas gracias
Hola Pablo,
Ya está disponible en la sección de directos!
Saludos!
Pilar Sierra Torre
3 Meses Antiguo
Hola, no sé bien en dónde plantear mis dudas, pero quisiera saber ¿Cuando va a ser la sesión de actualización de empresas analizadas?.
Me encantaría que hubiera un chat general para dudas y así no perdernos información (sólo una sugerencia). Muchas gracias 🙂
Hola Pilar!
El miércoles tendremos un directo de 19:00- 20:30.
Mañana enviaremos email para informar.
Podéis plantear dudas en directo o por email si no podéis conectaros!
Saludos!
Último 3 Meses Antiguo editado por valueproject.es
Jacobo García
3 Meses Antiguo
Buenos días,
En la clase sobre el petróleo, Juán Luis Fresneda analizó BW Energy (+40 % desde entonces), socia de Panoro en Dussafu, y que se espera que triplique la producción en 2028.
Con una rentabilidad aparentemente mayor y precios de producción también bajos, ¿qué veis en Panoro que no tenga BW Energy para desarrollar esta tesis? ¿Es principalmente por el mayor capex/deuda de BW Energy o ha cambiado algo en la tesis de BW Energy que ya no os guste?
Entiendo que esta empresa es muy atractiva por la reciente adquisición y que no podéis desarrollar todas las ideas. Simplemente me gustaría saber si hay algo que se me escapa, para aprender mejor dónde poner el foco.
Efectivamente BW Energy es socia de Panoro en Gabón.
No es que veamos nada malo en BWE, simplemente hemos aprovechado la reciente compra de los activos que conocíamos de Guinea a Kosmos, y hemos aprovechado para analizar rápidamente Panoro.
No vemos nada raro en BWE, es un perfil distinto, el crecimiento de producción en BW va ser explosivo por el desarrollo de Maromba en Brasil y el capex va ser más elevado.
Entonces seguimos invertidos entiendo
Lleva un -20% en apenas 2 semanas, supongo que debido a la bajada de brent. En base a esto…que escenarios probables valorais para el brent, y por ende para la compañia? Es probable que el brent baje por debajo de los 70? O veis mas razonable mantenerse en rango entre 70 y 80?
En principio los proximos resultados de Panoro deberian ser muy buenos en base a las previsiones que compartisteis. Veis ahora una buena ventana para entrar debido a las bajadas? (Ha bajado a 26NOK), o sr podria ir mucho mas abajo?
Seguis teniendo posicion en los fondos?
Mil gracias
Hola Vincent,
Efectivamente se debe a la caída del brent.
Nosotros pensamos que a medio plazo el brent estará en una media de 65$ – 70$. Pero podemos equivocarnos.
El próximo trimestre será bueno.
Seguimos teniendo posición en el fondo, pero como habrás podido ver ya decidimos hace unas semanas reducir exposición a los productores de petróleo, especialmente a los que estén más apalancados, por eso decidimos cerrar el seguimiento de nuestra posición en Kosmos recientemente cuando cotizaba a 2.88$ aproximadamente.
Saludos,
¿Algún comentario acerca de la bajada del precio de la acción hoy?
Panoro ya ha cerrado definitivamente la adquisición de los activos de Guinea Ecuatorial a Kosmos, el pago fijo inicial acordado era de 180 m$ ajustables debido a la fecha efectiva de la venta del activo. Se estimaba que al final se quedaría en 140-150 m$ de parte fija y al final con los ajustes y el repunte del petróleo el precio fijo definitivo ha sido de 127m$
Acabo de ver que panoro me pago una devolucion de prima y costelation tambien. Por que pagan asi y no mediante dividendos?
Creemos que lo hacen así para evitar las altas retenciones en origen que aplica Noruega y que son muy difíciles de recuperar a pesar de los convenios de doble imposición.
Es decir, si reparten en forma de dividendos, Noruega te retendría el 25% o 26% que es más de los que se paga en la mayoría de paises y es difícil de recuperar. De la otra forma en teoría Noruega no retiene nada y luego ya pagas en tu pais de residencia lo que te corresponda.
De cara a tributación, estas devoluciones de prima de emisión hay que tomarlas como minoración de precio de compra (como una fee en negativo) y no como un reparto de dividendo, ¿correcto?
Buenas tardes. veo que hay dos Panoro. Cual es el tiker»?
Gracias
Hola Jose Luis,
Tiker: PEN
Saludos
Gracias
Despues del acuerdo de paz Irán-USA, las acciones de Panoro bajan. ¿Seguimos creyendo en esta tesis, verdad?
Hola Néstor,
Seguimos pensando que está barata, nosotros no hicimos las tesis pensando que el estrecho de Ormuz estuviera cerrado para siempre.
La valoramos pensando más bien en un Brent a 65$-70$.
Muchas gracias!!
Ha caido un 14% la ultima semana, buen momento para entrar?? O mejor esperar al descuento del dividendo la semana que viene?
Hola Vincent perdona que no te podamos contestar exactamente a tu pregunta es que legalmente no podemos recomendar sobre lo que hacer.
Pensamos que está barata pero desde luego seriamos prudentes de cara a iniciar posiciones o por lo menos no lo haríamos con pesos elevados en la cartera.
Gracias! SALUDOS
Actualización Panoro Energy (Q1 2026):
El camino hacia los 20,000 bopd sigue intacto
Tras analizar los resultados del primer trimestre de 2026 y la reciente llamada de resultados, nuestra tesis de inversión en Panoro se ve reforzada por la ejecución operativa y la coyuntura de precios. A pesar de una pérdida contable en el trimestre explicada principalmente por el calendario de cargamentos (liftings) y ajustes de derivados, los fundamentales de generación de caja para el segundo semestre del año son excepcionales.
1. Adquisición de Kosmos en el Bloque G: Un Home Run en Tiempos de Precios Altos
La compra del 40.375% adicional en Guinea Ecuatorial sigue su curso para cerrar en el Q3 2026. Lo más relevante para el inversor es que el ajuste de caja desde la fecha efectiva (1 de enero de 2025) está jugando muy a favor de Panoro debido al reciente repunte del petróleo. El pago neto final de 140−150 millones estimado inicialmente podría ser incluso significativamente menor al momento del cierre. Estamos adquiriendo reservas 2P a niveles de $3.91/barril, un múltiplo irrisorio frente a la valoración de mercado actual.
2. Operativa de Activos y Desafíos Temporales
3. Ventas (Liftings) y Precios Realizados: Lo mejor está por venir
El Q1 fue un trimestre de acumulación de inventario. Solo se vendieron 453,408 barriles a un precio promedio de $68.41/bbl, antes de la escalada del crudo por tensiones geopolíticas.
4. Flujo de Caja (FCF) y Capital Allocation
La compañía mantiene una disciplina férrea. El gasto de capital (Capex) para 2026 se mantiene en 55millones o 72 millones (pro-forma).
5. Opcionalidad y Exploración:
(Bloque EG-23) en Guinea Ecuatorial. Panoro (operador con 80%) ha recibido el reconocimiento inicial de 26.3 MMboe de recursos 2C. Es un proyecto de desarrollo rápido (fast-track) dada su cercanía a la infraestructura de Alba, con potencial para ser un «game changer» en 2028.
Conclusión
Panoro está ejecutando su plan de duplicar tamaño. El mercado suele castigar la volatilidad de los cargamentos trimestrales, pero para el inversor paciente, el valor reside en que la empresa está comprando activos a múltiplos de 4x FCF (con petróleo a $70) y mucho menores en el entorno actual. La guía de producción para 2027 de 20,000 bopd sigue firme. Seguimos viendo un potencial de revalorización significativo hacia nuestro objetivo de 46 NOK, apoyado por un balance fortalecido y una vida de reservas que ya alcanza los 15 años
Buenos días,
Como veis los resultados??
Muchas Gracias,
Un saludo.-
Hola Antonio,
Te hemos dejado ya el análisis detallado de los resultados del Q1 2026 en el comentario anterior.
En resumen: vemos los resultados operativamente sólidos y totalmente alineados con nuestra tesis. Aunque contablemente se reporta una pérdida por ajustes técnicos en el valor de las coberturas petrolíferas, lo relevante es que el 80% de las ventas de crudo del año se concentran en el segundo semestre, capturando precios mucho más altos. La compañía sigue en camino de alcanzar los 20.000 bopd en 2027 y la adquisición de Kosmos progresa para cerrar este verano.
Un saludo!
Muchas Gracias! Excelente, yo sigo dentro y bien cargado, con ese objetivo de 46NOK! Un saludo!
Hola, espero que estén todos bien. ¿La caída de Panoro hoy se debe a la noticias de la guerra nada más o hay algún otro motivo? Por lo que entiendo la tesis sigue intacta, pero me gustaría saber su opinión. Muchas gracias
Hola Pilar, efectivamente la caída de hoy es por la bajada del brent, causada por lo que comentas.
La licencia del Dussafu PSC se amplía 15 años (de 2038 a 2053).
Muchas gracias por la actualizacion!
Buenos dias, el directo de ayer lo vais a subir ? No pude conectarme. Gracias
Hola Pablo,
Ya está disponible en la sección de directos!
Saludos!
Hola, no sé bien en dónde plantear mis dudas, pero quisiera saber ¿Cuando va a ser la sesión de actualización de empresas analizadas?.
Me encantaría que hubiera un chat general para dudas y así no perdernos información (sólo una sugerencia). Muchas gracias 🙂
Hola Pilar!
El miércoles tendremos un directo de 19:00- 20:30.
Mañana enviaremos email para informar.
Podéis plantear dudas en directo o por email si no podéis conectaros!
Saludos!
Muchas gracias
Fearnley eleva el precio objetivo de Panoro Energy a 42 NOK (cerca de nuestra valoración) desde 35 NOK y reitera su recomendación de compra.
https://es.marketscreener.com/noticias/fearnley-eleva-el-precio-objetivo-de-panoro-energy-a-42-coronas-noruegas-35-y-reitera-su-recomenda-ce7e5edadb8bf123
Buenos días,
En la clase sobre el petróleo, Juán Luis Fresneda analizó BW Energy (+40 % desde entonces), socia de Panoro en Dussafu, y que se espera que triplique la producción en 2028.
Con una rentabilidad aparentemente mayor y precios de producción también bajos, ¿qué veis en Panoro que no tenga BW Energy para desarrollar esta tesis? ¿Es principalmente por el mayor capex/deuda de BW Energy o ha cambiado algo en la tesis de BW Energy que ya no os guste?
Entiendo que esta empresa es muy atractiva por la reciente adquisición y que no podéis desarrollar todas las ideas. Simplemente me gustaría saber si hay algo que se me escapa, para aprender mejor dónde poner el foco.
Mil gracias por otra tesis estupenda.
Buenos días Jacobo,
Efectivamente BW Energy es socia de Panoro en Gabón.
No es que veamos nada malo en BWE, simplemente hemos aprovechado la reciente compra de los activos que conocíamos de Guinea a Kosmos, y hemos aprovechado para analizar rápidamente Panoro.
No vemos nada raro en BWE, es un perfil distinto, el crecimiento de producción en BW va ser explosivo por el desarrollo de Maromba en Brasil y el capex va ser más elevado.